医药生物行业科创板系列研究之二：南微医学，微创诊疗行业龙头企业

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1、相关上市公司分析：多家参股，净利率维持较高水平上市公司持股情况：北京城建和鄂尔多斯通过中科招商持股9.05%和4.30%，中国平安保险，，招商银行等持股少于1%。与国内器械相关上市公司相比：净利率和毛利率介于可比公司之间。图表1：可比公司2017年各项指标对比上市公司主营业务产品市值（亿）营业收入（亿）净利润（亿）毛利率()净利率()研发费用率()2018PE2019PE南微医学(2018年)内镜下微创诊疗器械等-9.222.0363.7722.065.33--乐普医疗心脏支架等心血管器械，以及心血管药物等492.4545.38

2、9.9467.2321.906.374030蓝帆医疗一次性手套、心脏支架等154.8215.762.0231.4012.823.164624大博医疗创伤、脊柱、关节等骨科器械132.005.943.0183.0650.609.033427微创医疗（港币）心脏支架、骨科、起搏器等109.9434.721.4771.683.8113.095926先健科技（港币）封堵器、腔静脉滤器、大动脉覆膜支架等80.964.891.9681.1435.0915.205932资料来源：公司公告，三大股东持股均衡，目前无实际控制人公司三大股东持股均衡

3、，目前无控股股东、实际控制人。公司前三大股东微创咨询（持股30.76%），中科招商(持股30.18%)和Huakang(持股20.52%)持股比例较为接近。隆晓辉先生为公司董事长，冷德嵘先生是公司创始人和现任总经理，2013年以前兼管研发工作。李常青先生现分管公司研发工作。图表2：公司董事会成员董事会成员职务性别国籍学历出生年份隆晓辉董事长,董事男中国硕士1959冷德嵘董事男中国本科1963李常青董事男美国硕士1971张财广董事男中国博士1962张俊杰董事男中国硕士1977公司高管职务性别国籍学历出生年份冷德嵘总经理男中国本科1

4、963李常青副总经理男美国硕士1971徐星岗副总经理男中国硕士1963张博副总经理男中国本科1970芮晨为财务总监男中国本科1979施晓江董事会秘书男中国硕士1976资料来源：公司公告，图表3：南微医学公司股权结构图资料来源：公司公告，图表4：公司发展历程时间事件1999冷德嵘先生和徐福宁先生发起设立了南京微创医疗产品有限公司，销售“鑫泉”记忆合金支架2000南京微创医疗产品有限公司与香港微创公司合资，创立南京微创医学科技有限公司2000南京微创医学科技有限公司和东南大学王世栋教授、南京医科大学赵志泉教授签订了专利许可协议，并聘

5、请王世栋教授作为总工程师，开始了支架试制。同年10月，食道支架、胆道支架获得国家药品监督局颁发的注册证。2001在非血管支架行业中建立了10万级净化车间2003通过ISO13485质量管理体系认证，非血管支架系列产品获得CE证书，首次出口欧洲2004香港协中（集团）有限公司受让了微创科技（香港）有限公司的股权，隆晓辉先生出任公司董事长2007南京微创医学科技有限公司欧洲分公司（Micro-Tech(Europe)GmbH）成立2009《微创介入非血管腔道功能性支架产业化开发》项目被省科技厅批准为“2009年江苏省重大科技成果转化

6、专项资金”项目，获得各级政府财政拨捐1200万元资助2010与东南大学合作项目“新型食管支架的研发与应用”，获得教育部科技进步奖二等奖2012与东南大学等单位的合作项目“新型消化管支架的研发与应用”被评为2011年度国家科学技术进步二等奖2015收购康友医疗后，公司增加了微波消融治疗仪和微波消融针等产品2016公司EOCT产品获得美国FDA批准2018公司承担的“内镜超声微创诊疗体系的建立与应用”项目获得2018年国家科技进步奖等奖资料来源：公司官网，行业深度研究报告图表5：公司产品布局和发展战略三阶段2000-2012年核心产

7、品精耕细作，新型支架技术获得殊荣公司先后研发出食道支架、胆道支架、肠道支架、前列腺支架及气管支架等新型产品，获得三类注册证书，并成功推向市场。在发展过程中，公司先后研发出了包括双蘑菇头支架技术、Y形气管支架技术、可携带放射粒子支架技术在内的一批原创技术，创新性地解决了临床应用过程中的难题，填补了市场空白。这一阶段，公司明确了微创诊疗是公司未来发展的方向，且核心产品达到了国内领先水平。2012-2015年产品形成系列，内镜诊疗器械国内领先由过去依靠核心产品的经营策略转变为搭建较完整的内镜诊疗产品系，提供内镜诊疗器械整体解决方案。系

8、统研发该领域所涉及的各类医疗器械产品，逐步建立了涵盖活检类、止血和闭合类、扩张类、EMR/ESD类、ERCP类、EUS/EBUS类六大子系列的完整内镜诊疗产品系，基本可满足内镜诊疗医生全部临床医疗需求。这一阶段，公司成功研发了包括软组织夹在内的明星产品，达到行业