区块链行业通证定投系列之一：通证定投，重剑无锋，大巧不工

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1、目录1通证定投及其特点41.1什么是定投？41.2定投的“微笑曲线”41.3定投与投资者现金流相匹配51.4定投降低对择时能力的要求51.5数字通证适合定投吗？62定投策略的实证研究72.1牛市起点定投的研究——精准择时，宜一次性投资72.2牛市顶点定投的研究——预期长期套牢，不如定投82.3震荡市场定投的研究93当前市场宜采取定投策略103.1定投在目前市场环境下的优势103.2定投的目标通证选择113.3定投的频率确定114定投的理论基础124.1定投现金流模型与收益计算124.2定投降低平均成本的原理134.3波动性较高的资产

2、适合定投14图表目录图表1：定投降低平均成本5图表2：定投的“微笑曲线”5图表3：牛市持续定投与随机购买平均成本对比6图表4：震荡市持续定投与随机购买平均成本对比6图表5：定投的优势随时间累积（对数坐标轴）6图表6：牛市起点定投与一次性投资成本比较7图表7：牛市起点定投与一次性投资收益率比较7图表8：牛市顶点定投与一次性投资成本比较8图表9：牛市顶点定投与一次性投资收益率比较8图表10：定投与一次性投资累计收益率比较9图表11：定投与一次性投资最大回撤比较10“人类的幸福，大多不是来自于罕见的鸿运，而是来自于每天的一点点所得。”——

3、本杰明·富兰克林1通证定投及其特点1.1什么是定投？定投，即定期定额投资。格雷厄姆在《聪明的投资者》中提到“美元成本平均法”：纽约证券交易所推广“月度购买计划”，即投资者每月投入同样数额的资金买进一只或多只股票。LucileTomlinson对这种程式化投资作了全面研究，她以道琼斯工业指数成分股为样本，覆盖了1929-1952年的价格数据，得出了以下结论，“无论证券价格出现怎样的波动，这种投资法都能使投资者满怀信心。迄今为止，没有任何可与美元平均成本法媲美的投资法问世”。格雷厄姆的著作问世半个多世纪后，定投（又称自动投资计划，AIP

4、）成为重要的投资手段，其运用的交易策略仍是投资成本平均法，交易指令一般由预先设置好的规则下达。这种投资方式包括“定”的两个方面：定期与定额。定期指每次发生投资行为的时间间隔固定。通常有每周、双周、每自然月、每季度等不同周期，视投资人的现金流特征或投资偏好而定。定额指每次用于购买投资目标资产的金额固定。由于每次投资发生时，目标资产的价格会有波动，因此每期投资买入的资产数量也不相同。当资产的价格上涨时，买入的资产数量下降；相反，当价格下跌时，买入的数量增加，从而达到降低平均成本的目的。除定期与定额之外，定投的特点还包括：分批次投资。定期

5、投资隐含了“分次”的概念，即投资者的资金不是一次全部用于购买目标资产的。即使在投资者并没有稳定的现金流收入，而是持有一定数额的本金的情况下，也可以采取定期分批次投资的策略。投资标的多为股票、股票基金、指数等风险资产。如果投资者定期购买债券、货币基金等波动较小、风险很低的理财产品，则不必用到定投这一策略。因为定投的优势在于以更低的平均价格买入波动幅度较大的资产。1.2定投的“微笑曲线”定投相比其他长期投资策略的最大优势是能够降低购买资产的平均成本，定投的“微笑曲线”广为人知。当市场出现一波先下跌后回升的走势时，定投策略的收益率曲线会形

6、成类似微笑的形状。下跌过程持续的时间越长，越有充足的时间以较低的价格购入资产，摊薄成本。当市场开始回暖时，只要价格超过平均成本就可盈利。以下以2013年11月至2016年7月的32个月BTC历史价格为例，比较在选取的时间段内每周定投与期初一次性投资的平均成本与收益率。图表1：定投降低平均成本图表2：定投的“微笑曲线”1,4001,2001,0008006004002000¿½‰§$~½½§$BTC®1.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0¿½K~½½K“£¿”13-1114-0214-

7、0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0513-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-05资料来源：通证通研究院资料来源：通证通研究院1.3定投与投资者现金流相匹配定投适合有稳定现金流收入的投资者。例如投资者可以将每月收入的一部分用于进行定投。其好处有：投资金额与自己的收入及预算相匹配，即使投资发生亏损，也不会让投资者陷入破产危机；使用闲钱进行投资，减少发生亏损时投资者的心理负担；投资周期长，能够穿越牛熊，在熊市阶段有效降低投资成

8、本，提高资金利用效率。即使是拥有一定本金，没有稳定现金流的投资者也可以采用定投的投资方式。将本金购买货币基金等稳定收益率的短期理财，按计划的时间赎回固定金额并用于定投即可。1.4定投降低对择时能力的要求“择时”，指通过基本面或技术分析