区块链行业：MakerDAO首次评级，非中心化的稳定通证

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1、目录1ProjectOutlook项目前景41.1立足稳定通证风口，解决稳定资产痛点41.2资产抵押模式并非主流，竞争压力较大52TechnicalAnalysis技术分析62.1基于Ethereum，有完整价格维持机制62.2效率受公链性能制约，难以应对极端情况63ProjectTeam团队评定73.1团队执行力强，信息比较透明73.2硅谷知名风投领投，投资人实力较强74EcologicalConstruction生态建设84.1双通证机制，社区热度尚可84.2合作伙伴较少，社区化治理有效性未经证实85ProjectPer

2、formance项目表现95.1MKR市值较高，DAI稳定增长95.2MKR市值远高于DAI，缺乏基本面支持10图表目录图表1：MakerDAO的资产锚稳定通证发行模式5图表2：MakerDAO与同类项目关注度对比8图表3：MKR价格走势相对稳定10图表4：DAI规模稳步增长10图表5：DAI价格相对稳定101ProjectOutlook项目前景1.1立足稳定通证风口，解决稳定资产痛点稳定通证满足了人们对购买力相对稳定的通证资产的诉求，是市场的一大风口。现阶段，大多数通证资产的波动性都比较大，作为交易媒介使用相对不够方便。在

3、价格平稳或上涨的周期，这个问题市场不会太关注，但是2018年以来市场处于下行周期，通证价格波动的问题被放大，使用非稳定通证作为交易媒介可能面临较大的损失。此外，随着监管政策的变化，通证间交易逐渐成为主流模式，这种模式下市场也出现了对法币价格稳定的交易媒介的需求。因此，市场对稳定通证的需求开始涌现，USDT等稳定通证的市值逐渐增长，模式创新也百花齐放，稳定通证成为市场的一个风口。MakerDAO满足了市场对稳定资产的需求，提供资产抵押模式稳定通证。MakerDAO项目采用资产抵押稳定机制，通过锚定抵押的数字资产实现自身价格稳定

4、。申购者可以将自身的ETH抵押给发行算法，一定比例折价后发行稳定通证。只要抵押资产的市值不下跌到所发行的通证面值以下，这种通证理论上可以实现兑付，解决了稳定资产的痛点。此外，资产抵押模式还可以为目标资产的持有者提供一种杠杆机制，ETH持有者可以通过将自身ETH抵押获取DAI来持有更多ETH。图表1：MakerDAO的资产锚稳定通证发行模式资料来源：通证通研究院1.1资产抵押模式并非主流，竞争压力较大MakerDAO采用的资产抵押模式并非主流。现阶段，稳定通证的主流模式是法币锚稳定通证，这种通证以发行方的法币储备作为价值支撑，

5、更符合大众的一般认知。法币锚稳定通证的出现也较早，有先发优势，吃到了2017年上行市场和通证间交易发展的红利，以USDT为代表的法币锚稳定通证在投资者中形成了使用习惯。MakerDAO起步较晚，在稳定通证红利期还没有形成足够规模，错过了最好的发展机会。稳定通证头部效应较明显，MakerDAO面临较强的竞争压力。稳定通证的主要功能是交易媒介，而这一领域存在比较明显的头部效应，使用的便利性是用户的最核心考量，而便利程度取决于规模所带来的外部性。当前，USDT为代表的法币锚稳定通证在规模和交易所支持上具有较大优势，MakerDAO

6、项目的稳定通证DAI面临较大的竞争压力。1TechnicalAnalysis技术分析1.1基于Ethereum，有完整价格维持机制MakerDAO平台基于Ethereum，以资产抵押形式锚定美元，相对非中心化。MakerDAO平台建立在相对成熟的Ethereum公链上，稳定通证DAI和治理通证MKR均为ERC20通证。使用Maker平台的智能合约抵押债仓（CollateralizedDebtPositions，CDP）时，首先要发送一个交易到Maker创建CDP，然后将智能合约支持的资产发送到CDP中，随后CDP账户的持有者

7、就可以在抵押品支持的额度内生成DAI，同时需要锁定相应的资产。当用户希望赎回抵押资产时，用户需要偿还DAI并用MKR支付平台费用。目前，MakerDAO仅支持ETH作为抵押品，项目方承诺后续会增加抵押品种类支持。DAI有一套完整的价格维持机制。首先，DAI是一种超额抵押的稳定通证，当抵押资产价格下跌时，超额抵押部分将为稳定通证的持有者提供安全垫。如果账户抵押率小于平台规定的水平时，平台会将抵押品强制变现并处以罚金。当DAI的价格不稳定的时候，目标价格反馈机制会启动，通过调节抵押比率和平台费用的方式调整DAI的供给，使价格向锚

8、定目标移动。如果以上手段都无法奏效，DAI的价格与目标发生不可逆偏移，则会开启全局清算，停止DAI的发行，并将所有的DAI和CDP中资产兑换为ETH。同时，在正常运行的情况下，套利行为会帮助DAI维持与美元的比价。整体来看，MakerDAO项目的稳定机制设计相对完善。1.2效率受公链性能制