区块链行业Terra首次评级：稳定且民主的稳定通证协议

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1、目录ProjectOutlook项目前景41.1热点项目，立于风口41.2与同类项目比落地能力较强41.3发展计划清晰明确，且有成功范例，但初期仍面临市场风险41.4野心远大但缺乏独有竞争力，过于依赖非中心化概念，需防备现有巨头5TechnicalAnalysis技术分析52.1双通证并行，非投机性价值支撑维稳能力较强52.2法币储备稳定初始风险，提供初始吸引力。62.3铸币税完全投入其系统建设，提供持续吸引力。62.4经济学模型虽然新颖，但稳定性尚待观察62.5Luna发行方式及分发比例尚未敲定7

2、ProjectTeam团队评定73.1团队小而精悍，相关经验丰富，分工明确73.2投资机构实力雄厚8EcologicalConstruction生态建设94.1推广路线清晰94.2与电商联系密切，海外关注度较高9图表目录图表1：Terra与Alipay对照发展示意图5图表2：Terra与Luna稳定体系简要示意图6图表3：Terra合作方9ProjectOutlook项目前景价值风险13121210市场空间市场痛点与应用场景发展计划评估竞争格局1.1热点项目，立于风口稳定通证项目正立于风口。大多数通

3、证波动性都非常大，暴涨暴跌带来支付能力的下降极大的影响了通证的流通属性。尤其在2018年下半年“寒冬期”，大多数通证流动性紧缩，支付能力受到质疑。稳定通证将成为打破僵局的一大关键。1.2与同类项目比落地能力较强Terra与其它稳定通证项目相比较，落地能力较强。Terra选择以电商为切入点，项目设计与电商合作密切，且能为电商以及消费者带来切实的优惠，容易传播影响力。Terra选择以现金流为落脚点，最终背书实为使用Terra时产生的手续费，此类拥有实际收益的通证容易给投资者信心。Terra选择以客户体验

4、为传播点，在不改变用户现有支付习惯的前提下推广Terra的使用。1.3发展计划清晰明确，且有成功范例，但初期仍面临市场风险Terra将模仿支付宝的推广路线。图1为其与支付宝发展规划的类比示意图。我们将其总结为落地，推广，衍生，通用四个阶段。Terra在现阶段落地能力已较为明朗，但推广阶段的运营能力以及发展状况仍是未知数，此为初期市场风险，而在衍生阶段能否提供符合Terra使用地监管条例的金融工具则为其监管风险。图表1：Terra与Alipay对照发展示意图•与淘宝结合落地•与包括TMON在内的电商伙

5、伴合作•提供折扣，吸引用户使用推广•提供折扣，增大流量，维持稳定通证稳定程度•提供借贷等金融工具衍生•增强其金融属性•成为金融科技巨头通用•成为金融去中心化应用的通用平台资料来源：通证通研究院1.1野心远大但缺乏独有竞争力，过于依赖非中心化概念，需防备现有巨头Terra意图成为人们日常交易中不可缺少的非中心化产品，但其竞争格局不足。其发展路线源于支付宝与Paypal，但除了非中心化的概念，Terra未在白皮书中体现其超出支付宝与Paypal的竞争能力。如何防备巨头介入，如何生存下去，在白皮书中未能得

6、到较好解释。TechnicalAnalysis技术分析价值风险108612结构形态与创新度区块链与项目相关性技术研究难度代码更新频率与质量2.1双通证并行，非投机性价值支撑维稳能力较强Terra项目发行两套通证，功能性通证“Luna”与稳定通证“Terra”，其中Luna数量固定。拥有Luna代表了拥有了Terra的股权，能获得使用“Terra”交易时的手续费。在“Terra”使用范围越广，流通量越大的情况下，“Luna”的价值也就水涨船高。交易Terra所带来的现金流为Luna持有者带来了非投机性

7、的价值支撑。用户将Luna存入稳定储备，就可以从Terra网络收取的手续费中获得回报，Luna的价值由盈利能力支撑。图表2：Terra与Luna稳定体系简要示意图Terra背书手续费资产池Luna存入资料来源：通证通研究院2.1法币储备稳定初始风险，提供初始吸引力。Terra网络刚启动时，流通量、交易量以及知名度皆不足以使Luna的估值足够高，以至于在“创世期”用Luna作为Terra的储备会导致Terra相对不稳定，于是系统用初始筹集的美元作为发行通证的抵押资产。该方法提供了初期的稳定性。2.2铸

8、币税完全投入其系统建设，提供持续吸引力。系统持续的吸引力来源于Terra平台低于银行和其它第三方支付平台的手续费。现在第三方支付平台的手续费普遍在0.55%-0.7%左右，而Terra设定的初始手续费为0.5%，已远低于其它第三方支付平台。随着Terra系统的发展壮大，手续费会因铸币获得的收益进一步调低。联合创始人DanielShin演讲提到，Terra会将其所有铸币税投入系统的发展建设。2.3经济学模型虽然新颖，但稳定性尚待观察稳定通证维持其价值稳定的核心在于其储备