势观金融第七期：总量走稳，结构优先

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1、目录势观金融第七期4宏观：从“周期为王”到“结构主义”的框架范式切换5策略：年报季报期，我们需要关注哪些结构？6非银：从量到质，非银行业收入端的结构演化8保险：一线城市要质量，二线城市要规模8寿险保费增长两大阶段性：从“0-1”向“1+N”8财产险：非车险占比增加，财险集中度加速提升14券商：客户结构和业务内涵催生收入分化23收入结构变化进行时23经纪业务：客户结构主导收入分化24投资业务：业务内涵丰富收入来源26银行：今年银行资产结构出现哪些变化？29资产结构：风险偏好缓慢提升29贷款：对公零售各有亮点，城农商行发力小微29对公与零售增长趋于均衡？29贷款需求分

2、化，票据融资修复30小微贷款增长放缓，城农商行更具活力30债券：主动负债意愿增强，信用配置缓慢提升31图表目录图1：从个股ROE（TTM）中位数来看，在ROE下行探底时期，一线与二三线龙头间的盈利能力差距逐步收敛7图2：2019年预计A股仍赚估值的钱，而非业绩的钱7图3：行业单月人身险保费及同比增速（单位：亿元，%）9图4：行业单月意外险保费及同比增速（单位：亿元，%）9图5：行业单月健康险保费及同比增速（单位：亿元，%）9图6：行业单月寿险保费及同比增速（单位：亿元，%）9图7：平安月度个险新单保费及同比增速（单位：亿元，%）10图8：太保季度个险新单保费及同比

3、增速（单位：亿元，%）10图9：上市险企单月保费同比增速（单位：%）15图10：平安车险单月保费及同比增速（单位：亿元，%）15图11：2019年1月行业财产险结构（单位：）15图12：汽车、乘用车销量单月同比增速（单位：%）16图13：行业财险单月保费同比增速（单位：%）16图14：上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位：）16图15：江苏地区上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位：）17图16：浙江地区上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位：）18图17：陕西地区上市险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位：）19图18：广西地区上市

4、险企及大地财险、国寿财险的市占率情况（单位：）20图19：上市险企车险综合费用率（单位：）21图20：证券行业收入结构变化（单位：%）23图21：机构投资者换手上限低于个人投资者换手下限（单位：%）24图22：2018H上市公司机构客户保证金规模比较（单位：亿元，%）25图23：中信证券佣金费率与行业佣金费率对比（单位：%）25图24：中信金石已经成为公司重要利润来源（单位：亿元，%）27图25：中信证券投资（另类）处于快速发展阶段（单位：亿元，%）27图26：场外期权新增名义本金主要集中于机构客户（单位：%）27图27：中信证券场外期权新增规模和市占率（单位：亿

5、元，%）27图28：债券托管量底部缓慢修复，银行间货币市场成交保持活跃29图29：贷款增速稳中有升29图30：企业贷款增速持续回暖，占比有所提升30图31：居民贷款增速与占比边际放缓30图32：非制造业PMI保持平稳，制造业PMI指数仍存压力30图33：票据融资边际修复30图34：小微贷款余额增速持续放缓（单位：亿人民币）31图35：城农商行小微贷款投放积极性更高31图36：商业银行各类债券托管量同比增速31表1：调整口径下健康险前10大区域规模、增速和复合增速对比（单位：亿元，%）10表2：调整口径下意外伤害险前10大区域规模、增速和复合增速对比（单位：亿元，%

6、）11表3：调整口径下寿险前10大区域规模、增速和复合增速对比（单位：亿元，%）12表4：上市保险公司前5/10大区域分布、规模和结构对比（单位：亿元，%）13表5：调整口径下产险前10大区域规模、增速和复合增速对比（单位：万亿元，亿件，万元）14表6：江苏地区主要公司财险累计保费同比增速及市占率（单位：%）17表7：浙江地区主要公司财险累计保费同比增速及市占率（单位：%）18表8：陕西地区主要公司财险累计保费同比增速及市占率（单位：%）19表9：广西地区主要公司财险累计保费同比增速及市占率（单位：%）20表10：太保、平安及行业车险费率水平（单位：%）22表11

7、：财产险行业费率情况（单位：亿元，万亿元，%）22表12：行业单月件均保额情况（单位：万亿元，亿元，万元）22表13：29家上市券商合计机构、个人客户保证金规模（单位：亿元，%）24表14：不同客户导向的公司在近三年交易市占率出现分化（单位：%）25表15：2018上半年机构客户占比高的券商经纪业务收入表现更加稳健（单位：亿元，%）26势观金融第七期观点1：2011年开始，经济的周期性波动明显弱化，这与我国进入转型阶段、经济结构加速变化有关。因此理解近年来的经济运行，需要采用转型的视角展开分析，即“结构主义”分析框架。经济转型过程可以分为两个阶段：2011-201

8、5年的自然