前瞻指标料将上行，数据回升长端承压

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1、目录1.本周债市点评及债市策略42.流动性跟踪42.1.公开市场操作52.2.货币市场利率53.利率债一级市场63.1.利率债发行63.2.利率债中标情况74.利率债二级市场94.1.到期收益率84.2.期限利差94.3.国债期货95.国内宏观经济跟踪105.1.中观行业高频数据105.1.1.房地产105.1.2．汽车105.1.3.钢铁115.1.4.煤炭125.1.5.有色125.2其他利率跟踪135.3．通胀观察146.国际债券市场跟踪167.2月中国重要经济数据178.下周重要经济数据及事件预警错误！未定义书签。图表目录图1：央行利率走廊7图2：利率债发行及净融资7图3

2、：国债中标利率和二级市场利率7图4：国开债中标利率和二级市场利率7图5：进出口和农发债中标利率和二级市场利率8图6：国开债、国债利差10图7：5年期国债期货走势10图8：10年期国债期货走势10图9：商品房成交面积10图10：乘联会厂家2月周度零售数量和同比增速11图11：钢材价格11图12：Myspic钢材价格指数11图13：煤炭价格12图14：6大发电集团耗煤量12图15：LME有色金属期货官方价13图16：票据利率14图17：银行同业存款利率14图18：同业存单利率14图19：余额宝7日年化收益率14图20：蔬菜价格指数15图21：CRB商品价格及南华工业品价格指数15图2

3、2：原油价格15图23：美国国债收益率16图24：LIBOR3个月美元利率16图25：欧元区及日本10年期国债收益率16表1：本周公开市场操作5表2：货币市场利率变化5表3：本周国债、国开债收益率变动8表4：本周国债期限利差变动9表5：2月中国重要经济数据17表6：下周重要经济数据171.本周债市点评及债市策略公开市场操作方面：本周（3.25-3.31）央行没有公开市场操作，有1100亿7天逆回购到期，净回笼1100亿（含国库定存）。下周（指2019.4.1-4.7，下同）央行没有公开市场操作。从目前来看，央行货币市场利率方面：相较于上周（指2019.3.18-3.24，下同），

4、DR007上行7.56个BP，SHIBOR隔夜为2.4860%，较上周下行13.40个BP，SHIBOR1周为2.6980%，较上周上行3.4个BP，货币市场利率水平涨跌互现。宏观数据方面：上周公布了2月的工业企业利润数据：2019年1~2月，全国规模以上工业企业利润总额7080.10亿元，（可比口径）同比增长-14.00%。工业企业利润增速下降符合我们的预判，主要原因有二：第一、2019年1-2月工业增加值累计同比收于5.3%，低于去年1-12月的6.2%的增速。第二、开年1-2月PPI一直保持0.1%的低位，大幅低于去年年末以及同期水平，因此价格因素也是工业企业利润下行的主因

5、。本周公布2019年中国3月官方制造业PMI：预计3月PMI水平将高于2月的水平，其原因有三：第一、从历史角度来看，一般3月PMI的水平往往高于2月的水平，预计与3月企业全面开工复产以及气温回暖的因素相关。第二、PMI的五大分项中：生产以及新订单指标预计均有回升动力，库存指标虽然仍处于去库阶段，但下行力度有所减弱，整体综合判断，预计PMI将持续上行。第三、高频数据方面、6大集团日均耗煤量明显回升，原油价格保持上行趋势：高频数据也显示出生产回暖的态势。综合这3方面因素分析，预计PMI将有回升多的可能。从期限利差角度来看，期限利差有所收缩，短端下行，长端下行，且长端变化幅度大于短端，

6、其中短端收益率位于44.64%分位，前值为45.92%的分位（从低到高，下同），长端处于18.82%分位，前值为20.75%分位，期限利差处于29.60%分位，前值为30.56%分位。短端方面：1年期国债收益率下行2.78个BP，且央行货币政策态度未变，预计后期仍有下行可能。长端下行主要系工业企业利润公布数据大幅下行所致，但随着3月经济数据有望回稳，预计长端将会有一定压力。展望后期债券市场，因基本面依旧疲敝、央行仍有降准预期、监管较2017、2018年宽松等原因，预计债券牛市格局在今年上半年仍有望继续保持，但仍有一些风险点值得关注。第一、基本面方面、预计3月CPI、PPI将集体回

7、升，同时受原油以及猪肉价格回升影响，预计CPI后期仍有上行动力，相对不利于债市。同时2月受春节等因素影响，投资、消费、进出口指标难以反映需求端的实际情况，3月这些数据的表现将有助于判断全年经济的整体表现，值得关注。第二、资金面方面、我们预判央行仍将持续对资金面形成呵护，同时美联储鸽派的货币政策态度也有可能会引发全球各经济体流动性集体性宽松的预期，叠加基本面若有企稳的边际变化，可能会进一步促使市场的风险偏好下沉，进而对债市形成压力。因此，虽然整体债牛的格局仍将延续，但潜在的风险点不