商业贸易行业投资月报：海外巡礼系列之~从ULTA_Beauty崛起看美妆专业连锁的运营之道

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1、目录索引一、月度专题：海外巡礼系列之——从ULTABEAUTY崛起看美妆专业连锁的运营之道.6（一）ULTABEAUTY：美国美妆零售渠道的破局者，快速稳健扩张6（二）一个典型的ULTA门店：位于郊区、形象标准、品牌品类齐全8（三）ULTA的成功之道：引领渠道变革、以服务为导向、与品牌相互赋能9（四）回顾国内化妆品渠道变革历程，本土品牌成最大受益者14二、月度观点：季报披露季来临，推荐低估值成长股和滞涨龙头股16三、月度行业数据：1-2月社零总额同比增长8.2%，高基数导致电商增速放缓19四、月度聚焦21(一)社交电商系列之云集:社交驱动，会员运营，迈向线上CO

2、STCO新征程21(二)南极电商：GMV延续快速增长，马太效应持续体现22(三)王府井：奥莱驱动增长，龙头百货重启扩张23(四)天虹股份：外埠市场加速拓展，次新店将迎来业绩释放周期23图表索引图1：ULTABeauty营业收入与YoY（右轴）6图2：ULTABeauty净利润与YoY（右轴）6图3：ULTABeauty门店数量与门店净数量7图4：ULTABeauty的同店增速和构成7图5：ULTABeauty盈利能力保持稳定7图6：ULTABeauty的ROE及杜邦分析7图7：ULTABeauty和标普500股价表现8图8：ULTABeauty历史估值8图9：U

3、LTABeauty多为市郊独立门店9图10：ULTABeauty品类结构变化9图11：ULTA平均单店面积（右轴）保持稳定9图12：ULTABeauty坪效稳步上涨9图13：美国化妆品行业各零售渠道占比变化，美妆专卖和电商崛起10图14：ULTABeauty电商收入和增速（右轴）10图15：ULTABeauty数字化创新生态10图16：ULTABeauty内设沙龙业态11图17：ULTABeauty的沙龙收入和占比（右轴）11图18：ULTABeauty推出的MasterCard信用卡12图19：2017ULTABeauty推出钻石会员权益12图20：ULTAB

4、eauty会员数量增长和会员迭代历程12图21：ULTABeauty门店展示新锐独家品牌ColourPoP13图22：ULTABeauty自有品牌ULTABeautyCollection13图23：美国彩妆线和高端线增速高于行业整体14图24：ULTABeauty专有品牌和限量品牌14图25：我国化妆品渠道占比变化，日化专营店与电商崛起14图26：屈臣氏中国门店数量和YoY（右轴）15图27：屈臣氏销售额停滞，同店增速下滑15图28：中国大众化妆品市场份额TOP10（2008年）15图29：中国大众化妆品市场份额TOP10（2017年）15图30：各板块月涨跌幅

5、（%）17图31：按主题子板块涨跌幅17图32：按市值子板块涨跌幅17图33：主要电商公司月涨跌幅（截至美股3.29收盘）18图34：申万行业估值横向对比19图35：零售行业历史估值，TTM市盈率（整体法）19图36：社零总额、社零电商与百家零售同比增速（%）20图37：社零分地区：城镇与农村同比增速（%）20图38：社零分类型：商品零售与餐饮同比增（%）20图39：电商累计同比增速、累计占比及基于广发零售指数的累计占比21表1：各月社零分品类限额以上同比增速（%）21一、月度专题：海外巡礼系列之——从ULTABeauty崛起看美妆专业连锁的运营之道（一）ULT

6、ABeauty：美国美妆零售渠道的破局者，快速稳健扩张ULTABeauty是美国最大的美妆专业连锁店，创立于1990年，创立之初是一家美妆折扣零售商。当时高端、大众、沙龙产品等不同品类和档次化妆品呈现渠道割裂的局面：高端产品仅在百货售卖，大众产品分布在药店和大众超市，而头发护理产品则主要出现在沙龙；且各渠道以产品推销为导向，用户体验较差。ULATBeauty是这一格局的破局者：公司引领了“美妆专业连锁”概念，定位为独特的美妆一站式购物连锁，店铺涵盖全档次、全品类化妆品，同时以顾客服务为导向。在美国实体零售业从繁荣走向衰落，许多同行纷纷关店退场的背景下，ULTAB

7、eauty始终保持着快速的扩张速度和稳健的盈利能力。1）收入利润：公司营业收入从FY2005的4.9亿美元增长至FY2019的67.2亿美元，14年CAGR达20.54%，且多数年份收入增速超过20%；净利润更是从FY2005年的-220万美元增长至FY2019的6.6亿美元。2）市场份额：公司2015年超越丝芙兰成为美国最大的美妆零售商，2016年占据美国美妆专业零售店27%的份额，占整个美国美妆市场的7%。图1：ULTABeauty营业收入与YoY（右轴）图2：ULTABeauty净利润与YoY（右轴）8,0007,0006,0005,0004,0003,0

8、002,0001,000