军工行业跟踪报告：军贸市场景气上行，装备出口增长可期

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1、目录报告缘起及核心结论1地缘政治紧张，全球军费维持高位1全球军贸持续保持繁荣，中东亚太交易活跃5中东亚太地区军贸进口占比大5中国武器出口规模扩大，第三世界国家是主要买家6中国军贸出口科技含量上升，进口结构不断优化7中国主要军贸公司介绍9风险因素14投资建议14插图目录图1：近年来全球军贸总额、全球军费处于历史高位（军贸以总进口计，亿美元，右轴）...........................................................................................................

2、...............................1图2：全球军费开支情况2图3：近年美国军费开支3图4：近年俄罗斯军费开支情况3图5：近年日本军费开支情况4图6：近年印度军费开支情况4图7：近年中国军费开支情况5图8：冷战以来世界军贸规模及变动（百万美元）5图9：冷战以来各地区武器进口比例变化6图10：冷战以来中国五年累计武器进口及份额（百万美元）6图11：冷战以来中国五年累计武器出口及份额（百万美元）6图12：冷战以来中国军贸出口结构变化7图13：冷战以来全球军贸结构变化7图14：冷战以来中国军贸出口结构变化8图15：冷战以来中国军贸进口

3、结构变化8图16：冷战以来中国发动机进口规模变化（百万美元）9图17：彩虹-4无人机10图18：歼轰-7“飞豹”10图19：保利集团收入及增速10图20：保利集团归母净利润及增速10图21：VT-4主战坦克11图22：VT-5轻型坦克11图23：北方工业收入及增速11图24：北方工业归母净利润及增速11图25：武器定位雷达12图26：系留气球监测系统12图27：指挥控制系统12图28：通讯系统12图29：歼-31战斗机13图30：FC-1“枭龙”战斗机13图31：防弹头盔13图32：猛士吉普车13图33：常规潜艇14图34：导弹快艇14表格目录表1：中国

4、主要军贸公司9表2：军工板块重点公司盈利预测、估值及投资评级15▍报告缘起及核心结论近日，斯德哥尔摩和平研究所发布2018年世界军贸数据，重点信息包括：1）最近五年（2014-2018，下同）全球军贸规模1462.9亿美元，较前五年（2009-2013，下同）提升7.8%；2）最近五年亚太和中东地区武器进口增加，亚太地区中东地区近五年武器进口1083亿美元，较前五年上升23.4%，在全球占比提升64.7个百分点至74.1%；3）最近五年，美国继续领跑世界武器出口排行榜，累计出口525亿美元，较前五年增长29.1%，占比35.9%。中国最近五年累计出口76

5、亿美元，较前五年增长26.9%，占比由5.5%下降至5.2%，排名世界第五。前五大武器出口国分别为美国、俄罗斯（301亿美元）、法国（99亿美元）、德国（93亿美元）和中国，共计占比74.8%。我们认为，在地缘政治持续紧张、部分大国战略重点转移、全球新保守主义势力抬头等多重因素作用下，世界军费支出逐步进入扩张周期是近年来全球军贸总额维持高位的主要原因，亚太、中东等重点区域局势持续紧张是次要原因。2019年我国军费预算维持稳健增长，并叠加军改趋于明朗后军队招标的恢复，行业景气度有望获得较大改善。随着中国军贸份额的提升以及结构的改善，未来军贸出口有望形成军工

6、行业新的增长点。▍地缘政治紧张，全球军费维持高位冷战以来全球军贸总额先跌后涨，未来料将持续景气。冷战结束至911事件，国际军贸总体降温，其中九十年代末东欧动荡引发军贸短暂增加。阿富汗战争及伊拉克战争爆发以来，国际军贸总额恢复增长，2016年创下323亿美元的历史高点。2019年世界以及主要国家军费预算小幅降低但仍维持高位，国际军贸市场料将持续景气。图1：近年来全球军贸总额、全球军费处于历史高位（军贸以总进口计，亿美元，右轴）全球军费进口前十国家军费全球军贸进口前十国家军贸20000150001000050000350300250200150100501

7、99019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180资料来源：SIPRI，国际政治“向右转”，世界军费支出进入扩张周期。20世纪末，由于冷战的结束，国际军费支出增长陷入停滞；2001年“911”恐怖袭击以及后续阿富汗战争和伊拉克战争爆发，世界军费出现高速增长；次贷危机后，世界经济增速放缓，拖累世界军费支出再次陷入低速增长甚至负增长的泥潭，2017年世界军费支出1.7万亿美元，同

8、比上升1.2%。近年来国际政治出现集体“右转”，保守势力影响力大增，英国脱欧公投