信息技术行业科创板重点标的解析之一：虹软科技

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1、目录一、公司介绍4（一）商业模式4（二）业务构成4（三）客户竞争能力5（四）技术壁垒5（五）股权结构较复杂，员工激励到位，控制权清晰8（六）募投项目9二、行业情况10（一）人工智能视觉行业10（二）行业竞争对手路径差异10守正图表目录图表1：2016-2018年公司营业收入情况（单位：万元）4图表2：2018年智能手机出货量前五名（单位：台）5图表3：公司核心技术应用场景6图表4：公司核心技术和产品7图表5：公司ARCSOFT平台产业链7图表6：公司持续高比例的研发投入8图表7：公司股权结构图9图表8：中国人工智能视觉市场规模10守正一、公司介绍（一）商业模式虹软科技是一

2、家94年硅谷成立，创始人及核心高管均为博士的全球领先的计算摄影解决方案提供商，计算机视觉技术领导者。其以视觉人工智能技术为基础，在智能手机、智能汽车、物联网等智能终端设备上进行应用部署。属于一家具备底层算法能力的技术型企业。在手机领域，三星、华为、小米、OPPO、vivo、LG、索尼、传音等均是其客户。盈利模式：将视觉算法技术授权给客户，客户可以将算法软件包装载在约定型号的智能设备上，收取技术和软件使用授权费用。算法需与客户定制整合。具体有两种收费模式：1、固定费用，设定时间期限，对生产件数无限制；2、计件模式，按生产件数计费，阶梯定价。销售模式：直销。面向设备商及行业客

3、户直接销售算法软件。（二）业务构成目前看公司的业务产品仍然集中在手机领域。虽然每年手机销量接近饱和，但单机装备的摄像头数量不断提升，和视频拍照识别等应用对性能的要求迭代加速，因此，组合的视觉算法软件以及深度算法的需求量提升明显，而在车载和IOT等领域，因为下游智能化的程度等原因，绝对数字还较小。16-18年公司归母净利润分别为8036万，8533万和1.75亿。图表1：2016-2018年公司营业收入情况（单位：万元）资料来源：招股说明书，太平洋证券整理守正（三）客户竞争能力公司在手机领域的下游客户，囊括了除苹果外的全部领先厂商，是全球最大的智能手机视觉算法供应商。苹果采

4、用自研算法，因此公司的市场体量遥遥领先。图表2：2018年智能手机出货量前五名（单位：台）资料来源：IDC，太平洋证券整理（四）技术壁垒1、庞大的底层库和庞大的产品模块做为终端使用的算法软件，对终端的计算能力考验较高，如何实现功耗、用户体验、性能的均衡性很重要。公司采用应用图像增强算法，实现去噪、去模糊、暗光拍摄的基础功能，另外叠加人脸、物体和场景识别的新型算法能力。而在不同环境下的识别则是考验公司的自适应算法能力，因此，想要有成熟产品面向市场，需要具备庞大的底层算法库，同时形成自己的模块化产品体系，从而快速适应不同行业，不同级别终端能力所适配的算法，实现从技术到解决方案

5、的贯通。守正图表3：公司核心技术应用场景资料来源：招股说明书，太平洋证券整理守正图表4：公司核心技术和产品资料来源：公司官网，太平洋证券整理2、与硬件平台及摄像头模组厂商长期良好合作，具备大量的出货案例公司基于高通、展讯、联发科的硬件平台成功案例非常多，与主流模组厂商均有深入合作，数10亿台的出货量提供了不断优化的基础，对性能和功耗间的均衡做为工程师的knowhow过程有深厚的底蕴。图表5：公司Arcsoft平台产业链资料来源：招股说明书，太平洋证券整理守正3、持续高比例的研发投入公司2016年-2018年的研发投入占营业收入的比重均超过30，该研发投入比例远高于计算机行

6、业平均水平。图表6：公司持续高比例的研发投入资料来源：招股说明书，太平洋证券整理（五）股权结构较复杂，员工激励到位，控制权清晰公司经历多轮融资，股权结构较复杂，有大量的财务投资者一年期锁定。而实际控制人邓晖及配偶共同持有公司38.42股权，同时通过股权激励平台Arcergate间接持有0.3，共计持有公司38.72股权。6个股权激励平台：杭州虹力（5.27）、杭州虹礼（2.85）、杭州虹兴（0.59）、杭州虹义（1.21）、杭州虹仁（1.46）和Arcergate（4.12），共计15.5。守正图表7：公司股权结构图资料来源：招股说明书，太平洋证券整理（六

7、）募投项目手机市场相对饱和的情况下，公司通过募投项目扩展IOT领域的研发能力布局，同时持续提升手机领域优势。打造未来两大看点：1、智能驾驶公司目前已经具备基于视觉提供车内安全驾驶预警、驾驶员身份识别、车内安全辅助、辅助驾驶预警、自动泊车等解决方案的能力。2、IOT公司在物联网领域有多项产品应用，智能家居、保险、零售均具备较大规模的需求，市场均为从0到1的过程。守正二、行业情况（一）人工智能视觉行业2017年中国人工智能视觉市场规模达到41亿元，较2016年增长了2.6倍，预计2020年市场总量将达到755.5亿元，2017-2