石化化工行业跟踪报告：油价有望进一步回暖，关注悲观情绪释放下的化工品反弹

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1、1、原油价格回暖符合预期，且有望进一步回暖Brent原油价格在去年四季度大幅下滑之后持续回暖至目前的66美元/桶以上，较前期的低点50.22美元/桶出现了大幅的回升。原油价格的回暖在我们的预期当中，但速度快于我们之前的预期。从目前的情况来看，原油价格有望进一步回暖。图1：布伦特原油价格近期持续回暖布伦特原油（美元/桶）1009080706050403020100资料来源：WIND，整理沙特为首的OPEC组织减产意愿强烈，俄罗斯有望进一步配合减产据IEA月报数据，2019年1月全球原油产量下降140万桶/日至9970万桶/日。其中OPEC国家合计原油产量下降93万桶/日至3083万桶/日，减

2、产执行率达到86%，沙特阿拉伯、阿联酋和科威特均超预期减产。同时，为敦促OPEC+如约履行减产承诺，2月12日沙特向《金融时报》表示将持续扩大减产，预计3月的原油产量将降至约980万桶/日，比其12月承诺的减产目标还要多出50万桶/日，届时原油出口也将降至690万桶/日。此外，俄罗斯也表达了进一步配合减产的意愿。俄罗斯1月份的原油产量在11.56百万桶每天，环比下降了0.09百万桶每天，比18年10月份的产量下降了0.05百万桶每天，俄能源部长Novak后续也称俄罗斯2月份原油产量也将比1月份继续下降0.05百万桶每天。表1：2019年1月份OPEC减产情况（单位：千桶/天）2017201

3、82018Q22018Q32018Q42018年11月2018年12月2019年1月2019年1月环比变化阿尔及利亚10471042103110591054105610501041-9安哥拉16341506149314701501149614911416-75刚果252318324320321310331310-21厄瓜多尔530521519528521522521515-6赤道几内亚几内亚1331261271241181211101178加蓬200186183184183170194193-1伊朗38133559381836033004292127582754-4伊拉克444645494

4、48146064664462647124669-43科威特27082746270727972775277228002710-90利比亚81195188389210581107947895-52尼日利亚1658171916531704174417311740179252沙特阿拉伯995410308101141042210737110211056210213-350阿联酋29152983287329823224327432233078-146委内瑞拉19111341138812501185118311651106-59OPEC合计32013318553159431941320903231232

5、60330806-797资料来源：OPEC注：OPEC统计数据与IEA有细微差别美国对委内瑞拉的制裁进一步加剧了市场对供给端的担忧2019年1月23日，美国政府正式承认委内瑞拉国民议会主席胡安·瓜伊多为委内瑞拉临时总统。2019年1月25日，白宫发布了第13857号行政命令，"采取额外步骤应对与委内瑞拉有关的国家紧急情况"，通过将PDVSA纳入对马杜罗政权的制裁，扩大了美国对委内瑞拉的制裁。虽然采购石油及石油产品会有一个窗口期，但付款必须存进一个PDVSA无法接触的托管账户。EIA预计这一行动将产生立竿见影的影响,随着制裁的全面影响,美国基本上取消了从委内瑞拉的进口。这些制裁将不会仅仅适

6、用于美国人，同时也适用于涉及美国金融体系的任何交易。制裁还包含了禁止美国向委内瑞拉出口石油制品。这项禁令包含了PDVSA用来与更重原油混合的稀释剂。如果PDVSA不能在相对较短的时间里找到另一个稀释剂的来源，委内瑞拉的原油产量将会下降。此外，美国对伊朗原油出口的豁免将于5月4日到期。从2018年的经验来看，市场一定会提前1-2个月的时间来反应这个不确定性。图2：2018年国际原油价格在美国11月4日重启对伊能源领域制裁之前2个月开始提前反应布伦特原油（美元/桶）90858075706511月4日美国全面重启对伊制裁，其中重点是对石油和石化产品在内的能源领域以及金融领域的制裁。6055504

7、55月8日美国政府宣布将退出伊核协议并重启对伊制裁8月7日特朗普宣布重启伊核全面协议中解除的的对伊制裁措施，首批非能源领域制裁措施生效。资料来源：WIND，整理最后，全球原油需求环比进入上升期。从历史经验来看，一季度是全球需求最低的一个季节，二季度一般比一季度需求增长，三季度相对于二季度环比进一步上升。图3：二季度和三季度全球原油需求将环比持续上升全球石油需求量：百万桶/天10098969492908886848280