许小年：供给侧的政策与金融创新

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1、供给侧的政策与金融创新许小年1、我对P2P—般而言不看好，不过我已经成为互金股东大家下午好！很高兴到这里来跟人家关于互联网金融做一些交流。刚才已经信息披露过了，我已经成为石投金融的股东，不仅是石投金融的股东，而且是石投金融的客户，每天都在增加在石投金融的投资量。所以在这里讲话有为石投金融站台的嫌疑，现在为公司站台是一件很危险的事，搞不好是要被人“打”的,不仅有声誉上的损失，而凡有人身安全的问题。为什么我还愿意在这里来讲互联网金融？尽管我对P2P一般而言是不看好的，现实已经给出回答了。刚才主持人讲到，互联网金融交易平台有2000多家，但是去年P2P倒掉的就1700多家

2、,这种暴涨暴落说明了什么问题？互联网金融到底有没有前途，它的前途在什么地方？想跟大家交流一下。由于我的讲话题门是“供给侧的政策与金融创新”，所以我先花一点时间讲一下我对于供给侧政策的一些理解，然后再从供给侧的政策过渡到互联网金融。最近中央提出要重视供给侧，我认为这个提法是完全正确的。为什么这样提？就是因为过去10几年间我们用需求拉动的这种增长模式已经走到了尽头,再也无法持续下去了。拉动需求来驱动经济增长，是在一种错误的经济理论指导下的错误的经济政策。当然对丁这个经济政策的认识，并不是一开始就非常清晰，包括我本人在内，是在不断的实践过程屮反思现状，回去再做理论研究，最

3、后得出的结论就是，一个国家的经济增长，它的可持续的经济增长并不能够依靠需求来实现。-•个国家可持续经济增长的关键在供给侧，因此屮央提出这个转变,我本人是非常拥护的，这在过去十儿年间，各位如果注意我的讲话比较少见拥护政府提出来的主张，但是这一点我必须耍说我是赞成的。2、需求侧的政策不能够保持中国经济的增长，我不赞成4万亿。为什么需求侧的政策它不能够保持中国经济的增长？原因有两个:一个就是需求侧靠政府花钱，靠屮央银行印钞票来拉动需求，它是冇局限的，再强大的政府它的资源也是有限的，当政府手中的资源用完的时候无力再拉动需求，无法动需求的结果就是增长乏力，就是我们口前所看到的

4、。政府拉动需求最典型的过去的做法，就是2009年推出的4万亿，这4力亿一推出我就反对，就写文章批评，但是当时我的文章没有机会发表。我投了两家报社，两家报社都给我拒绝了，这个在本人的研究史上是奇耻大辱，从来没有经历过的，过去都是记者跟我要文章，现在我递文章居然被拒绝了，我就不干了。我打电话到报社总编，我说你为什么拒绝我的文章？他说你的文章我们都非常喜欢，但是现在上面有精神不许讨论4万亿。一个国家的经济政策不允许经济学者讨论，我不知道这是什么政策。现在4万亿的严重后果大家己经看的很清楚了，在4万亿高歌猛进的时候投资项目大量的上马，银行捉供廉价的信贷,造成我们今天各行各业

5、的产能过剩，在这产能过剩的压力之下企业不得不降价来保住自己的销售额和市场份额。另外一方面企业的成本乂具有一定的刚性，出厂价格在下降，成本又具有刚性，结果就是企业的利润不断受到挤压，越来越薄,甚至变成负的。去年全年即使享受着多种优惠政策的国冇企业和央企它的利润增长也是下跌的，甚至是负增长。这就是我们人为的压低利率，提供优惠的贷款,由政府在各种各样的平台上去借贷，人为拉动投资需求，短期GDP的业绩上去了,但是从长期來看，给中国的经济造成了巨大的危害。4万亿是我们今天所面临经济困难的一个非常重要的原因，其实我们当时投入的资源不只4万亿，总共加起来有10儿万亿，财政提供了大

6、概1万多亿，剩下来的全是银行贷款，这些银行贷款今天很多都变成了过剩产能，意味着企业无法回收他的投资，这就变成了银行的坏账，银行的坏账即使在统计数字上也在迅速上升。如果我们把真是的坏账拿出来，不知道是什么样子。3、靠政府财政政策和货币政策拉动需求已无法持续，要转到供给侧。所以这种靠政府的财政政策和货币政策拉动需求，这种增长模式已经无法持续下去了，走到了尽头，此路不通，那怎么办？只好回归常识，转到供给侧，那有人讲说，投资需求现在不行了，因为到处都是过剩产能，没有企业敢投资，即使你给我贷款我也不敢投资，因为我投下去之后无法冋收，我生产出来的产品市场上没有人要，银行贷款还不

7、了。即使银行发贷款，即使央行印钞票也解决不了中国经济当前的问题，因为企业不敢投资了，产能全面过剩。于是有人就说投资不行咱们现在看消费吧，一•大帮学者就跑出来讲，消费是有希望的，你看消费占GDP的比重正在不断的上升，当然投资不断的下跌，那当然消费的比重不断上升,这不是统计上的事，这不是明摆着的事吗？并不是说消费已经逐渐的增强，弥补投资下跌所带来的需求方而的损失，不是这个意思，仅仅是因为投资下降，所以消费比重显得突出了，完全是统计游戏，完全是统计数字的游戏，消费怎么可能无缘无故的就涨上来呢？又有人说投资需求不行，那现在咱们自己消费吧，消费需求很强，消费需求非常的充足