我国证券投资基金管理费与业绩报酬激励研究——以中欧精选基金为例

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1、专业学位硕士论文开题报告书论文题目我国证券投资基金管理费与业绩报酬激励研究——以中欧梢选基金为例一、论文选题根据和意义（一）选题背景我国《证券投资基金法》对基金管理人在基金管理费用方面的忠实义务未作规定。同样对基金管理费的提取比例及方式亦未涉及，只是在第37条笼统地规定作为基金管理人报酬的管理费的提取、支付方式与比例，应当按照国家有关规定执行并在基金契约中明确，《证券投资基金管理暂行办法》对此也未作规定。实践中，基金管理费率通常是由基金管理人与托管人在订立基金契约时确定，实际上是由基金管理人单独决定的,并不存在类似于美国共同基金董事会那样的机构可以通过《公司法》来对基金管理费率进行监控。此

2、外，我国现行基金法规对基金持有人的派生诉讼的权利未作规定，对基金管理费的司法约束力亦较弱。在1.5%的固定管理费率下，基金管理公司无论业绩好坏一样赚钱，特别是2008年金融危机以來，整个证券市场环境不好,基金亏损严重，但基金管理公司仍川提取高额管理费。这样的单一高固定费率造成两个后果:-•方面，对基金管理人而言，管理费失去了约束和激励的作用,在一定程度上妨碍了他们提升服务质量和管理水平;另-•方面，对基金持有人而言，由于无法通过管理费的变动来约束或者激励基金管理人的行为，从而使基金管理人在实际上凌驾于基金持有人Z上,不利于维护基金持有人利益。针对这些情况，本文以中欧精选基金为例，对在固定管

3、理费率与浮动管理费（业绩报酬）双重体制下运行的公募基金进行分析。从理论的角度对固定管理费率与业绩报酬进行对比，隐性激励和显性激励的对比、维护投资人利益、可能导致的过度投机等方而进行研究。本文行在探索两种模式的兼容并茂，从而有助于推动基金行业持续健康的发展。（二）研究意义由于传统的激励理论与方法已经难以适应基金经理激励问题研究的需耍，所以迫切需要结合基金业的特点，对传统的将经理人激励方式重点定义为薪酬、股权、期权的研究思路进行新的拓展。木文将要分析的主要基金经理激励方式包括:基金管理费一与基金经理直接利益相关的激励方式;职业声誉一隐性和长期激励方式;相对业绩排序一证券投资基金业特冇的锦标赛激

4、励制度。同时，对基金经理激励问题的分析需耍结合证券投资组合理论与行为金融理论，与一般企业经理人激励问题相比，对基金经理激励问题往往需要从学科交叉的角度进行分析。所以对基金经理激励问题的研究，拓展了激励研究的理论与方法，无疑有利于丰富和完善公司治理理论。就其本质而言，证券投资基金体现的是双重的委托■代理关系。基金持有人作为委托人将基金的控制权委托给基金管理公司，基金管理公司作为委托人，再将基金使用权委托给证券投资基金经理。基金经理作为基金运作的核心人物，在很大程度上决定着基金业绩。但通过前而的分析发现，当前中国基金管理公司治理结构不规范导致了权力制衡机制弱化，难以有效防范基金经理的“道德风险

5、二而政府监管体系和行业自律组织的不健全也导致了对基金经理行为缺乏冇效的监督。在制衡和监督机制功能弱化的情况下，激励机制凸显其重耍价值。根据委托■代理理论，只要代理人不能完全承担行为的全部结果，其“败德行为，'就不可避免。而且基金经理与其委托人包括基金持冇人和基金管理公司所追求的目标是不一致的，所以必然导致代理问题的产生，而激励约束机制则是防范基金经理“道德风险''的核心。对正处于发展初期的屮国基金业，基金经理激励方式是否健全和有效对于投资者利益保护、基金经理成长乃至屮国基金业健康发展都有着重耍而深远的影响。而就目前来看，国内对基金治理问题的系统研究才刚刚起步，I何进一步针对基金经理激励问题

6、的深入研究更是不多见。所以本研究从i个全新、更为全而的视角，运用理论研究与实证研究相结合的方法，通过深入剖析激励方式对基金经理投资行为的影响来检验现行激励方式的有效性，探寻导致激励作用扭曲的关键因素，在此基础上捉岀改革方案，具冇十分重要的现实意义。二、国内外研究文献综述(一)国外研究文献综述许多学者认为合理的管理费激励将会鼓励基金管理人更加努力的工作，从而捉高基金业绩。Cairns,Patrick(2015)对投资者能积极支付给投资管理公司基金管理费提出了投资见解，他指岀在过去的几年屮，投资者过多的审查资产管理公司收取的基金管理费，因为一方而越来越多的投资者意识到他们所付岀的资金为资产管理

7、公司创造了价值，另一方面资产管理公司的管理者也已经认识到很有必要证明自己得到的回报是他们努力的结果。不过，经过大量的研究这个积极性都只有集屮在被支付费用和其产生的收益的关系上，在争论的主动方与被动方的也证明了这一点。PierpaoloPattitoni(2015)在对基于融资和投资决策题的基金管理费的研究指出应该重点放在不同的薪酬结构为房地产基金管理公司，并评估是否支付管理费。在调查后他发现无论是产生净资产价值（NAV）