案例与讨论八--项目投资决策二

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1、案例与讨论八案例内容：项目投资决策二指导教师：曹文芳适用班级：工管05301案例：北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项冃分析评价小组已收集到如下材料。1.为组建该项合资金业，共需固定资产投资12000万元，另需垫支营运资金3000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2000万元。5年中每年销售收入为8000万元，付现成本第1年为3000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。2.为完成该项目所需的12000万元固定资产投资，由

2、双方共同出资，每家出资比例为50%,垫支的营运资金3000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资木成木为10%,东方电了公司的加权平均资木成木为8%,浦华电了公司加权平均的资本成本为12%。3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。4.东方公司每年可从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1000万元的零配件，其销售利润预计

3、为300万元。另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。5.设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%,假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益耍按30%的所得税税率依法纳税。6.投资项目在第5年底出售给投资者经营，设备残值、累计折□及提取的公积金等估计售价为10000万元，扌II除税金和有关费用后预计净现金流量为6000刀元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%o假设分回母公司后不再纳税。张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司

4、的角度对项目进行了评估，评价结果如下。1.以东华公司为主体进行评价（1）计算该投资项目的营业现金流量，如表1所示。表1投资项目的营业现金流量计算表单位：力•元项0笫1年笫2年第3年笫4年笫5年销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前净利30002600220018001400所得税900780660540420税后净利2100182015401260980现金流量41003820354032602980（2）计算该项目的全部现金流量，如表

5、2所示。表2投资项冃现金流量计算表单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量41003820354032602980终结现金流量6000现金流量合计-1500041003820354032608980（3）计算该项口的净现值，如表3所示。表3投资项冃净现值计算表单位：万元年现金流量PVIF^.n现值0-150001.000-15000141000.9093727238200.8263155335400.7512659432600.6832227589800.6215557净现

6、值二2354（4）以东华公司为主休作出评价。该投资项日有净现值2354万元，说明是一个比较好的投资项冃，可以进行投资。1.以东方公司为主体进行评价（1）计算技术转让费收入而带來的净现金流量，如表4所示。表4投资项目营业现金流量计算表单位：万元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入800800800800800付现成木200200200200200税前净利600600600600600所得税180180180180180税后净现金流量420420420420420（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表5所示。表5投资项目现金流量计算表

7、单位：万元项n第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-6000技术转让费净现金流量420420420420420股利收入净现金流量840728616504392终结现金流量3000现金流量合计-60001260114810369243812在表5屮，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利扣除20%以后除以2得到的。（3）计算该项投资的净现值，如表6所示。表6投资项冃的净现值单位：万元年各年现金流蜃PVIF强n现值0-60001.000-6000112600.9261166211480.873984310360.8168234924

8、0.763679538120.7132596净现值=248（4）以东方公司为主体作出评价。该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。2.以浦华公司为主体进行评价（1）计算增