机械设备行业机械“传道”系列之二：半导体设备，长期动能和局部机会兼具

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1、目录索引长期动能：下游投资高峰开启，设备需求有望持续景气5机遇：国产装备逐步突围，期待新业务/产品逐步落成7全球市场景气有所回落，期待下半年逐步回暖9投资建议与风险提示11图表索引图1：中国大陆半导体设备销售额（亿美元）5图2：几家海外半导体设备巨头FY2018的收入增速5图3：北方华创营业收入与归母净利润（百万元）8图4：精测电子营业收入与归母净利润（百万元）8图5：全球半导体设备单季度销售额（十亿美元）9图6：全球半导体销售额（亿美元）9图7：全球半导体销售额增速与设备销售额增速9图8：全球半导体设备年度销售额（亿美元）10图

2、9：费城半导体指数10图10：台积电收入结构10表1：国内主要在建/计划建设晶圆厂项目6表2：长江存储及华力二期中国产装备中标情况7长期动能：下游投资高峰开启，设备需求有望持续景气自2016年开始大陆晶圆厂逐步掀起兴建浪潮，带动半导体设备需求快速提升。根据SEMI数据，2018年中国大陆半导体设备销售额128.2亿元，同比增长55.8%，是2015年销售额的2.62倍，占全球半导体设备销售额的20.7%，是全球第二大市场；预计到2020年中国大陆半导体设备销售额将达到170.6亿元，占全球需求的23.7%。国内众多晶圆厂项目积极推

3、进中，未来几年设备需求保持高景气。根据我们的整理统计（截止2019年2月），目前国内新建/扩建/产能爬坡的晶圆厂（8寸及12寸）共35座，其中有披露投资的合计总投资9,168亿元；而计划建设的晶圆厂（包括二期项目）共6座，其中有披露投资数据的，合计投资金额2,210亿元（注：各项目信息来自于各公司官网新闻、集微网、中国招标网、新浪网等其他新闻报道）。根据我们的测算，2002-2017年行业总投资不到3000亿元；而参考目前国内在建项目，预计未来几年将持续推动设备需求处于高景气。国产替代空间巨大，内外力量共同形成激励环境。我们根据中

4、国招标网公布的部分本土晶圆厂设备中标情况，我们测算2018年国产设备比率不足10%，仍处于非常低的水平，国产空间巨大。从海外巨头发布的最新的财报看，2017-2018年多数海外半导体设备公司已享受到中国市场的高增长，其中ASML、应用材料、泛林半导体在FY2018来自中国的收入增速分别达到100%、86%、74%。一方面，贸易摩擦背景下，国内半导体行业发展面临更加激烈的竞争和技术封锁，这将倒逼本土的半导体行业积极推动国产化，形成良好的产业链互动环境；另一方面，包括《中国制造2025》、大基金等，国内在政策、资金等多方面给予半导体行

5、业大力支持，都为国产替代提供了良好的环境。图1：中国大陆半导体设备销售额（亿美元）图2：几家海外半导体设备巨头FY2018的收入增速180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.0-中国大陆半导体设备销售额（亿美元）占比25%20%15%10%5%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E0%120%100%80%60%40%20%0%-20%FY18总收入增速中国地区收入增速ASML应用材料泛林泰瑞

6、达东京电子数据来源：SEMI，数据来源：Bloomberg，进度月）（英寸）元）晶圆尺寸总投资（亿产能（千片/晶圆厂状态表1：国内主要在建/计划建设晶圆厂项目华力二期12387402018年10月正式投片，开始28nm工艺芯片制造长江存储1216003002018Q4一期工程正式投产，32层3DNAND闪存芯片成功实现量产合肥长鑫124701252018年7月正式投产台积电（南京）12200202018年10月量产，当前产能1万片/月2018年投产英特尔半导体（大连）中芯（宁波）128360302018Q2投产2018年11月N1

7、投产，N2产线开工建设燕东微电子848502018年12月投产芯睿电子62018年6月投产中车时代6英寸碳化硅2018年1月首批芯片试制成功世纪金光6英寸碳化硅2018年2月生产线成功通线中芯国际（深圳）1266402017Q4投产，2018年月产能3000片合肥晶合（一期）12128402018年12月产能1万片联芯12400502018Q4月产能1.7万片产能爬坡士兰微8842017Q1量产，2018年12月产能3万片上海新进芯82018年年底产能1万片英诺赛科82018年8英寸硅基氮化镓生产线产能进一步提四川广义微电子620

8、18年12月产能3万片，2019年计划扩充至6万片，冲击8万片三星12460802018年3月第二条NAND闪存芯片生产线的奠基仪式，预计2019年投产扩建SK海力士125702002018年SK海力士半导体12英寸集成电路生产线6期技术升级和洁净