宏观专题：减税的逻辑

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1、目录1、为什么要减税？32、减税的阻力在哪？63、减税的规模的有多大？64、减税有什么影响？84.1、对工业制造业企业影响94.2、对房地产行业影响104.3、对商贸零售行业影响104.4、建筑行业影响114.5、对金融行业影响114.6、对生活服务行业影响115、小结12图表目录图1：中国经济下行既有结构性因素也有周期性因素3图2：减税可以实现供给需求双扩张4图3：2010年之后资本存量增速大幅下滑5图4：增值税降税后商贸企业利润理论增幅11表1：增值税应税行为7表2：增值税改革之后应税行为7表3：增值税

2、税率变动对增值税收入影响7表4：增值税减税对各行业影响92019年政府工作报告指出，全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元；将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例，各地可降至16%；等等。2019年我国减税规模较大，但也有人认为不及市场预期。那么，为什么要减税？为什么减税规模会受限，即减税阻力在哪？2019年减税规模到底有多大？减税有什么影响？1、为什么要减税？税收是重要的宏观经济调控工具，减税的原因要从中国经济下

3、行压力的来源说起。政府工作报告指出，我国经济新老矛盾交织，周期性、结构性问题叠加，经济运行稳中有变、变中有忧。图1很好地描述了中国目前的经济形势。所谓结构性问题是指，我国技术进步放缓，制度改革红利消退，激励兼容机制破坏，劳动力减少，以及土地、资源、环境约束加强等，这些决定了中国经济长期下行趋势。周期性问题是相对短期的，指前期大规模经济刺激导致资本回报率下降、企业投资动力不足引起的经济周期向下，以及一些部门债务风险较高需要去杠杆，引起的金融周期向下。图1：中国经济下行既有结构性因素也有周期性因素资料来源：既然

4、中国经济下行压力的来源有结构性和周期性两方面因素，那么稳增长就应该从这两方面着手。从解决结构性问题来稳增长，起效慢，但却是稳增长的根本方式，相反，从解决周期性问题来稳增长，起效快，但是只能熨平经济波动，无法使经济长期增长。而减税则可以同时从解决结构性问题和周期性问题，来实现供给需求双扩张，从而达到生产扩张，但通胀温和（如图2所示）。图2：减税可以实现供给需求双扩张资料来源：从需求端看，减税可以刺激企业投资，扩张需求。企业是否投资由投资回报率决定，而投资回报率和技术进步、劳动力供给等正相关，但是和资本存量、融

5、资成本、税收等负相关，技术进步、劳动力供给改变比较困难，目前中国提高投资回报率主要从资本存量、融资成本、税收着手。去产能可以通过两个渠道提高投资回报率，一方面，在资本边际报酬递减作用下，去除一部分产能，自然提高投资回报率，另一方面，破除一部分落后产能，保留先进产能，从而提高投资回报率。自2018年下半年，供给侧结构性改革从做减法转向做加法，通过信贷、债券和股权融资三支箭降低企业融资成本，同时通过减税增加企业利润，这些也会提高投资回报率。2019年的政策仍是2018年下半年的延续，去产能放缓，加大通过降低企业

6、融资成本、税费，来提高投资回报率，从而刺激企业扩大生产、投资。在稳需求来方面，减税和增加政府支出各有优劣。减税的优势有：第一，相比政府，企业的投资效率更高。第二，减税不需要货币政策的配合，而积极财政政策需要，即使定向货币政策，也无法完全控制货币流向，这将增加债务风险、汇率风险、房地产市场风险等金融风险。第三，降低企业债务风险。中国企业债务风险较大，减税有利于降低企业债务风险。另外，前期的经济刺激政策使政府债务大量积累，不加税情况下，扩大基建投资还会增加政府债务风险。增加政府支出的优势有：第一，增加政府支出在

7、程序上更快。第二，经济衰退境况下，居民和企业的边际支出倾向下降，而政府不存在这个问题。第三，积极财政政策刺激经济的重要性不在于其本身，而在于乘数效应，即政府支出或税收变动一单位带来的整体收入变动幅度，增加政府支出乘数大于减税乘数。仅从短期稳增长效果来说，增加政府支出的优势是大于减税的，但2019年政府工作报告显示，政府支出增加幅度不如市场预期，这是因为政府明白中国经济下行不仅有周期性因素，也有结构性因素。根据我们用生产函数法的测算，2012年之后，中国实际产出低于潜在产出，但是经过2015年以来的去产能，实

8、际产出低于潜在产出的幅度已经很小，未来几年中国潜在经济增速可能只有5%-6%。在不解决结构性问题之前，通过增加政府支出来稳增长，最后带来的只是债务风险和通货膨胀。如果考虑到对供给端或者潜在经济增速的影响，减税的优势就比较明显了，因为减税不仅可以扩张需求，还可以提高潜在经济增速，扩张供给。首先，减税可以提高资本存量。在折旧率确定情况下，影响资本存量的是投资。减税刺激企业增加的投资，是短期需求，也会形成资本存量，这是