策略专题报告：红利落谁家，减税动态测算

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1、目录1.积极财政政策重点为结构性减税32.结构性减税主要税种分析52.1.增值税减税主要进展52.2.企业所得税减税进展82.3.个人所得税减税进展82.4.消费税减税进展93.结构性减税的影响测算93.1.增值税行业测算103.2.1测算方法（以汽车行业为例）103.2.2结果阐述123.2.行业影响测算143.2.1.公用环保行业143.2.2.家用电器行业153.2.3.食品饮料行业153.2.4.医药生物行业163.2.5.有色金属行业173.2.6.纺织服装行业183.2.7.通信行业193.2.8.电子行业

2、204.减税优质组合212018年，中国经济面临较大的下行压力，尤其是在经济结构上不同行业、不同经济主体所面临的问题也并不一样，因此国内宏观政策上多次强调“积极的财政政策要更加积极”。财政部也相继出台了一系列的减税降费措施，包括下调制造业、交通运输等行业增值税税率，退还部分企业期末留抵税额，推进个人所得税改革等等。2018年底召开的2019年中央经济工作会议提出，积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。随后，2018年12月28日至29日举行的全国财政工作会议更是明确提出要实

3、施更大规模减税降费，实行普惠性减税和结构性减税相结合的办法，重点减轻制造业和小微企业税收负担，支持实体经济发展；对小微企业和科技型初创企业实施普惠性税收减免。我们预计2019年会有更多结构性减税的增量政策出台，同时在即将召开的“两会”中也会有进一步的政策线索。因此我们在本文中就结构性减税的整体思路和其中最为重要的增值税减税对于宏观经济和微观主体的进行具体分析。在影响测算上，我们和市场的主要区别在于采用“自下而上”的动态分析方式，借助各行业组的微观估算，力图对减税影响做出更为准确的判断。最后，我们精选了兼顾减税受益程度大

4、以及公司质地优异的个股组合，供投资者参考。1.积极财政政策重点为结构性减税最早在2008年中央经济工作会议中首次提出了要实行结构性减税：要求加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，实行结构性减税，优化财政支出结构。结构性减税是在总体税负适当降低的情况下，对税制内部实施结构性调整。结构性减税是一种“有增有减，结构性调整”的税制改革方案。既区别于全面的，大规模的减税，又不同于以往的有增有减的税负调整，结构性减税更强调有选择的减税，是为了达到特定目标而针对特定群体、特定税种来削减税负水平。在当前中国经济结

5、构性问题比总量问题更为突出的时刻，结构性减税对经济调节的效果会更为明确，政策支持力度较大的行业会边际上享受到更多的政策红利，有助于中国经济结构的整体转型升级。目前，常见的减税方式主要包括两种：税制结构调整和税收要素调整。税制结构调整是对税收制度整体内部的分类、层次、构成、比例以及相互关系进行改革调整，如：对个人所得税的完善；对企业所得税的调整；对房地产税收制度的整合和改革；对后“营改增”的增值税的规范和立法；对消费税的完善等。税收要素调整主要包括对纳税人、课税对象、税目、税率、纳税环节、纳税期限、减税免税、违章处理等的

6、调整。图1：减税方式对比数据来源：长期来看，加大简政减税降负力度，有利于稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，为我国经济长期向好发展提供持续有力的支持。《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》（2016—2020）中明确提出要按照优化税制结构、稳定宏观税负、推进依法治税的要求全面落实税收法定原则，建立税种科学、结构优化、法律健全、规范公平、征管高效的现代税收制度，逐步提高直接税比重。由此可见在结构性减税中，间接税的下调幅度会更大（直接税与间接税的划分主要以是否能够进行转嫁为依据，直接税是指税负不能转嫁，而由

7、纳税人直接负担的税收，而间接税的纳税人能将税负转嫁给他人负担）。从2016-2018年直接税、间接税占比情况可以看出，2016-2018年直接税占比逐渐上涨，由2016年的45.70%上升至了46.56%，其中个人所得税占比涨幅较为明显，由7.74%上升至8.87%；间接税方面则呈下降趋势，由53.81%下降至52.10%，其中随着营改增进程的推进，营业税的并入使得增值税占比增加，但相对来说增速缓慢。整体而言，中国税收提高直接税比重的进度还较为缓慢，未来预期随着减税政策的不断落实推进，尤其是伴随着间接税更大幅度的减税，

8、直接税间接税的结构比重将更加均衡合理。表1：2016-2018年直接税、间接税占比情况占比201620172018占比201620172018直接税45.70%46.29%46.56%间接税53.81%52.25%52.10%企业所得税22.13%22.25%22.58%增值税31.23%39.05%39.34%个人所得税7.74