商贸零售行业增值税减税对上市公司净利润影 响分析测算：增值税税率下调对商贸零售行业影 响

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1、研究结论n据2019年3月5日政府工作报告，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，保持6%一档的税率不变n目前商贸零售行业适用税率为16%，根据政府工作报告，今年将下调至13%，增值税率下调后：（1）对零售行业的影响：含税卖价不变，含税买价不变情境下，行业的净利率提升3.0pct（2）对上市公司的影响：含税卖价不变，含税买价不变情景下，企业净利润率提升1.38-15.06pct；含税卖价不变，含税买价下降情景下，企业净利润率提升12.72-107.33pctn增值税税率下调将增厚商贸零售企业净利润，结合行业因素和企

2、业因素，推荐关注永辉超市、苏宁易购、家家悦、天虹股份、王府井、周大生n投资评级：看好主要内容1.增值税税率下调带来的减税效果显著2.税率调整的四种情形对企业利润影响不同3.量化分析增值税税率下调对上市公司净利润的影响319711158/36139/2019030613:531.1增值税针对商品增值部分征税n增值税是对商品生产、流通、劳务服务中多个环节的新增价值或商品的附加值征收的一种流转税•假设：生产商将商品以100万元的售价卖给经销商，经销商将商品以220万的售价卖给零售商，零售商最终以300万元的售价卖给消费者图1：增值税针对商品增值部分征收资料来源：国税总局，研究1.

3、2商贸零售行业目前主要适用16%的税率表1：一般纳税人适用的现行增值税税率征收对象税率备注销售货物16%除10%、0%税率货物有形动产租赁服务16%不含融资租赁劳务、进口货物16%交通运输10%不含物流辅助基础电信10%不含增值电信服务不动产租赁10%不含个人住房出租粮食等农产品10%限农业初级产品食品植物油、食用盐10%不含工业用饲料化肥农机10%不含农机配件邮政、建筑、销售不动产、转让土地所有权、自来水、暖气等、图书报纸杂志10%销售服务、无形资产6%除10%税率外出口货物、境外销售服务、境外销售无形资产0%资料来源：税务总局，研究n目前国内增值税税率主要为16%、10

4、%、6%三档•2018年3月28日国务院常务会议决定，将增值税税率17%、11%分别降至16%、10%•据2019年3月5日政府工作报告，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，保持6%一档的税率不变n2018年6月以来增值税率下调带来的减税效果明显，9月增值税税收增速负增长•6月国内增值税税收收入同比增速为5.27%，较5月的21.84%大幅下降16.56pct，7月至11月同比增速分别为5.37%/2.09%/-1.23%/-2.77%/-1.21%图2：2018年6月以来增值税率下调带来的减税效果明显120%1

5、00%80%60%40%20%2018-112018-092018-072018-052018-032018-012017-112017-092017-072017-052017-032017-012016-112016-092016-072016-052016-032016-010%-20%税收收入:国内增值税:当月同比1.3增值税税率下调有助于降低企业税负资料来源：国家统计局，研究主要内容1.增值税税率下调带来的减税效果显著2.税率调整的四种情形对企业利润影响不同3.量化分析增值税税率下调对上市公司净利润的影响719711158/36139/2019030613:53

6、2.1税率调整的四种情形对企业利润影响不同n应纳增值税=销项税额-进项税额，税率调整后，商贸零售行业企业会面临四种情景，不同场景对利润会产生不同影响•情景一，含税卖价下降，含税买价也下降，减税对企业利润没有影响；•情景二，含税卖价下降，含税买价不变，企业不含税收入不变，成本提高，利润减少。该情景多出现于上游议价能力较强的企业，商贸零售行业对上下游都有较强的议价能力，情景二出现概率较低•情景三，含税卖价不变，含税买价也不变，企业不含税收入增加，成本提高，利润有所增加；•情景四，含税卖价不变，含税买价下降，企业不含税收入增加，成本不变，利润增加表2：税率调整的4个情景对商贸零售

7、行业企业利润的影响假设前提价格变化影响情景一减税政策的理想情况含税的卖价下降，含税的买价下降对企业利润没有影响情景二上游议价能力强含税的卖价下降，含税的买价不变不含税收入不变，成本提高，利润减少情景三上游议价能力强，且自身的议价能力也强含税的卖价不变，含税的买价不变不含税收入增加，成本提高，利润有所增加情景四上游议价能力不强，但自身议价能力强含税的卖价不变，含税的买价下降不含税收入增加，成本不变，利润增加资料来源：研究www.swsresearch.com8主要内容1.增值税税率下调带来的减税效果显著2.税率调整的