董事会激励对非效率投资的影响研究

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2、研成果，也不包含为获得首都经济货易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。Ａ作者签名：款壬义日期：巧分年玉月＞曰关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定目Ｐ：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、货阅，校可ａ公布论文的全部或部分内容可ｋ乂采取影印、或网络索引：学，缩印或其它复制手段保存论文）。（保密的论文在解密后应遵守此规定作者签名＝裘主■生导师签名＝日期：年＿月＿日首都经济贸易大学CapitalUniversityofEconomicsandBusiness硕士学位论文论文题目：

3、董事会激励对非效率投资的影响研究院系：会计学院专业：会计学学号：22013040297作者：慕亚垒指导教师：汪平教授完成日期：2016年3月首都经济贸易大学CapitalUniversityofEconomicsandBusiness硕士学位论文摘要ABSTRACT论文题目：董事会激励对非效率投资的影响研究院系：会计学院专业：会计学学号：22013040297作者：慕亚垒指导教师：汪平教授完成日期：2016年3月摘要作为拉动经济增长的三驾马车之一，投资活动在企业的发展中起到了至关重要的作用。但是，由于所有权与经营权的分离，产生了委托代理关系，使得企业的投资偏离了最优状态，出现非效率投

4、资行为，主要表现为投资过度与投资不足。我国国有企业由于存在着“政府干预”与“内部人控制”，表现为投资过度；而民营企业由于受到融资约束与政策限制，而存在着严重的投资不足。董事会作为公司治理的核心，肩负着缓解股东与经理人之间代理冲突的作用。董事会的主要职责是监督、激励经理人，但是我国目前董事会运作只能是使企业保值而不能做到增值，很大一部分原因是激励不够。只有合理足够的激励，才能使董事会积极地对经理人进行监督，主动查找资料，寻求能增加公司价值的投资项目，从而提高公司的投资效率，抑制投资过度、缓解投资不足，达到企业价值最大化的目的。本文通过理论分析与实证检验，验证了董事会激励对非效率投资的影

5、响，具体表现为：董事会货币薪酬激励能够显著提高企业的投资效率，抑制投资过度、缓解投资不足。但是，董事会股权激励对非效率投资则没有显著的抑制作用，反而加剧了民营企业的投资不足。这与我国股权激励起步晚，资本市场不够成熟有很大关系。另外股权激励并没有在上市公司中进行大范围的使用，目前民营企业是股权激励的主力军，但是其激励集中在董事会30%成员之间，造成的激励差异一方面提高了董事会的控制权，另一方面造成两级差异、恶化了董事会的运作效率，从而造成更加严重的投资不足。关键词：非效率投资；投资不足；投资过度；董事会激励IAbstractAsoneofthetroikaofeconomicgrowt

6、h,investmentactivitiesinthedevelopmentofenterpriseshasplayedavitalrole.However,duetotheseparationofownershipandmanagementrights,theprincipal-agentrelationship,makeenterpriseinvestmentdeviationfromtheoptimalstate,appearinefficientinvestmentbehavior,mainlyforover-investmentandunder-investment.Bec

7、ausethereare"governmentintervention"and"insidercontrol"inChinesestate-ownedenterprises,showtheexcessiveinvestment;theprivateenterprisesduetofundingconstraintsandpolicyrestrictions,andthereareseriouslackofinvestment.Theboardofdirec