沪深300指数及期货、etf间的价格发现和波动溢出研究

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1、沪深300指数及期货、ETF间的价格发现和波动溢出研究StudyonPriceDiscoveryandVolatilitySpilloverinCSI300、CSI300FutureandCSI300ETFMarket专业：金融专硕作者姓名：刘青指导教师：杨宝臣教授管理与经济学部二零一五年十一月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位

2、或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘

3、要2012年5月我国第一次推出以沪深300股指（CSI300）为标的跨市ETF基金，CSI300ETF面世，我国金融市场终于具备了两个同时以同一指数为标的的金融衍生产品：CSI300期货和CSI300ETF，投资者仅以低廉的成本，便可实现对交易指数的买卖，为跨市场套利、规避风险提供了方便，推动我国资本市场向前发展。那么，探讨三个市场的价格引导关系和波动传递效应对于证券市场投资者来说具有十分重大的意义，可为其制定合理的投资决策提供依据。本文在对价格发现及波动外溢效应的内涵和基本原理进行介绍的基础上，

4、利用格兰杰因果检验，向量误差修正模型（VECM），信息份额模型（I-S）以及非参数的波动率估计法，选取1min收盘价对价格发现能力和波动外溢效应进行定量刻画。（1）就价格引领关系，CSI300期货在价格变动过程中起主导作用，分别领先ETF市场和现货市场6分钟和3分钟，而ETF市场与现货市场之间的价格引导关系则不似期货市场有明显的价格领先表现，现货市场比ETF市场领先1分钟。（2）价格贡献率方面，在期现市场中，期货的价格发现贡献率为73.58%，在期货和ETF市场中，期货的价格发现贡献率为78.15

5、%，ETF与现货市场中，现货的价格发现贡献度为60.89%，说明期货市场为决定价格的共同因素提供了主要的信息份额，其次是现货市场，最后是ETF市场。（3）根据波动溢出效应的实证结果，信息是从期货市场传递到现货和ETF市场的，当市场发生剧烈的异常情况时，现货市场对信息的反馈能力要强于期货市场。关键词：沪深300指数；股指期货；沪深300ETF；价格发现；波动溢出ABSTRACTInMay2012，CSI300ETFwaslaunchedinthedomesticmarket,thefirstcros

6、s-marketETFfundwhichkeeptrackofCSI300.Forthefirsttime,ourcountryfinallyhastworelatedderivativeswiththesameunderlyingassetatthemeantime:CSI300futureandCSI300ETF.It’seasyforinvestorstotradetheindexatlowcostwhichmakeitconvenienttoarbitragecrossmarketanda

7、versetheinvestmentrisk.Thisnewderivativeacceleratesthedevelopmentofthenativecapitalmarket.Asaresult,itisnecessaryforustostudythelead-lagrelationshipandthevolatilityspillovereffectamongtheminordertoassistinvestorsindevelopinginvestmentstrategies.Thispa

8、perbeginswiththeintroduceonbasictheoryofpricediscoveryandvolatilityspillovereffect,andthenIadopttheVectorErrorCorrectionModel,Information-ShareModelandnon-parametricvolatilityestimatedmethodtoanalyzetheprocessquantitativelyofpricediscoveryandv