基于调节效应的纵向一体化与并购绩效的实证研究

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1、中文图书分类号：F275密级：公开UDC：300学校代码：10005硕士学位论文MASTERALDISSERTATION论文题目：基于调节效应的纵向一体化与并购绩效的实证研究论文作者：聂雨薇学科：工商管理指导教师：王宛秋副教授论文提交日期：2016年6月UDC：300学校代码：10005中文图书分类号：F275学号：S201311069密级：公开北京工业大学管理学硕士学位论文题目：基于调节效应的纵向一体化与并购绩效的实证研究英文题目：RESEARCHONMODERATINGEFFECSOFTHERALATIONBETWEENVERTICALINTEGRATIONANDM&APERFO

2、RMANCE论文作者：聂雨薇学科专业：工商管理研究方向：财务与会计申请学位：管理学硕士指导教师：王宛秋副教授所在单位：经济与管理学院答辩日期：2016年6月授予学位单位：北京工业大学独创性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京工业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签名：聂雨薇日期：2016年6月6日关于论文使用授权的说明本人完全了解北京工业大学有关

3、保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）签名：聂雨薇日期：2016年6月6日导师签名：王宛秋日期：2016年6月6日摘要摘要供给侧结构性改革将为中国经济未来的行稳致远发挥重要作用。供给侧结构性改革的推进，关键是提高经济增长质量和效率，全面提升中国各方面的要素生产力。与传统的粗放型发展不同，现今经济的发展趋势已转换为共同优化存量与增量的效率型发展。但是产能过剩、成本高昂仍然是发展瓶颈，以工业为代表的传统经济的转型升级已经迫在眉睫。为进一

4、步发挥并购在要素效率优化中的作用，企业需要对促进资源整合、提升并购绩效的因素加以重视。基于交易费用理论，以我国1998—2014年的上市公司间并购事件为样本，运用回归分析法，进行了纵向一体化对并购绩效影响的研究。在此基础上，引入调节变量进一步探索―强化‖这种影响的因素。首先，检验了纵向一体化与并购后财务绩效的关系，结果显示，并购双方在行业间的纵向相关关系越强，企业并购后的财务表现越好。根据交易费用理论，纵向一体化可以使资源通过企业内部进行交换，而不是以传统的市场交易进行，由此实现了交易费用的降低，同时，纵向相关程度越高表示企业间资源的相关度越高，由此带来并购后资源整合的协同效应，最终

5、有利于并购绩效的提升。其次，对能够强化纵向一体化的绩效提升作用的因素进行了研究，发现主并企业选择的并购目标若与自身在成长性、公司治理水平（高管持股比例和两职兼任情况）等方面存在匹配与互补会正向促进纵向一体化与并购绩效之间的关系。这一结果说明除了并购双方在资源上的相关性会对并购后的财富效应产生影响外，并购主体间的能力匹配会进一步催化协同效应的产生。研究还发现若主并企业与被并企业在并购前存在社会网络关系，如董事联结关系、关联方关系和政府中介关系等，其也会强化纵向一体化对并购绩效的正向影响。原因在于以上社会资本在并购双方的信息传递中发挥优势作用，除了进一步降低信息费用外，资源的整合也更为灵

6、活和高效，并购的绩效表现也更易发挥。最后，研究发现并购双方所处的市场化环境不同也会影响纵向一体化与并购绩效间的关系，这是因为企业面临的制度环境不同将直接影响市场信号反应的及时性与准确性，从而影响并购后整合行为的调整和整合成本的高低。最后，得出的结论有，纵向一体化确实能够带来显著的绩效提升，而企业基于自身能力匹配、企业间关系和市场化环境的不同层面，可以在实现纵向一体化的过程中强化协同效益的增加，并进一步减少交易费用，从而辅助纵向一体化实现并购绩效的提升。该结论不仅从交易费用理论出发来解释纵向一体化-I-北京工业大学管理学硕士学位论文的绩效实现，还将其拓展至协同效应、社会资本和制度经济学

7、理论的综合应用。通过从不同方面探索能够强化纵向一体化对并购绩效的影响的因素，为经济结构调整和企业战略发展中的并购决策提供了经验证据和决策参考。关键词：纵向一体化；能力匹配；社会资本；市场化程度；并购绩效-II-AbstractAbstractNowadays,supply-sidestructuralreformsareplayinganimportantroleofChina'seconomicdevelopment.Toimprovethequalit