基于期权平价公式与盒式价差模型之上证50etf期权市场有效性研究

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4、资本市场难レッ有效发挥资源配置功能。此外，我国资本一市场还有些先天性的缺陷，比如：投资主体结构不合埋，个人投资者占比较大，；上市公司股权结构不合理，国家股和法人股占主导地位而流通股较少；一金融产品结构不合理，金融业务产品结构单、金離衍生工具发展滞后、金飄＿一创新手段不足；资本市场体系结构单，缺乏层次性。这些缺陷不但会诱发投机行为増加市场不稳定因素，还会使风险聚集，不利于实体经，加剧市场波动济对投融资和风险管理的需求。期权作为国际资本市场上成熟而基础的金融衍生产品，有着

5、价格发现、转移市场风险、活跃资本市场的功能，是多层次资本市场的重要组成部分。其推一出或许能解决我国资本市场面临的问题，，第期权具有转移市场风险的功能，有助于减少股票市场炒新等非理性交易，促进风险管理、价值投资等理念的普及，推动资本市场长期健康稳定发展。第二，期权具有价格发现功能可提高一现货市场的定价效率，有助于稳定现货市场，降低市场波动。第王，作为种基础金融衍生产品，有助于推动金融行业的创新发展。我国虽已推出了期权，但期权的交易受到诸多限制，股民开具期权口槛板高，

6、导致交易不活跃，无法对市场形成有效的稳定制约作用。因此，期权能否解决我国资本市场所面临的困境还是个疑问。本文正是基于这样的背景，来探究５０ＥＴＦ期权市场的有效性。关于期权市场有效性检验的模型有很多Ｂ－Ｓ模型，有传统的Ｗ市场格和理论价格相比较的，也有定价理论检验市场有效性的（如期权凸性模型，盒式价差模型，期极价格上下限条件等一），这里选择期权平价关系和盒式价差模型进行研究，方面是因为这两个模型操作简单一方面，这两个橫型，不需要进行联合假设检验；另一分别检验了个市场内的套

7、利机会和不同市场间的套利机会，这样如果期权市，那么两模型可レ：Ｕ只别出更多的套利可能性场是无效的，如此，得到的结果会更准确。本文Ｗ２０巧年目月和７月到期合约的１分钟交易数据为研究对象，采用持Ｉ有到期策略，使用看涨看跌期权平价关系与盒式价差模型识别市场中的套利机会。统计结果显示，即使考虑期权及现货交易费用市场中仍然存在大量的套利化会，只是套利利润程度不大，并且使用期极平价关系会比使用盒式价差模型一，方面说明期权市场与现货市场之间信息流通存在滞后性有更多的奢利机会，

8、一另方面也说巧同一市场中由于信息流通较快Ｗ及投资者构建套利策略的速度相较于跨市场间构建的策略要快一，因此同市场中奢利机会通常会很少。通过一进歩研究发现，３０市场的套利机会主要集中在开盘后分钟内，并且还发现平值状态合约的套利机会要高于其他价值状态合约的套利机会。综上，本文的研堯结果表明我国当前的上证５０ＥＴＰ期权市场是无效率的，这种无效性主要体现在期权和现货市场间信息流通的滞后性。通过期权平价关系构建的奄利策略要比念式价差组合实现的套利机会较多。不同价值状态也会影响