不同生命周期下股利政策对投资效率的影响研究

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1、ｆ学校代码；１０３７８分类号：Ｆ２３０密级：乂槪射艇Ｊ：營？ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文不同生命周期下股利政策对投资效率的影响研究作者姓名；张丹丹学号：２０１４２２１２２１６学位类别：管理学硕：ｔ学科专业：会计学研究方向？：公司财务与公司治理导师姓名及职称；刘银国教授二〇—六年十二月Ｓｃｈｏｏｌｃｏｄｅ：１０３７８Ｓｅｃｕｒｉｔｙ：Ｃｉｉｉｌａｓｓｆｃａｔｏｎ：Ｆ２３０戀金槪斯侣火ｆ

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4、对上市公司的非效率投资行为具有一定的治理作用。我国资本市场发展尚不健全，上市公司股利分配政策呈现出低派现、少分派的特征，股利分配政策逐渐成为投资者和监管者所关注的重点，证监会于2013年颁布的《上市公司监管指引第3号-上市公司现金分红》旨在改善我国现金股利分配政策不规范的现状，该指引将上市公司发展阶段分为成长期与成熟期，实行差异化的股利监管政策。基于此，本文对我国上市公司不同生命周期阶段股利政策对投资效率的影响进行研究，以期优化股利政策，改善非效率投资现状。本文首先对国内外有关股利政策与投资效率的文献进行回顾，结合企业生命周期文献，指出我

5、国现有研究的不足。其次以信息不对称理论、委托代理理论和股利代理理论为理论依据，阐明了股利政策对非效率投资的影响，运用企业生命周期理论分析不同生命周期阶段股利政策对非效率投资影响的差异，进而提出本文的研究假设。接着，以我国2011-2015年沪深A股上市公司为研究样本，选用多元回归方法检验了股利政策对非投资效率的影响，再按照现金流量综合指标法将总样本分为成长期和成熟期，进一步检验了股利政策在不同生命周期阶段对非效率投资的影响差异。最后，归纳研究结论进而提出相应政策建议，并对今后的研究方向做出展望。本文得出以下主要结论：第一，我国上市公司投资

6、不足与过度投资同时存在，处于成长期的上市公司投资不足比例高于成熟期，同时，处于成熟期的上市公司过度投资比例较成长期更高一些。第二，不区分生命周期阶段的全样本下，股利政策与投资不足负相关，与过度投资正相关，说明现金股利政策能够对非效率投资产生一定治理作用。第三，考虑不同生命周期发展阶段的情况下，成长型上市公司不发放现金股利而将利润留存以满足再投资需要能够缓解投资不足，成熟型上市公司支付现金股利则相应减少内部现金流有助于抑制过度投资。依据以上研究结果，本文分别从制定合理股利政策、完善相关法律体系、加强市场信息披露、拓宽企业融资渠道等方面提出相

7、应政策建议，以促进我国经济的健康持续发展。关键词：生命周期；股利政策；投资不足；过度投资1AbstractEffectiveinvestmentisthemainfactorinthecompany'sgrowthandthefoundationofthefuturecashflowgrowth,itisalsoaneffectivewaytopromoteeconomicgrowth.However,thelistedcompanieswidespreadinefficientinvestmentbehaviorinourcountry

8、,notonlycausedenormouswasteofresources,butalsohinderedthehealthyandsustainabledevelopmentofsocia