不同制度环境下公司治理质量对投资效率的影响

《不同制度环境下公司治理质量对投资效率的影响》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、不同制度环境下公司治理质量对投资效率的影响谭利杨苗(重庆大学经济与工商管理学院，重庆400030)摘要:现有关于公司治理机制对投资效率影响，主要是从公司内部结构出发，检验对投资效率的治理效果。本文的研究则从外部制度环境的三个指标(政府干预程度、金融市场化程度、中介市场发育与法律环境)出发，利用2003—2011年上市公司数据，系统探究影响公司治理与投资效率关系的制度因素。结果表明，较低的政府干预程度和较高金融发展水平，能增加公司治理对投资效率的促进作用，但这一促进作用并没有随地区法律环境改善而有所增强。这一研究结果有助于深入理解上市

2、公司普遍投资效率低下制度原因。关键词：制度环境；公司治理；投资效率Abstract：Almostalloftheliteraturerelatedcorporateinvestmentefficiencytocorporategovernancehasbeenstudiedfromcorporateinternalstructureperspective,andexaminedtheimpactofcorporategovernanceoninvest-mentefficiency.Thispaperconductedaresear

3、chfromthreeindicatorsoftheexternalinstitutionalenvironment(thedegreeofgovernmentintervention,financialmarketizationlevel,intermediarymarketdevelopmentandlegalenvironmentlevel)tostudytheinstitutionalfactorswhicheffectedontherelationshipbetweencorporategovernan-ceandinve

4、stmentefficiency,usingdataoflistedcompaniesinChinafrom2003to2011.Theempiricalresultsindicatethatthelowerdegreeofgovernmentinterventionandthehigherfinancialmarketizationlevelhavepromo-tionaffectontherelationshipbetweencorporategovernanceandinvestmentefficiency,butthispr

5、omotionaffectnotstrengthenwithregionalintermediarymarketdevelopmentandlegalenvironmentlevelimprovement.Thefind-ingshelpstodeeplyunderstandtheinstitutionalreasonsofthelowlistedcorporateinvestmentefficiencyinChina.KeyWords：InstitutionalEnvironment,CorporateGovernance,Cor

6、porateInvestmentEfficiency作者简介：谭利，女，重庆大学经济与工商管理学院副教授，研究方向：公司财务。杨苗，女，重庆大学经济与工商管理学院会计学专业硕士生，研究方向：公司治理。中图分类号:F830.9文献标识码:A引言[1]Modigliani和Miller(1958)提出的MM理论表明，在一个完美的资本市场环境中,企业筹集资金无需支付任何成本,企业投资只取决于其投资机会,企业的融资结构和方式对投资决策和企业价值没有影响。但在现实世界中，由于信息不对称和代理问题会影响公司的投资决策行为,进而产生了投资不足与投

7、资过度问题。公司投资不足与投资过度都是低投资效率的体现，将会降低公司价值，损害所有者利益。因此，改善公司投资效率成为以保护股东利益为宗旨的公司治理机制控制与协调的首要内容。现有关于公司治理与投资效率的文献，主要集中在董事会结构、股东结构、独立董事薪酬、投资者保护等公司治理的某一特定方面对投资效率的影响。相关研究也大多是从公司的内部结构出发，检验其对投资效率的治理效果，涉及公司外部制度环境对公司治理与投资效率两者关系影响的文献较少。事实上，公司的经营活动都是在各国特定的制度环境下进行的，不可避免地要受到当地制度环境的限制。在不同制度环

8、境下，企业的外部交易成本不同，企业内部治理机制所发挥的作用可能会不同，进而会影响到企业的投资决策行为。因此，本文以我国2003—2011年上市公司的数据为样本，着眼于公司外部制度环境，拟实证检验如下两个问题:一是探究公司治理总体质量的