产业转型升级对上市公司投资价值影响研究——以机器人行业为例

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1、．．，．．＊＇ｉ－？？－．．学校编巧：１０１７３分类号密级学号；２０１４１００４巧ＵＤＣ杂此寺资Ａ辱硕±学位论文产业转型升级对上市公司投资价值影响研究■—Ｗ机器人行业为例ＴｈｅＡｎａｌｓｉｓｏｆ虹ｆｌｕｅｎｃｅｏｆＴｒａｎｓｆｂｒｍａ付ｏｎａｎｄｙＵｐｇｒａｄｉｎｇｏｎＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＶａｌｕｅｏｆＲｏｂｏｔＩ凸ｄｕｓ化ｙ了健指导教师姓名：王給讲师－级学科名疏应用经济学：二级学科名称：统计学悠文答辩时间：２０１６年１１月摘要在中国制造业转型升级的大背景下，ｗ

2、机器人行业为代表的新兴产业和上一市公司快速赃起，引发资本市场新轮的逐金热潮。在价值投资理念逐渐深入人也的投资环境下，正确评价机器人行业上市公司投资价值及其影响因素，寻找潜在的投资机会，合理引导资本市场、政府资金的配置和资源流动，是普通投资者一、行业研究员、监管者共同关也的核也问题么。中国虽为世界制造大国，但并非制造强国，中国传统制造业凭借着低廉的制造成本优势＂＂，长期处于价值链的低端环节。孔雀东南飞产业转移浪潮、＂欧美再工业化战略和国内人口纽利窗口逐渐关闭的现实，使制造业陷入内恍＂外患的双重困境。Ｗ工业机器人代表的新型产业，为传统制造业转型升级提

3、供了重要方向。从长周期来看，工业机器人行业是贯穿未来二Ｈ十年的行业趋势，具有极高的投资和研究价值。本文立足中国制造业转型升级的大背景，基于长期股价回归基本面的假设，重点研究了工业机器人行业产业链和转型因素对投资价值（用公司股价相对年收益率表示）的影响作用、普通投资者和监管者，提出了，最后为产业投资者建议。本文共分为四个层次：一第个层次；构建上市公司投资价值评估体系。本文从宏观、中观、微观Ｈ个层面一，构建套评估上市公司投资价值的指标体系，包括财务能力和投资潜力两大层面１９个指。结合工业机器人行业的特殊背景标，引入产业链环节、转型、技术员工占比、高学

4、历员工占比在内的评价指栋，为下文建立回归模型奠定基础。第二个层次：构建面板回巧模型。基于上市公司长期股价回归基本面的假１９设，先用因子分析对个评价指标进行分类，抽取了五大公共因子和两大虚０－拟变量，作为解释变量，对２１１２０巧年公司股价相对年收益率建立面板回归模型，经残差检验，该指标评价体系对股价的年相对收益率具有较好的解释能＂＂力，发现各公司面板回归模型估值结果与实际年相对收益率的残差围绕０值上下波动。第Ｈ个层次：重点研究产业链和转型两大因素对上市公司股价年相对收益率的影响。得出结论如下：（１）转型工业机器人行业对传统制造企业的投资价Ｉ

5、值起到显著地正向促进作用；（２）虽然实现行业上游零部件的进口替代是大势所趋，但短期看产业链环节对上市公司投资价值的影响并不十分显著；（３）工业机器人行业短期投资机会在于下游系统集成环节，中长期投资机会集中在上游零部件环节的企业。第四个层次：提出投资建议。对于从事传统制造业的公司而言，建议通过并购整合或技术合作的方式，结合自身优势布局Ｗ工业机器人行业代表的新型行业、新兴技术，提升公司的投资价值；对于普通投资者而言，关注那些传统’业务面临困境工业机器人业务提升投资价值的上市公司，通过转型，往往存在着潜在的投资机会，同时要防范投资风险；对于监管层而言，严惩

6、股市中恶意操纵行为，合理利用产业引导基金等行业政策，扶持工业机器人行业健康发展，正确引导社会资本的配置，向最优投资效率的行业和企业聚集。关键词：工业机器人，投资价值，产业链，转型，面板回巧模型ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＵ打ｄｅｒｔｈｅｂａｃｋｇｒｏｕｎｄｏｆＣｈｉｎｅｓｅｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉ打ｇｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎａｎｄｕｒａｄｉｎ，ｐｇｇｔｈｅｒｅｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｖｅｏｆｅｍｅｒｇｉｎｇｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓｓｕｃｈａｓｔｈｅｒｏｂｏｔｈａｓｇｏｔｒａｐｉｄｒｉｓｅ，ｔｒｉｇｇｅｒｉ打ｇａｎｅｗｒｏ

7、ｕ打ｄｏｆｇｏｌｄｗａｖｅ．ＷｉｔｈｔｈｅＣＯ打ｃｃｐｔｏｆｖａｌｕｅｉｎｖｅｓｔｉ打ｈａｖｉｎｇｇｂｅｅｎｗｉｄｅｌａｃｃｅｔｅｄｉｔｉｓｖｅｒｉｍｏｒｔａｎｔｔｏｅｖａｌｕａｔｅｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｖａｌｕｅｏｆｌｉｓｔｅｄｙｐ，ｙｐ，ｃｏｍａｎｉｅｓ１ｉｔｉｔｌｔｉｉｎａｒｉｔｉｎｄｕｓｔ；ｏｕｄｅｈｅｃａａｓａｌｌｏｃａｏｎｆｏｒｏｒｄｎｖｅｓｏｒｓｒｐｇｐｙ，ｙｒｅｓｅａｒｃ