坏的泡沫美国地产业在强劲复苏

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1、证券研究报告行业研究/行业动态2013年08月12日行业评级：坏的泡沫:美国地产业在强劲复苏房地产增持（维持）美国房地产行业数据点评房地产开发Ⅱ增持（维持）投资要点：事件：美国房屋价格在6月跳升，且料进一步上扬。CoreLogic的6月房价指数较上曹光亮执业证书编号：S0570513070001研究员075582493656月上扬1.9%，且较去年同期增长11.9%。扣除削价急售(distressedsales)，6月房价caoguangliang@mail.htsc.com.cn较上月增长1.8%，较上年同期增长11%。CoreLogic报告估计房市会进一步升

2、温，刘坤025-51863365预估7月房价增长1.8%。这意味着者同比将增长12.5%。联系人liukun@mail.htsc.com.cn点评：美国在经历2007年房地产泡沫破裂引发的次贷危机后，房地产市场正率先其他行业呈现强劲的复苏迹象。我们在前一篇报告《好的泡沫和坏的泡沫》中曾提到，房地产相关研究泡沫通常具备三个特点：（1）在膨胀期，会挤压其他产业的生存空间；（2）在破灭期，1《信达地产：遭遇双重误会的潜力股》以制造流动性危机的方式拖垮其他行业；（3）在经济复苏期，会率先于其他行业复苏，2013.08并贡献超额收益。而近期美国房地产市场的复苏现状恰好验证

3、了我们的理论。2《房地产开发Ⅱ/房地产:好的泡沫与坏的泡沫》2013.07美国房市多方位显示强劲复苏迹象。供给面：私人住宅新开工同比增速稳定在3《房地产开发Ⅱ/房地产:Shibor动荡20%以上的高位，超危机前高点；住宅建造支出同比增速持续攀升至约25%的危机前时代的交易准则》2013.07峰值水平。需求面：新房市场销售同比快速攀升至近年新高，6月美国新房销售49.7万套，创2008年6月以来最高水平。二手房市场销售同比增速近期亦呈现平稳增长态势。房价：截止2013年6月，全美新建房中间售价创近十年新高，二手房中间价危机后亦呈持续回升态势。衡量美国最大20个城市

4、房价的标准普尔CASE-SHILLER指数5月同比增长12.17%，已连续11个季度增长，升至2006年4月连续下跌以来行业走势图的最高水平。房地产行业的先导性属性决定了危机过后通常显示为地产股票率先复苏。正是由40%于房地产行业在国民经济中的先导性属性，决定了房地产行业缺又在危机过后率先复20%苏，体现在房地产股票提供持续的超额收益。据彭博汇编资料显示，在房地产市场强0%劲复苏推动下，房利美首季利润创历史新高，同时，房地美第二财季，净收入为50.12亿美元，同比增长56%，连续7个季度盈利，盈利则创历史第二高纪录。今年以来，-20%12081211130213

5、05房利美股价累积涨幅高达570%，房地美年内股价涨幅也达到470%。再次强调超配房地产应成为我们的习惯性动作。美国房地产行业及其地产股票危房地产房地产开发Ⅱ沪深300机后的表现正验证了我们此前报告（详见《好的泡沫与坏的泡沫》）中的研究成果——作为理性投资者，超配地产应当成为我们的习惯性动作。我们再次强调对于房地产行业的超配评级。风险提示：宏观经济和房地产行业面临系统性风险。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业动态

6、2013年08月事件：美国房屋价格在6月跳升，且料进一步上扬。CoreLogic的6月房价指数较上月上扬1.9%，且较去

7、年同期增长11.9%。扣除削价急售(distressedsales)，6月房价较上月增长1.8%，较上年同期增长11%。CoreLogic报告估计房市会进一步升温，预估7月房价增长1.8%。这意味着者同比将增长12.5%。点评：美国在经历2007年房地产泡沫破裂引发的次贷危机后，房地产市场正率先其他行业呈现强劲的复苏迹象。我们在前一篇报告《好的泡沫和坏的泡沫》中曾提到，房地产泡沫通常具备三个特点：（1）在膨胀期，会挤压其他产业的生存空间；（2）在破灭期，以制造流动性危机的方式拖垮其他行业；（3）在经济复苏期，会率先于其他行业复苏，并贡献超额收益。而近期美国房地产

8、市场的复苏现状恰好验证了我们的理论。美国房市多方位显示强劲复苏迹象近几个月以来，除了上述6月房价指数出现同环比增长外，美国房市正多方位持续发出复苏信号：供给面：私人住宅新开工同比增速稳定在20%以上的高位，超危机前高点；住宅建造支出同比增速持续攀升至约25%的危机前峰值水平，。需求面：新房市场销售同比快速攀升至近年新高，6月美国新房销售49.7万套，创2008年6月以来最高水平。二手房市场销售同比增速近期亦呈现平稳增长态势。房价：截止2013年6月，全美新建房中间售价在4月达28.2万美元，为近十年新高，二手房中间价危机后亦呈持续回升态势。衡量美国最大20

9、个城市房价的标准普尔CA