奶酪,在复苏与泡沫升级之间

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1、宏观策略奶酪，在复苏与泡沫升级之间策略研究2009年06月15日——2009年下半年A股策略报告投资要点：相关研究报告拨开经济迷雾，探寻复苏之路。复苏真的开始了吗？一些先导性行《从C.P.I到P.P.I：A股范式之变迁》业和先行指标的率先回暖印证了我们的判断。拨开层层经济迷雾，我们《潜伏，只为下一轮泡沫》《心中拥有春天》发现，复苏不仅已然悄声到来，而且伴随着多股力量的汇集与迸发，复《金融股领涨，政策预期促反弹》苏后劲充足。虽然现在出口依然低迷，但我们相信，这只是黎明前的黑《两会行情如何走：向左or向右》暗，经济在下半年将踏上回升之路。充裕的存量流动性将为经济保驾护《春回大

2、地暖人心》航，即使通货膨胀已经轻微显现，在经济复苏之初政府不会马上收紧银《警惕经济飞鞋，期盼政策红包》根。下半年，随着经济向好，CPI与PPI皆有所回升，但全面通胀不会《荆棘路上觅阳光》爆发，个别行业价格上涨的结构性通胀有望出现。市场判断：伴随经济持续复苏，下半年A股业绩将逐季回升。在盈利复苏时期，我们关注戴维斯双击对股市的倍乘效应。更重要的是货报告作者：币超发及外资流入构建的宽松流动性为估值泡沫创造条件，预期中的股市非理性繁荣将是异质信念、再售期权、货币幻觉等因素的发酵与升华。宏观策略研究员肖彦明下半年我们战略看多，大盘上轨3100-3300，下轨2500左右。考虑到I

3、PO策略研究员李斌策略研究员周纪庚重启的时间窗、三季度周期性行业淡季效应以及7月、10月解禁股压宏观研究员王宁(实习)力，预计股指的全年N形格局将进入下半场的V形演绎。行业配置：对于09年下半年，我们将在上市公司业绩之“柳暗”与经济复苏和结构性通胀之“花明”交错的时点，寻找景气传导的下一站和电话：021-58766036-205在通胀下“水涨船高”的行业，这正是09年下半年A股市场的“又一村”。0510-82832380当然，高成长性的新兴产业无疑也是值得坚持驻留的“长明灯”。E-mail：xiaoym@glsc.com.cn主题配置：面对下半年市场的不确定，主题投资仍将

4、存在结构性的lib@glsc.com.cnzhoujg@glsc.com.cn机会，呈现出个股行情。延续上半年的主题思路，我们认为国家将继续通过落实具体政策和措施来实现经济的保增长和调结构，主题仍将围绕独立性申明：产业和区域的振兴展开，据此我们的主题配置将围绕“一体（经济转型）作者保证报告所采用的数据均来自合规渠两仪（产业振兴、区域振兴）四象（新能源、新工业、新城市、新区域）”道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。的轨迹展开。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值实现价值2009年下半年A股策略

5、报告目录目录.............................................................................................2一、经济复苏：中国经济将呈倒L型复苏.........................................4（一）复苏真的开始了..............................................................................................4（二）复苏可持续：多股力量的汇集与迸发.....

6、.......................................................51．金融与财政的稳健保障了中国经济的率先复苏...................................................62．工业化与城市化的纵深发展强化了中国经济持续复苏.......................................63．银行与政府的反应能力保障了中国经济持续复苏...............................................7（三）保八之路：有困难，也有希望.......

7、.................................................................81、固定资产投资还将继续稳步上调，民间投资有望快速跟进。............................82、宽松的货币政策和积极的财政政策推动国内消费进一步走强。........................93、出口将拖累中国经济，但下半年有望低位企稳。.............................................10（四）倒L型而非W型.........