货币政策紧缩、风险投资与企业融资约束关系的理论与实证研究

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1、学校代码：１０２８５－：号：２０１３４２１０００４．，１学＾々襄１Ｕ、考：二ＳＯＯＣＨＯＷＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ奸處３虹術ｎ，＾ｙｎｎｉ麵。丽货币政策紧缩專、风险投资与企业融资约束关系；；調；：的理论与实证硏究Ｉ■－－ＡＴｈｅＯＴｅｄｃａｌａｎｄＥｍｉｒｉｃａｌＳｌｘｉｄｏｆＰｏｌＴｐｙＭｏｎｅｔａｒｙｉｃｙｉｇｈｔｅｎｉｎｇｓＶｅｎｔｕｒｅ仁注ｐｈａｌａｎｄＦｉｎａ打ｃｉｎｇＧ曰ｎｓｔｒ进ｉｎｔｓｏｆＥｎｔｅｒｒｉｓｅｐ研为生姓

2、名孙駿可指导教师姓名专业名称会计学；研究方向雜ｊ财务管理所巧院部蒜州大学东吴商学院交日期２０１６年４月，论文提苏州大学学位论文独创性声明本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人承担本声明的法律责任。、论文作

3、者签名ｌ：Ｖ後月Ｂ期：多苏州大学学位论文使用授权声明本人完全了解苏州大学关于收集、保存和使用学位论文的规定，良Ｐ：学位论文著作权归属苏州大学。本学位论文电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。苏州大学有权向国家图书馆、中国社科院文献信息情报中也、中国科学技术信息研究所（含万方数据电子出版社）、中国学术期刊（光盘版）电子杂志巧送交本学位论文的复印件和电子文挡，允许论文被查阅和借阀，可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存和汇编学位论文，可Ｗ将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索。涉密

4、论文〇本学位论文属在密后适用本规定。年＾月解非涉密论文论文作者签名：日期：）＾化文、１＼导师签名．：公采曰期：柳／文？来／货币政策紧缩、风险投资与企业融资约束关系的理论与实证研究中文摘要货币政策紧缩、风险投资与企业融资约束关系的理论与实证研究中文摘要风险投资是以权益资本的形式投资于企业，参与公司的经营管理，最终通过转让股权获取中长期资本收益的专门的投资公司。相比其他财务中介，风险投资不仅提供企业发展所需资金，还会积极参与被投资企业治理与管理。近年来，风险投资推动企业发展作用日益凸显，许多学者将经济的成

5、功归功于风险投资，相关研究也随之兴起。目前该领域研究主要集中于探讨风险投资在公司未上市阶段的作用，并且有限的研究并没有得出一致的结论。那么在中国资本市场上风险投资对企业产生何种影响？本文梳理了中外文献的基础上，运用信贷配给理论和委托代理理论，利用投资现金流敏感性模型，研究风险投资效应是否会缓解企业的融资约束？并且在此基础上，考虑宏观经济环境因素对风险投资效应的影响，具体来说，在货币政策紧缩时，外部潜在资金提供者对企业质量提出更高的要求，此时风险投资缓解企业融资的作用是否会更加显著？本文围绕以上两个问题展开研究。本文选取了20

6、05年至2014年深证中小板上市公司的数据，并且手工收集了风险投资是否持股的数据，通过构建欧拉方程的投资现金流敏感性模型和利用GMM广义矩阵的估计方法，对风险投资与企业融资约束关系进行了定量分析。本文研究发现风险投资能够缓解企业融资约束，但是作用并不总是显著，只有在货币政策紧缩时，风险投资效应才具有统计学上的显著性意义。并且紧接着研究风险投资缓解融资约束的溢出效应，发现风险投资的缓解融资约束的溢出效应能够和风险投资本身的治理效应产生协同性。与现有的文献相比，本文发现风险投资的“认证效应”和“监督效应”在中国资本市场上并不总是

7、具备统计学上的显著性，只有在货币政策紧缩时，风险投资的效应才得以凸显，本文的研究为风险投资效应的理论提供了新的解释，为理解风险投资在中国资本市场上的行为表现提供了新的视角。并且本文还发现货币政策紧缩时，风险投资缓解I中文摘要货币政策紧缩、风险投资与企业融资约束关系的理论与实证研究融资约束的溢出效应和其自身的治理效应能够产生正向的协同效应，不仅为本文的假设提供间接的证据，而且为进一步理解风险投资的效应提供了更多的实证结果。关键词：风险投资融资约束货币政策紧缩作者：孙骏可指导教师：罗正英II货币政策紧缩、风险投资与企业融资约束关

8、系的理论与实证研究英文摘要ATheoreticalandEmpiricalStudyofMonetaryPolicyTightening,VentureCapitalandFinancingConstraintsofEnterprisesensitivityAbstractVenturec