财务柔性、股利决策与投资效率研究——基于我国创业板上市公司的经验与数据

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1、2016届硕士研究生学位论文财务柔性、股利决策与投资效率研究——基于我国创业板上市公司的经验与数据Financialflexibility、dividendpolicyandinvestmentefficiency——basedontheexperienceoftheGEMListingCorporation研究生姓名：王兰兰学位类别：学术学位二级学科：企业管理研究方向：财务管理导师姓名：姜锡明导师职称：教授答辩日期：2016年5月14号独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的

2、地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：二〇一六年五月二十二日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解新疆财经大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权新疆财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文和磁盘。学位论文作者签名：导师签名二〇一六年五月二十二日二〇一六年五月二十二日摘要创业板是我国资本市场与金融市场重要组成部分，为我国的经济

3、发展提供了新的引擎，其最重要的目的是为我国中小企业和高新技术企业提供融资平台和成长发展空间。财务柔性是企业髙效的调整调动资源,合理运用储备的现金和剩余的举债能力来应对未来不确定事项的的能力。我国的资本市场尚未发展完善，资本市场上的企业普遍存在融资约束和股东-经营者的代理问题，前者会使企业出现投资不足，后者会使企业出现投资过度，目前而言国内学者研究非效率投资主要基于股权融资等方面，而就财务柔性视角去研究投资效率问题较少，同时股利决策是企业监督机制的必要构成，不仅可以缓解管理层-股东之间的代理冲突还具有传递信息的功能，这些公司相关理论都会与对外投资产生相互作用。因此，

4、本文试图研究财务柔性、股利决策与投资效率之间的关系，并得出相关结论以期对创业板企业非效率投资的治理问题及研究其对企业造成的经济影响提供借鉴和启示，并对相关研究有进一步的创新发展。本文最先探索企业财务柔性与投资效率的关系，再探讨股利的发放对于创业板企业财务柔性与投资效率的影响。首先，文章最先对与研究相关的文献进行整理，在已有文献的基础上结合自己的看法选择财务柔性的度量指标，即现金柔性与负债柔性的结合。其次，在财务柔性相关理论以及股利相关理论的基础上，理清财务柔性、股利决策与投资效率三者之间的关系并提出自己的假设。再次，通过国泰安数据库收集创业板企业的数据进行实证检验

5、。最后，依据统计分析软件验证本文的研究假设，并根据创业板企业自身的特点，对验证结果产生的原因进行分析总结，提出相关的政策建议。通过实证检验和规范研究相结合的方法，最终本文得出的研究结论是:创业板企业的财务柔性对投资效率具有显著的影响。财务柔性会加剧企业过度投资程度，但也会达到缓解企业投资不足的效果。另外一方面，现金股利在财务柔性与投资效率之间起到调节作用，即创业板上市公司现金股利的发放会削弱财务柔性与投资效率之间的关系，连续三年派发现金股利比不连续派现公司投资不足程度较轻。本文的研究对创业板上市企业合理的保持财务柔性以及如何治理企业投资的非效率具有一定的现实意义，

6、同时以此分析出创业板上市公司的股利相关政策在我国的适用情况。关键词：财务柔性股利决策过度投资投资不足IAbstractGEMisanimportantpartofChina'scapitalandfinancialmarkets,asChina'seconomicdevelopmentprovidesanewengine,themostimportantpurposeistoprovidefinancingplatformforthedevelopmentandgrowthofSMEsandhigh-techenterprises.Financialflexibi

7、lityisadjustedtomobilizeenterpriseresourcesefficient,rationaluseofsurpluscashanddebtcapacityreservestocopewithuncertainfutureeventscapability.China'scapitalmarketisnotwelldeveloped,enterpriseswidespreadfinancingconstraintsandShareholders-operatoragencyproblems,theformerwillhaveinsuffi

8、cient