股权激励与投资效率的关系研究——基于创业板的经验数据

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：股权激励与投资效率的关系研究——基于创业板的经验数据ResearchontheRelationshipbetweenEquityIncentiveandInvestmentEfficiency—AnEmpireEvidencefromChineseGrowthEnterpriseMarketListedCompanies作者姓名：叶虹菲指导教师姓名及学位、职称：罗其安硕士研究生副教授学科、专业名称：管理学会计学学位类型：学术学位论文提交日期：2016年5月29日论文答辩日期：20

2、16年6月7日答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论

3、文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：暨南大学硕士学位论文摘要股权激励本质上是将管理层激励为“主人翁”，与股东利润共享、风险共担，激励管理层以公司价值最大化为经营目标。公司价值增加的必经之路是提高投资效率，投资是公司发展和现金流积累的基石，本

4、文通过投资效率指标探讨股权激励是否能够激励管理层以公司价值最大化为目标，并借助激励型与福利型的分组研究检验股权激励与投资效率二者关系。本文选择创业板上市公司作为研究样本，主要基于创业板汇集了众多“两高六新”公司，人力资本的激励效果对公司运营绩效重要性斐然。对于投资效率，不同类型股权激励的影响或有差异，公司应因时制宜、因地制宜地设置股权激励方案，以有效达成股权激励之目的。本文将2010年1月1日至2013年12月31日实施股权激励的创业板上市公司选作股权激励样本公司，将该期间133个实施股权激励的公司从其首次实施公告日

5、当年至2014年间每年的投资等数据作为股权激励公司样本观测值，将残差进行对称剔除后的数值作为投资效率的替代变量。同时，根据股权激励门槛将股权激励方案划分为激励型与福利型，并将其纳入股权激励与投资效率的关系模型中，以便进一步探究仅考虑激励分组及同时考虑分组与授予价格对投资效率影响的差异。本文实证研究结果表明：（1）创业板上市公司实施股权激励对过度投资产生明显抑制作用，对投资不足缓解作用有限。（2）本文按行权/解锁门槛将股权激励方案划分为激励型与福利型，发现在不考虑其他条件下，激励型股权激励比福利型股权激励更能抑制过度投

6、资，但缓解投资不足的作用二者并无明显差异。（3）激励型股权激励的授予价格对过度投资的影响比福利型股权激励的授予价格对过度投资的影响更大，但缓解投资不足的作用二者并无明显差异。（4）综合以上进一步分析表明，低于一定授予价格时，激励型股权激励公司的过度投资低于福利型股权激励公司的过度投资；高于一定授予价格时，激励型股权激励公司的过度投资高于福利型股权激励公司的过度投资。最后，本文根据实证结论，从股权激励方案设计、公司治理环境与监管部门管理三方面提出相关对策与建议，以利上市公司实行适宜的股权激励、提高投资效率，及监管部门深

7、入了解创业板股权激励现状和对《上市公司股权激励管理办法》等监管制度的修改完善。关键词：股权激励，激励型/福利型，授予价格，投资效率，过度投资/投资不足I暨南大学硕士学位论文AbstractEquityincentiveessentiallyincentivesmanagerstobe"masters",sharingprofitsandriskswithshareholders,andincentivesmanagerstomaximizecompanyvalueasmanagers’goal.Theinevitab

8、lepathofincreasingcompanyvalueistoimprovetheefficiencyofinvestment,whichisthefoundationofcompanydevelopmentandaccumulationofcashflow.Toinvestigatewhethertheequityincentivein