自由现金流、股权结构与过度投资关系研究——基于沪深a股上市公司的实证检验

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1、学校代码：１０３７８分类号：Ｆ２３０密级：＾槪射皆火ｆ？ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳ打ＹＯＦ円ＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文自由现金流、股权结构与过度投资关系研究－基于沪深Ａ股上市公司的实证检敦．作者姓名；曹雪学号：２０１４２２１２２２４学位类别：管理学硕±学科专业：会计学研究方向：财务管理与公司治理导师姓名及职称：刘银国教授二〇—六年十二月．－一．．．－？，？－、户—一．－？．、－－学位论文独创性

2、声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写的作蟲，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。论文作者（签名、年（Ｖ月乂作省雪学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的

3、复印件和电子版，允许论文被查阅和借閒。本人授权安徽财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、承担相应的权注利和义务，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇編本学位论文。：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。作者签名：智皆年／＞月冲曰Schoolcode：10378Security：Classification：F230FreeCashFlow,OwnershipStructureandOverin

4、vestment——EmpiricalAnalysisbasedonListedCompaniesofShanghaiandShenzhenStockExchangeStudentID：20142212224StudentName：CaoXueDegreecategory：MasterofManagementTheprofessionalname：AccountingResearchdirection：CorporateFinanceandCorporateGovernanceMastertutor’sname：P

5、rofessorLiuYinguoDecember,2016摘要自由现金流与过度投资的关系已成为国内外学者研究的热点。一部分学者从公司内部治理方面对由自由现金流引起的过度投资抑制机制进行研究；另一部分学者则将公司外部环境作为切入点，研究公司外部治理机制的抑制作用。学术界取得的研究成果颇为丰富，但研究结果却不尽相同，没有得到一致的结论。本文基于自由现金流理论、公司治理理论和信息不对称理论，在对自由现金流、过度投资、以及自由现金流、股权结构与过度投资的相关文献进行梳理和分析的基础上，首先研究自由现金流与过度投资的相关性

6、，验证自由现金流假说在我国上市公司中的适用性，然后从自由现金流的视角出发，研究上市公司股权结构各因素与过度投资关系，最后对股权结构、自由现金流与过度投资三者之间的关系进行研究，引起对上市公司过度投资抑制机制的思考，提出相关建议，减少代理成本。本文选用2009—2015年之间，沪深A股上市公司的数据作为研究样本，对相关文献进行了梳理，对理论基础进行分析并提出研究假设，通过Stata、Excel等统计分析软件的运用实证分析上市公司自由现金流与过度投资、股权结构与过度投资以及股权结构对由自由现金流与过度投资的相关性的影响

7、。包括描述性统计分析对自由现金流水平、过度投资水平以及公司股权结构的情况；将样本按照股权性质分为国有企业和非国有企业，通过单因素方差分析研究股权性质对过度投资的影响；通过回归分析验证了自由现金流过度投资假说；引入股权集中度、股权制衡、机构投资者持股以及高管持股，研究股权结构与过度投资的关系；最后分别引入股权结构与自由现金流的交叉项，检验股权结构能否抑制由自由现金流引起的过度投资行为，以及研究处于不同股权性质下，这种抑制作用是否存在差异。在理论分析和实证研究的基础上，从自由现金流角度来研究我国上市公司股权结构的优化对

8、过度投资的控制机制，并提出政策建议。本文研究结果表明，我国上市公司内部留存的自由现金流越多，公司更容易出现过度投资的行为或者过度投资现象越严重。第一大股东持股比例与过度投资呈倒“U”形关系，股权集中能够抑制由自由现金流导致的过度投资行为；股权制衡与过度投资并没有显著相关关系，但是可以抑制自由现金流与过度投资的正相关关系，相对于国有企业，非国有企业中在其留存的