股票市场错误定价对中国上市公司并购的影响

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：股票市场错误定价对中国上市公司并购的影响TheImpactofStockMarketMispricingonChineseListedCompaniesMergersandAcquisitions作者姓名：吴俊霖指导教师姓名：萧端及学位、职称：博士副教授学科、专业名称：应用经济学金融学学位类型：学术学位论文提交日期：论文答辩日期：答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加

2、以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日摘要公司实施并购的动因较为复杂，股价错估可能是其中一个驱动因素。国外的研究表明，市场错误定价能够较好地解释公司的并购行为。我国股市已步入全流通时代，资本市场的定价能力逐渐增强，但市场错误定价是否是并购的驱动因素还有待研究。本文从市场错误定价理论出发，考虑了中国的制度因素、

3、政策背景与市场环境，分析该理论在中国并购市场的适用性，通过实证模型研究了市场错误定价对公司并购的驱动作用，并检验了股票价值高估程度对并购支付方式的影响。本文在理论分析的基础上，提出本文的研究假设，选取了2007年至2014年沪深两市中发生的并购事件作为样本数据，通过构建Logit模型来研究市场错误定价对公司并购行为的影响。实证结果表明：（1）市场错误定价对于公司并购行为具有驱动作用，公司的股票被高估的程度越高，就越倾向于实施并购，且选择股票支付的可能性也越大。（2）当股票价值高估程度较小时，非国有企业比国有企业

4、更倾向于实施并购，因为国有企业作出并购决策会受到政府的行政干预，但随着股价的攀升，国有企业实施并购的可能性要大于非国有企业，选择股票支付的概率也大于非国有企业。（3）当市场处于高估期时，公司越倾向于实施并购。关键词：公司并购；股票价值高估；市场错误定价；上市公司IAbstractThemotivationofcompaniesmakemergersandacquisitionsisverycomplicated,stockmispricingmaydriveM&A.Foreignstudiesshowthatm

5、arketmispricingcanexplainthecompany'sM&Abetter.Chinesestockmarkethassteppedintofullcirculationera,pricingfunctionofthecapitalmarkethadgraduallystrengthened,butwhethermarketmispricingcandriveM&Aornotneedstobestudied.Thispaperstartsfromthemarketmispricingtheor

6、y,fullyconsiderstheinstitutionalfactors,policybackgroundandmarketenvironmentofChina,andanalyzestheapplicabilityofthistheoryinChinaM&Amarke.Thentostudythethedrivingeffectmarketmispricinghasonthecompanymergersandacquisitionsbyusingtheempiricalmodel,andtotestth

7、ehowthestockovervaluedaffectsthepaymentofM&A.Thispaperbasedonthetheoreticalanalysis,andputforwardresearchhypothesis,selectedsampledataofM&Aeventsfrom2007to2014inShanghaiandShenzhenstockmarket,throughconstructedtheLogitmodeltostudytheeffectofmarketmispricingt

8、ocompany'sM&A.Theempiricalresultsshowthat:(1)themarketmispricinghasdrivingeffectonthecompany'sM&A,thehigherlevelofthecompany'sstockpricebeingovervalued,themorelikelytheyareinclinedtomakemergersa