中国上市公司不同并购方式对股东价值影响的实证研究

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1、万方数据分类号：F276．6@单位代码：11232密级：◆f京信息科技太争经济学硕士学位论文中国上市公司不同并购方式对股东价值影响的实证研究学院：学科(专业)：学号：作者：指导教师：完成日期：经管学院国民经济学2011020250曹丽黄中文教授二零一三年十二月十日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解北京信息科技大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本。学校有权保留学位论文并向中国科学技术信息研究所等国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，允许论文被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或扫描

2、等复制手段保存、汇编学位论文。学校有权适当复制、公布论文的全部或部分内容。学校有权将本人的学位论文加入《中国优秀硕士学位论文全文数据库》和编入《中国知识资源总库》。学位论文作者签名：帮锄vllfl年f具7日rl公JT口保密(——年——月)(保密的学位论文在解密后应遵守此协议)指导教师签名：搋妒学位论文作者签名：嗜功bt等年f旯’B1睡}具>日万方数据硕士学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文题目为《中国上市公司不同并购方式对股东价值影响的研究》学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除了文中特别加以标注的内容

3、外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明并表示了谢意。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。作者签字：帮锄bf印年f月万方数据摘要企业并购重组是一种可以使企业的整体竞争能力得到大幅度提高的重要战略选择，政府管理部门和企业一起都面临着应该怎样对公司并购重组的市场价值进行研究评估这一问题。和新建企业相比，公司通过并购重组可以迅速获得被并购企业的生产线、技术熟练工人、品牌、营销渠道、销售网络、许可证、技术诀窍、商标甚至政府关

4、系网络等等。随着我国经济发展模式的调整、经济结构的转化，企业间的兼并、重组活动持续升温，超额收益问题得到并购市场的广泛关注。由于公司选择不同的并购方式将会获得不同的超额收益，因此本文试图分别从股权转让、资产收购、吸收合并、股份回购以及资产剥离五种不同的并购重组方式研究其对并购方绩效的影响。本文以获取的沪深股市的数据为研究基础，运用事件研究法来对并购重组的价值效应进行评估，通过对市场关于并购事件的反应进行研究来判断并购的效率，通过计算并购事件公告日前后的一段时间内并购方公司股东和目标公司股东是否存在累积超额收益来判断并购带给公司的是损失还是收

5、益。笔者选取了2006．2012年间发生并购重组事件的87家上市公司为研究样本，通过对不同并购重组方式对企业绩效的影响进行实证研究，得出相关结论。相关研究对于了解我国并购的现实状况和进行相关的决策都具有不少的参考价值。其中股权转让有14家样本公司，资产收购有14家样本公司、吸收合并有14家样本公司、股份回购有25家样本公司、资产剥离有20家样本公司。本文得出以下结论：股权转让并没有得到正的市场绩效，并购重组的效率比较低：吸收合并在公告事件期内累积超额收益率呈现波动状态且大部分时间为正值，有一定的财富效应；资产收购、股份回购和资产剥离在事件期

6、内有显著的正累积超额收益率，具有较好的财富效应。关键词：并购重组方式；事件研究法；企业绩效万方数据ABSTRACTABSTRACTM&Aisailimportantstrategicchoicewhichcanmakegreatlyimprovetheenterprise’Soverallcompetitivepower．Governmentdepartmentsandemerprisesarefacedwithquestionsabouthowtostudythevalueofthecompanybymerger,acquisitiona

7、ndreorganization．Newenterprisethroughmerger,acquisitionandreorganizationwhichcanquicklyobtaintheproductionlineoftheenterprisepurchase，skilledworkers，brand，marketingchannels，marketingnetwork，license，technicalknow-how,trademarks，andevengovernmentrelationsnetwork，andSOon．Alon

8、gwithOurcountryeconomicdevelopmentmodelofthetransformationofeconomicstructureadjustment，i