羊群行为对收益率与波动率的影响——基于创业板数据

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1、分类号密级公开UDC编号20130210017硕士学位论文羊群行为对收益率与波动率的影响——基于创业板数据申请人姓名詹奕椿导师姓名及职称王洪良教授申请学位类别经济学硕士学科专业名称金融学培养单位金融学院学位授予单位广东外语外贸大学2016年5月26日分类号密级公开UDC编号20130210017广东外语外贸大学硕士学位论文羊群行为对收益率与波动率的影响——基于创业板数据Theinfluenceofherdbehaviorontheyieldandvolatility——basedonthedataofChineseGEM申请人姓名詹奕椿导师姓名及职称王

2、洪良教授申请学位类别经济学硕士学科专业名称金融学论文提交日期2016年5月18日论文答辩日期2016年5月26日学位授予单位广东外语外贸大学独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得广东外语外贸大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解广东外语外贸大

3、学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权广东外语外贸大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要有效市场假说与资本资产定价模型作为现代金融理论的基石，认为市场足够理性，与价值有关的信息都能迅速反应到价格当中，与价值无关的信息不具有定价作用。因此，价格能够准确、及时地反应价值。现实中，投资者并不具备足够的理性，不

4、仅体现在无法对与价值有关的信息作出准确、及时地反应，而且将与价值无关的信息纳入资产价格的考量之中，甚至大量投资者无法辨别信息是否与价值有关。羊群行为作为行为金融学研究的一个重要分支，以社会学和心理学为理论支撑，探析投资者共同的心理与行为特征如何导致了市场的非有效性即价格无法准确、及时地反应价值。在文献研究中，本文得出了羊群行为是导致市场非弱式有效和资本资产定价模型不具有适用性的原因。在实证研究中发现，创业板整体的羊群行为度是不断下降的，而真羊群行为度是不断上升的，这也说明了符合资本资产定价模型与有效市场假说的投资者的一致行为即伪羊群行为在不断退化，市场

5、的效率在不断降低。进一步，利用伍德里奇模型与自回归条件异方差模型实证发现创业板市场并没有达到弱式有效，并且真羊群行为是导致市场非弱式有效的原因；利用布莱克-詹森-斯科尔斯方法实证发现资本资产定价模型不具有适用性，经典的证券市场线具有负的斜率，结合横截面绝对偏离度模型实证发现真羊群行为是使得资本资产定价模型不具有适用性的原因。此外，利用向量自回归模型和Garman-Klass市场波动率模型实证发现，整体羊群行为度上升能够降低波动率，而波动率的上升会加剧市场整体的羊群行为；真羊群行为度上升会加剧市场的波动，市场波动的上升会加剧真羊群行为度。因此，推论伪羊群

6、行为能够降低市场波动。最后，本文从投资者的投资行为特征、市场的信息不对称性等方面对羊群行为产生的原因及羊群行为如何导致市场偏差进行分析。在此基础上，从市场制度建设、上市公司监管、投资者教育与结构等方面提出相应建议。关键词羊群行为；收益率；波动率；创业板IAbstractTheefficientmarkethypothesisandcapitalassetpricingmodelasthefoundationofmodernfinancialtheory,thinkthemarketisrationalenough,whichrelatedtotheva

7、lueofinformationcanbequicklyresponsetotheprices,andwithnothingtodowiththevalueofinformationdonotinfluenceprice.Inreality,investorsarenotsufficientlyrational,notonlyembodyinnoorincompletemakeaccurateandtimelyreactiontotheinformationrelatedtovalue,andwillhavenothingtodowiththevalu

8、eofinformationintotheassetpriceconsiderations,e