创业板限售股解禁对股票收益率的影响研究

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1、学校代码：１０２４６学号：口２１０６９００９４後資乂掌硕±学位论文创业板限售股解禁对股票收益率的影响研究ＴｈｅａｃｏＰＯ－ＩｍｔｆＩＬｏｃｋｕｐＥｘｐｒａｔｉｏｎｏｎｐｉＳｔｏｃｋＲｅｔｕｒｎｓｎ＇ｉＩＣｈｎａｓＧｒｏｗｔｈＥｎ化ｒｐｒｉｓｅＭａｒｋｅｔ院系：管理学院专业：财务管理姓名：王蕾指导教师：王小卒教授乂完成日期：２０１４年６月１６日目录摘要３引言５１７．我国创业板市场限售股解禁概况１１

2、７．限售股概念和分类９１．２创业板的特殊性１．３我国创业板解禁数据统计１０１．４解禁对股市影响的理论分析１３２１５．文献回顾２．１首发限售期存在的意义１５２．２相关实证研究１５２３１．观点综述７１９３．限售股解禁对股票收益率的影响研巧３１９．１事件研究法的基本原理３．２事件研究模型２０３．２．１样本描述２０３．２．２事件定义与区间设定２１２１３．２．３收益率佑算３．２．４统计检验与结果解释２２４．总结与分析３０

3、５２．政策建议３参考文献３４ＢｉＢ３５图表目录图表限售股分类结构图８－２２０１２３９国表１我国Ａ股各板块上市公司境内总市值占比，３＾／１－－２０１０２０１３３１１图表１解禁股份阶段统计，创业板￣－图表１４解禁市值阶段统计，创业板２０１０２０１３１１１－５首发原股东限售股解禁市值分布（亿元）１２图表，创业板２０１３１－图表６首发原股东限售股解禁规模占总股本比例的区间分布，创业板２６１家上市公司，２０１３１２－图表３１估计期和事件期示意图２０

4、＝－２￡ＡＲｔ２０４３２３图表事件期ＡＲ（％）和％的检验表，ｎ（）－图表３３事件期ＡＲ％及其显著性表示（深色显著）２４（）團表３＞４样本股票事件期￡乂１１％及其显著性表示（深色显著）２４（）３－５ＡＲＦ＝２０４图表事件日前后％波动率的检验结果，ｎ２５（）＝３－ｔ图表６样本股票事件日后ＣＡＲ％的检验表，ｎ２０４２６（）＝３－图表７样本股票的分组，ｎ２０４２６－图表３８各组股票在事件期的的Ｍ２７（％）图表３－９ｂ組和Ｃ组巧巧％的差值检验２８（）＝３－图表１

5、０雨和屈反的分组检验结果统计，ｎ２０２９ｔｔ２摘要一一二限售股是指在定时间内或定条件下暂时禁止在级市场出售的股份。目前我国证券市场上存在多种形式的限售股，如股改限售股、首发限售股和增发限售股等。限售股在锁定期结束之后解禁并可Ｗ自由流通。理论上，限售股的解禁有可能引发原股东的大规模减持套现行为，从而破坏市场的供给平衡、影响股票的估值和投资者的持股信也。我国创业板因为具有高成长性、高市盈率和创投机构集中持股等特征，加上开板时间较短、市场环境不成熟，在面对大规模的限售股解禁

6、时更有可能受到影响。考察限售股解禁事件对创业板股票，收益率的影响，并分析其反应的方式和程度对证券市场的各參与方都具有重要的现实意义。本文研究了在２０１３年的创业板市场上，首发原股东限售股解禁对股票收益率造成的影响。首先介绍了解禁股的概念和分类、创业板的主要特征，并对２０１３年创业板市场的限售股解禁情况做了描述性统计。在回顾文献之后，采用事件研巧法，对限售股解禁的影响做了实证检验，并结合相关理论，对实证的结果做了分析和总结。最后参照国外成熟证券市场应对限售股解禁的经验办法，一

7、些政策建议为应对创业板限售股解禁带来的问题提出了。目的是让投资者更加理性的面对限售股解禁，，避免股价因为限售股的解禁而发生剧烈波动同时也有推动资本市场的资源优化配置，使我国证券市场更加成熟和有效。关键词：创业板限售股解禁异常收益率累积异常收益率中困分类号：Ｆ８３２．５３Ａｂｓｔｒａｃｔ虹ｔｈＣｈ－ｅｉｎａｓｔｔ化ｅｒｅａｒｅｓｅｖｅｒａｌｔｔ：ｏｃｋｍａｒｋｅｅｓｏｆｎｏｎｒａｄａｂｌｅｓｈａｒｅｓ，ｙｐ化ｔｈｅ－ａｃｃｏｒｄｉｎｉｒｓｏｕｒｃｅｓｓ

8、ｕｃｈａｓＩＰＯｎｏｎｔｒａｄａｂｌｅｓｈａｒｅｓｒｅｆｏｒｍａｎｄａｄｄｉｔｉｏｎａｌｇ，，ｏｆｆｅｒｉｎ．Ａｆｔｅｒａｎｉｎｉｔｉａｌｕｂｌｉｃｏｆｆｅｒｉｎｍｏｓｔｅｘｉｓｔｉｎｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓａｒｅｓｕｂｅｃｔｔｏａｇｐｇ，ｇｊ－ｌｏｃｋｕｐｐｅｒｉｏｄｉｎｗｈｉｃｈｔｈｅｙｃａｎｎｏｔｓｅｌｌｔｈｅｉｒｓｈａｒｅｓｆｏｒａｒｅｓｅｃｉｆｉｅｄｔ