基于限售股解禁背景下的股票波动性研究

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1、第20卷第4期2011年8月运筹与管理OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEV01．20。No．4Aug．2011基于限售股解禁背景下的股票波动性研究王建文，余婧(合肥工业大学管理学院。安徽合肥230009)擒要：波动性是衡量股市稳定性程度的一个重要指标，也是股市是否成熟有效的一个重要标志。中国股市自2005年9月实施股权分置改革之后，已开始进入全流通时代。伴随着股市中流通股比例的增加，股市中纯投机因素应有所抑制，股市的波动性应有所减弱。对于这一过程的波动性变化，本文采用ARCH模型对一系列已开始解禁限售股的股票

2、进行研究，试图验证限售股解禁对股市波动性的影响。实证结果表明，限售股解禁对股价的波动性虽有一定程度的抑制作用，而且短期因素对股价波动的影响变小，但这些变化还不十分明显，这说明股权分置改革后中国股市的其它配套改革措施有必要尽快跟进，这样才能减少股市的波动性，使股市更加成熟有效。关键词：市场有效性理论；波动性；ARCH模型；限售股解禁中图分类号：F830．91文章标识码：A文章编号：1007-3221(201lJ04—0160—05ResearchoftheVolatilityofStock--BasedontheRestrictedStockCircu

3、lationWANGJian-wen．YuQian(SchoolofManagement，HefeiUnivofTechnology，Hefei230009，China)Abstract：Volatilityisanimportantindicatortomeasurethedegreeofstockmarketstability，andanimportantsignofitsmaturityandeffective．Sincethebeginningofnon-tradablesharereforminSeptember2005，China’Sst

4、ockmarkethasenteredthefullcirculationtimes．W油theincreaseintheproportionofoutstandingshares。purelyspeculativefactorsshouldbeinhibited，andvolatilityshouldbeweakenedinstockmarket．Inordertoun—derstandthechangeofvolatilityinthisprocess，AutoregressiveConditionalHeteroscedasticityMode

5、lisusedtostudyaseriesofstockswhoserestrictedstockhavecirculated，andwetrytoverifythevolatilityofstockisaffectedbyrestrictedstockcirculation．Theresultsshowonthatrestrictedstockcirculationcouldweakenthevolatilityofstocktoacertaindegree，andtheinfluencesonstockpricefluctuationswhich

6、comefromshort—termfactorshavedecreased。butthesechangesarenotsigrificant．Itindicatesthat，afterthenon—tradablesharereform，othersup-portingreformmeasuresareshouldfollowupassoonaspossible，SOastoweakenthevolatilityofthestockmar—ketandmakeitmorematureandeffective．Keywords：efficientma

7、rkethypothesis；volatility；AutoregressiveConditionalHeteroscedasticitymodel；restrict-edstockcirculation0引言2005年9月4日，中国证监会正式颁布了《上市公司股权分置改革管理办法>，以此为标志，股权分置改革全面展开，各类限售股按规定分批解禁，中国证券市场开始进入全流通时代。所谓限售股是指因各种原因暂时禁止在二级市场出售的股份。股权分置使我国上市公司大多数股票不能上市流通，而股改后也收稿日期：2009．1l-30作者简介：王建文(1964一)．男。湖南

8、益阳人．剐教授．硕士生导师，研究方向：证券技费与期货。风险授责与管理．全计控卅；余婧(1984·)。女。安徽