我国创业板股票流动性对收益率影响的实证研究

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1、密级：学校代码：10075分类号：学号：20130104经济学硕士学位论文我国创业板股票流动性对收益率影响的实证研究学位申请人：李诺指导教师：冯莉教授学位类别：经济学硕士学科专业：金融学授予单位：河北大学答辩日期：二〇一六年五月ClassifiedIndex:CODE:10075U.D.C.:NO:20130104ADissertationfortheDegreeofM.EconomicsEmpiricalResearchontheImpactoftheGEMStockLiquidityontheRateofReturnCandidate:LiNuoSupervisor:Prof.

2、FengLiAcademicDegreeAppliedfor:MasterofEconomicSpecialty:FinanceUniversity:HebeiUniversityDateofOralExamination:May,2016■河北大学学位论文独创性声明．本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料一。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中

3、作了明确的说明并表示了致谢。２＾作者签名：＾曰期：年月１日学位论文使用授权声明，目Ｐ本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定：学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。学校可Ｗ公布论文的全部或部分內容，可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本学位论文属于１、保密□，在年密后适用本授极声明。月円解＾２、不保常囚。＂＂（请在上相应方格内打Ｖ）保护知识产权声明Ｉ本人为申请河北大学学位所提交的题目为（—器滞！）Ｊ是！嫁的学位论文，是我个人在导师指导并与导师合作下取得的研究成果，研

4、究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资助下完ｉ成的。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定的各项法律、行政法规Ｗ及河北大学的相关规定。本人声明如下，：本论文的成果归河北大学所有未经征得指导教师北大学和河ｉ的书面同意和授权，本人保证不Ｗ任何形式公开和传播科研成果和科研工作内容。，。如果违反本声明本人愿意承担相应法责任律謁年／＞：：白月Ｈ声人变谨期＿明日又／化年＾月：日作者签名：变德日期签：：日－＿月日导师名期心知＾巧摘要摘要流动性是证券市场最重要的性质之一，它是指资产在一定的时间

5、内以合理的价格成交且不会导致价格大幅波动的能力。Amihud和Mendelson(1988)指出：“流动性是市场的一切”，金融市场平稳的流动性水平可以降低交易成本，减少价格剧烈波动，更好的消化外部冲击，从而增强投资者信心，促进金融市场的稳定。Amihud和Mendelson(1986)通过实证研究了股票流动性和收益率的关系，首次提出了流动性溢价理论，该理论认为股票流动性和收益率呈反向变动关系，即流动性低的资产的预期收益高，而流动性高的资产的预期收益低。之后国内外很多学者对流动性溢价和资产定价的问题展开了广泛的研究，并且取得了很多有价值的研究成果。国内学者对股票流动性及流动性溢价的研

6、究主要关注于主板市场，以创业板市场为对象考察流动性溢价的研究较少。我国创业板市场立足于为中小企业，特别是为创新型的高科技企业提供融资渠道。我国创业板市场虽然成立时间比较短，但是创业板在各方面发展迅速，对我国资本市场体系的完善发挥了重要的作用，是我国资本市场体系最重要的组成部分之一。创业板上市公司一般处于成长期、公司规模小、股价容易受到操纵，研究创业板市场股票的流动性可以为创业板市场投资者做出投资决策和监管者制定政策提供理论支持，从而使创业板在投资与融资方面发挥更好的功能。本文在国内外学者研究的基础上，立足于创业板市场，选取2013年8月之前在创业板上市的股票作为研究样本，以2013

7、年8月到2015年8月作为研究区间，分别用换手率和根据流动性定义构建的流动性衡量指标L代表流动性，建立面板数据回归模型，分析创业板市场股票流动性对预期收益率的影响，并且本文在模型中加入了公司规模、账面市值比等控制变量以检验创业板市场是否存在小公司效应、账面市值比效应这两个不能由CAPM模型解释的市场异象。同时，本文将研究区间分为上升期和下跌期分别进行回归，检验流动性溢价在不同市场状态中是否有所不同。实证研究结果表明，我国创业板在整个样本期不存在显著的流动性溢价现象，在