私募股权投资退出方式的比较研究

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1、奇都巧絳貿矣Ｊｔ＃ＣａｉｔａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＥｃｏｎｏｍｐｙｉｃｓａｎｄＢｕｓｉｎｅｓｓ硕ｉ学位论文ＴｈｅｓｉｓｆｏｒＤｅｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒｇ论文题目：ｆＡ募股权投资退出方式的比较研究专业：金融学２２０１３１１０６８６：学号周宇函作者；巩Ｅ华教授指导教师；完成时２０１６年６月间；？＊１１独创性声明本人郑重声明：今所呈交的钟％带俩Ｓ感Ｉ办例饰飾與列嗦）》论文是人工我个在导师指导下进行的研究作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加切标注和致谢的地方外，论文中不包含其他

2、人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。Ｌ日期！年Ｇ月ｇ日作者签名：ＪＩ宝垫；＞关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阔、借阅或网络索引．学校可从公布论文的全部或部分内容，可＾乂采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名；巧守巧导师签名：期：心年ｋ月ａ日首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFDOCTORMASTERDEGREE论文题目：私募股权

3、投资退出方式的比较研究院系：金融学院专业：金融学学号：22013110686作者：周宇函指导教师：巩云华教授完成日期：2016.6.10摘要从1984年中国引进风险投资概念至今，我国私募股权投资已经历了32年的发展。由一个“新生儿”逐渐变为投资市场上的中坚力量，它是一个很宽泛的概念，用来指称对任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资，可以分为杠杆收购、风险投资、成长资本、天使投资和夹层融资以及其他形式。针对其退出方式，国际上成熟的私募股权投资市场上IPO和并购这两种方式都是十分重要的，但是，我国的私募股权投资市场却并非如此：基于前几年资本市场的较高的市盈率、高额的资本回报等因素，

4、IPO的退出方式成为了主流和大众的主要选择。可是在全球经济不景气、国内资本市场低迷、股市不振和IPO的不断暂停等大背景下，企业上市之路受阻，所以私募股权投资现阶段应该关注并购退出，并根据实际情况来使用正确的退出方式，因此，对私募股权投资的退出方式的分析具有理论和现实意义。本文首先对国内外私募股权投资相关论述进行梳理，从私募股权投资的基本概念、退出的流程、作用、方式等方面进行详细讨论。考虑到私募股权投资最为关注的问题是退出所获的投资回报的大小，因此将本文的研究重点放在了对私募股权投资年均投资回报的讨论上。在实证部分中，首先对IPO退出方式下投资绩效进行分析，将影响IPO退出所获投资回报大

5、小的主要因素进行假设，采用2013年1月到2015年9月在深圳创业板上市的具有PE背景的企业的月度数据进行实证分析，试图探求影响IPO退出投资回报的主要因素；其次，对并购退出方式下投资绩效进行探讨，采用月度数据进行描述性统计分析，并据此为私募股权投资更好的并购退出提出一些建议；最后，将两种退出方式进行对比分析，从更加宏观审慎的角度探寻适合企业实现长远经营愿景的最佳路径。结合理论分析与实证结果，在私募股权投资市场上选择IPO退出时，所获得资本回报与被投企业的净资产收益率、PE机构的持股比例和企业发行市盈率是正相关的；在并购退出中机械工程、生物科技、能源等是应该着重的行业领域，同时私募股权

6、资本应该基于企业自身状况及当下市场的发展状况，选择最适合的退出方式，而不要因为所谓的“高收益”固守一种退出方式，因为这样既不利于高额回报的获得也不利于企业、PE机构、市场经济的健康有序发展。关键词：私募股权投资，IPO退出，投资回报，并购退出，PE退出环境的完善IAbstractSincethe1984privateequityinvestmentinChinahasexperienced32yearsofdevelopmentanditfroma"newborn"graduallybecomethebackboneoftheinvestmentmarket.Itisaverybroa

7、dconcept,usedforreferenceofanykindnotinstockmarketandfreetradeofequityassetsinvestmentandcanbedividedintoleveragedbuyout,venturecapital,growthcapitalandotherforms.Foritsexit,IPOandM&Aexitareveryimportantintheinternationalmat