杠杆交易对我国证券市场影响的实证分析与监管研究

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2、行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果，巧己。对本文所涉及的研巧工作做出重要贡献的个人和集体在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明＾。？《年合巧学位论文作者签名？办；月１＾学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数

3、字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部口或者机构送交论文学校可Ｗ；、或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文采用影印缩印的巧容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此麾。规方２＾Ｗ导＾乂：日学位论文作者签名年月＾。乂知Ｔ：ｃＰＪ日导师签名年月杠杆交易对我国证券市场影响的实证分析与监管研究学位类型：同等学力论文作者：刘辉培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：吴卫星教授2016年3月Analysisof

4、leveragedtradingimpactsonChina'ssecuritiesmarketandregulationresearch摘要杠杆交易是一个成熟资本市场所必备的基础性交易工具。规范可控的杠杆交易能够增强证券市场的流动性、降低市场波动率。无序发展的杠杆交易会在行情高涨时加速资产价格的泡沫化程度，或者在行情下跌时过低评估资产价值，并对市场的价格发现作用造成不可预测的影响。2014年至2015年期间我国证券市场经历了异常剧烈的行情变动。杠杆交易在本轮证券市场行情异常波动过程中发挥了重要的推动作用。本文首先充分探索了

5、证券市场衡量指标及其衡量方法，包括波动性指标、流动性指标等，并基于学者现有的研究成果，对现有杠杆交易业务的开展情况进行了研究，并在此基础上，对我国2015年证券市场沪深300指数、融资融券业务统计等样本数据，尤其是针对杠杆交易对市场波动率的影响、杠杆交易对市场流动性的影响、以及杠杆交易资金规模与市场行情之间的长期趋势关系等问题展开研究。通过实证分析的方法，初步得出以下结论：一、杠杆交易的业务规模与市场波动率同步变化。在融券做空机制不完善的情况下，我国的杠杆交易工具在单边市场行情中没有充分发挥“稳定器”的作用，未能有效降低证券

6、市场的波动性；二、场内的融资融券业务并非是造成本轮证券市场行情异常波动主要推手。普通投资者通过自有资金或者借助民间配资平台参与股票交易时，由于更容易采取激进的投资策略，导致行情大幅度波动；三、沪深300指数、证券交易结算资金期末余额、融资业务资金余额之间存在长期稳定的趋势关系。通过分析沪深300指数和证券交易结算资金期末余额的历史数据信息，有助于对场内杠杆交易的业务规模及其发展趋势进行预测。另外，本文结合杠杆交易的业务风险分析和海外市场发展经验，从杠杆业务管控、风险监测体系、投资者适当性管理、保证金管理模式、市场交易制度、分

7、业协同监管等方面，对我国杠杆交易业务未来的发展提出了适用的监管建议。关键词：杠杆交易，波动率，流动性，融资融券，监管研究IAbstractLeveragedtransactionisanessentialbasictoolforthematurecapitalmarket.Leveragedtransactionwithregularcontrolcanenhancetheliquidityofthestockmarketandreducemarketvolatility.Onthecontrary,thedisorderd

8、evelopmentofleveragewillacceleratethepricebubbleorover-depreciatethefinancialassetsinthewaves,andbringunpredictableeffectstothestockmarket.During