我国证券市场内幕交易的成因及其监管研究

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1、本科毕业论文开题报告金融学我国证券市场内幕交易的成因及其监管研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：中国证券市场在经过近二十年的发展，已然已经成为我国市场经济的重要组成部分。伴随着金融逐步趋向自由化，技术进步和金融创新，我国资本市场规模不断扩大，新的金融机构不断涌现，金融工具不断丰富。所有这些变化密切联系和相互依赖，在促进我国证券市场迅猛发展的同时，也大大增加了资本市场内幕交易的可能性，同时也增加了金融监管的难度。在未来相当长的一段时间里，内幕交易始终都会是一个巨大的潜在危险。内幕交易的危害性在于严重破坏了证券市场“公开、公平、公正”的准则。首先，它损害了投资者的信心，造成投资的扭曲

2、继而投资效率的低下。其次，它导致相对交易方误解交易性质，以致采取与真实意愿相悖的行为。另外，金融信息的隐瞒和虚假，甚至引起整个证券市场的恐慌继而丧失公信力，造成证券市场的萎靡不振。我国的证券市场虽然发展快速，但相关的监管制度以及立法上仍处于艰难的摸索阶段，因此很多为欧美国家用来抑制内幕交易并行之有效的激励手段对我们来讲都不适用，因而从某种程度上来讲，我国证券市场的内幕交易是相当严重的，尽管《中华人民共和国证券法》中明确禁止内幕交易，但在我国当前的证券市场上，“关系——内幕信息——赚钱”仍然是许多投资者奉行的标准游戏模式。并且我国的内幕交易具有与其它国家不同的特点：交易手段复杂，违法数额巨大，

3、受到的处罚较轻，中介公司和上市公司联手进行内幕交易等，尤其是我国的内幕交易往往伴随着其他金融违规，比如2007年被查实的上投摩根的“唐建事件”，基金“老鼠仓”这样的案子虽以内幕交易为主，但同时也涉及到违规操作常、操纵市场和虚假陈述等现象，这些都是与发达国家证券市场完全不同的特殊现象。所以对我国证券市场内幕交易的经济学角度的研究十分有必要。预期目标：通过描述我国证券市场内幕交易的表现，主要以上投摩根唐建案为例，揭示我国证券市场内幕交易的形成原因和危害，再通过国内证券市场内幕交易的监管现状的描述，分析我国证券市场内幕交易监管的缺陷，了并结合我国证券市场内幕交易案例，提出对我国证券市场内幕交易监管

4、的改进措施与建议。2.国内外研究现状（1）国外专家学者对证券市场内幕交易的研究在西方证券市场发展的初期，证券市场上采取的自由放任的经济思想致使证券市场过度投机和内幕交易盛行。而美国首开管制内幕交易的先河，以1934年证券交易法为开端，开始了对内幕交易的法律管制。内幕交易过程中出现信息不对称，增大了市场风险。Rafael（1999）等发现，大股东（控股股东）有可能凭借其信息优势，利用其对公司的实际控制权，通过转移资产等行为来侵占其他投资者的利益。Gsrihchekno（2002）对包括俄罗斯在内的19个新兴股票市场的信息不对称性进行了评价，发现新兴市场中普遍存在着基于私人信息的交易，私人信息交

5、易程度与各国对内幕交易的禁止程度、股东保护程度成正向关系。HervevanOppens（2004）在研究市场微观结构的工作论文中提出了一种新的衡量信息不对称的方法，他主张用买卖指令流的不平衡度（OIB）进而在内部交易过程中的异常不平衡度（AOIB）来衡量内幕交易中的信息不对称。内幕交易者在内幕交易中获得较高回报。Leland（1992）认为，在内幕交易被允许的情况下，内幕交易者最可能有净福利的提高。Jeng，Metrik和Zeckhauser分别采用三种不同的评估模型，认为内幕人员在内幕交易中获得的超常收益为每月0.5%-0.67%。Minenna（2003）提出了一种新的测量内幕交易者获得

6、超额收益的方法—潜在概率法（PotentialProbabilisticDisgorgement，PPD）。内幕交易监管制度的研究。Fischer（1992）从最优契约的角度对三种限制内幕交易的形式进行了对比，发现对内幕交易的完全禁止或限制卖空都不是帕雷托最优。Khannaetal.（1994）及JhinyongShin（1996）提出了测量监管力度的指标，指出在监管导致市场专家信息精度提高的条件下，最优的监管政策是容许少量的内幕交易。Bernardo（2001）从社会福利的角度分析了在契约约束条件下内幕交易的成本，认为达到社会福利最优，应该禁止公司管理人员的内幕交易达。（2）国内专家学者对

7、证券市场内幕交易的研究国内对内幕交易的研究是从上世纪90年代才开始的。一直以来，在法学界，对内幕交易有较深入的探索。由于起步比较晚，这种研究大都集中在相关法律建设上。一些学者对内幕交易的合理性做了初步的研究。史永东、蒋贤锋（2004）在Leland(1992)、Repullo(1999)和Madhavan(1992提出“如果内幕交易在提高股票价格的同时却没有使证券价格的波动性增加，那么内幕交易则不应该受到禁止