收益法在低成本航空业估值的应用研究——以春秋航空为例

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1、单位代码：10484编号：2014210703005密级：公开硕士学位论文论文题目:收益法在低成本航空业估值的应用研究—以春秋航空为例学科、专业名称：资产评估专硕研究方向：企业价值评估申请学位类别：资产评估硕士（MV）申请人姓名：高远飞导师姓名、职称：田西杰副教授定稿时间：2016年5月中国·郑州摘要企业价值评估是市场经济的产物，它适应企业改制、上市、并购和跨国经营等等经济活动的需要而产生和发展。2015年9月13日，《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》正式出台，催生更多更鲜活资本市场事件。加之证券市场的不断进步发展和日趋成熟，越来越多的公司愿意并且能够进入资本市场，上市、

2、收购重组、股权转让等活动日益频繁。如何评估上市公司的真实价值，以及价值投资的核心问题，都围绕企业价值而出现。那么，价值投资与价值管理理念变得越来越重要。作为社会经济活动中重要的组织形式，企业终身都会面临优胜劣汰的问题，企业价值最大化则理应受到各方的关注，其影响到企业的发展。那么，如何对企业现有经营情况、管理层未来预期进行客观公正的评价，以及怎样对企业价值进行了解并形象地刻画，进而有效提升企业价值成了一项有意义的课题，值得学者去探究去寻味更大价值。收益法在一定程度上解释了企业价值等于未来现金流量的现值，能够衡量公司业绩及长期投资价值。目前国内关于估值的研究文献大都集中于方法总结、影响因素

3、分析、以及不同行业间案例的探讨。我国民航业发展迅猛，低成本航空市场发展进程相对较晚，前人对此模块较少梳理。因此本文拟运用收益法对低成本航空业进行梳理，以春秋航空公司作为案例公司，扩大收益法运用范围，为低成本航空业增添鲜活案例，同时也针对春秋航空公司自身经营特点，总结一些价值提升途径，供其他管理层参考。本文尝试将理论与实践相结合，针对低成本航空业特点，对比分析不同模型的优劣，发现收益法相对能够清晰反映公司价值。将自由现金流量模型运用于春秋航空公司，定性与定量相结合，外部宏观环境采用PEST模型分析，战略采用SWOT模型分析，与行业和自身历史财务数据相比较，找到数据间规律，进而对案例公司未

4、来几年自由现金流量进行合理估计，依据公式得出企业整体价值。并用市场价值来进行验证预测的合理性。最后一部分，就春秋航空公司目前经营状况，总结出价值提升方法。本文在模型运用上的创新点在于，对春秋航空营业收入进行预测的时候，纳入管理层飞机引进数量，以此与单架飞机营业收入相乘得到未来几年公司营业收入，同时，从历年数据和行业份额预测两个维度进行合理性验证，保证预测准确性。将预测数据与春秋航空市场价值对比，发现预测结果合理。在企业价值评估I的过程中，得出以下两个结论：第一，注重企业内部关键价值节点，加强开源节流理念，在不降低旅客满意度、航班准点率、飞行安全的前提下，增加飞机日利用效率，进而提高营业

5、收入；同时，严格控制成本开销，增加客座率，摊薄营业成本，使得公司的毛利率高于行业水平，创造自己独特的竞争力，竞争对手难以模仿。第二，拓展企业外部价值链条，从公司上下游入手，整合资源，力求双赢局面，为关联方之一的春秋旅行社提供包机服务，超高客座率，保证公司一部分利润顺利实现。关键字：收益法低成本航空企业价值评估IIAbstractEnterprisevalueevaluationistheproductofmarketeconomy,itadapttotheenterpriserestructuring,listing,merger,andtransnationaloperation,a

6、ndsoontheneedsofproductionandthedevelopmentofeconomicactivities.OnSeptember13,2015,"thecentralcommitteeofthecommunistpartyofChina,thestatecouncilondeepeningthereformofstate-ownedenterprisesguidance"formallyintroduced,createmorefreshcapitalmarketevents.Alongwiththedevelopmentofthesecuritiesmarket

7、andperfect,moreandmoreenterprisesenterthecapitalmarket,listing,purchasereorganization,equitytransferandotheractivities,howtoevaluatetherealvalueofthelistedcompany,andthecoreissueofvalueinvestment,aroundtheenterprisevalue.So,