投资者关注度与股票市场表现——基于百度指数的相关性分析和交互效应分析

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1、研究生毕业论文（申请硕壬学位）注度与股票市场表现论文题目投资者关基于百度指数的相关性分析和更互效应分析卢输作者姓名、专业名称屆用经济学、数量经济学對斗网络金融研究方向）吴清苗＾教授指导教！巧２０１６年５月学号：ＭＧ１３０２１２４论文答辩日期：２０１６畫４月２７日指导教师：（签字）南京大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行的研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容

2、外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式说明并且表达了谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。研究生签名：日期：＞心个南京大学学位论文使用授权声明本学位论文作者同意学校保留并向国家有关部口或机构送交学位论文的复印件和电子文档，可采用影印、缩印或扫描等复制手段一保存论文。本文电子文档的内容和纸质论文的内容相致。除在保密期内的论文外，允许论文被查阅和借阅，可公布（包括刊登论文的）全

3、部或者部分内容。论文的公布（包括刊登）授权南京大学研究生院办理。导师签名研究生签名：日期；却午ＩＩ南京大学研究生毕业论文中文摘要首页用纸—毕业论文题目：投资者关注度与股票市场表现基于百度指数的相关性分析曰或交互效应分析数量经济学专业２０１３级硕去生姓名：卢縣寺旨导教リ甲（姓名、耳只寺尔）：吴清苗。教授摘要必理学中的选择性注意模型表明并不是所有外部刺激信息都会被个体所识别，个体的注意也不会集中到被排除的信息上去；而分配性理论表明即使在所有信息都能

4、被识别的前提下，也会导致人类难再额外处理分，在不同信息中分配不同强度和精度的有限认知资源析超过资源上限的新信息，并且个体对外部信息的反应呈现出不同的强度。虽然两者存在分歧，适用的范围也有区别，但是两者都说明了人们的注意是有限的，我们无法关注所有外部息的敏感度都很难一致信息，由于、和对信，我们也不可能对所有信息；另外个体唤麗状态作出同样强度的反应。这也意味着现有的建立在有效信息处理基础上的理论或模型存在着值得商権的地方。由于存在认知资源的上限，投资者们无关关注到市场上公开的所有信

5、息，也就是说资产的价格无法充分反应这些信息，；在资产价格所反应的信息中又包含了个人投资者对信息，又会影响在资产组合上的注意力分配的错误解读；而投资者对投资效用的偏好差异，进而改变自己的投资决策，最终在市场价格的动态走势中反应出来，。因此投资者的有限关注对资产尤其是交易性流通资产（股票）的价格具有非常显著的影响作用。本文通过对影响投资者关注度的因素分析发现，关注度容易被外部媒体等信息刺激和证券市场表现所影响，因此学术界往往通过这两个维度选取衡量投资者注意力的相关指标。早期大多通过

6、与金融市场密切相关的间接衡量指标来进行研巧，但往往这些指标直接从市场中获取具有潜在的噪音；之后学术界开始通过网络搜索指数、社区活跃度来进行分析，并认为这些指标可Ｗ直接反应投资者对信息的需求，更适合作为衡量关注度的直接指标。目前国内外关于网络搜索指数在经济金融中应用的研究大多通过建立搜索指数与经济一金融指标的模型，验证了网络大数据的重要价值。尤其是在证券市场，方面为资产定价模一ＩＰ型给予了新的补充，另方面也帮助弄清市场中经常出现的Ｏ抑价、超额收益等现象，为后续的研究打下了扎实的基础。

7、但是，目前的研巧主要还侧重于投资者注意力对股市的直接影响作用，对其深层次的影响原因和机制并没有给出太多的分析，另外在分析中也尚未探究Ｉ其余控制变量或外部市场环境是否对关注度配置产生调节或抑制的交互效应。在本文中，首先，在考虑到个体关注度上限受到唤醒水平影响的情形下，将样本公司Ｆａｍａ按照捜索指标大小顺序分为五个子集，基于Ｈ因子模型，从资产组合的角度研究发现一在同时期投资者关注度投入较多的资产组合拥有更好的超额收益，；其次考虑到新投资者对个股的注意力投入完全来自于市场信息刺激，构

8、建了股票交易额历史偏离水平指标，并基一于前人对ＦａｍａＨ因子模型的完善，．对股票收益率、流动性波动进行了分析进步验证了关注度与股票市场表现的正巧关关系Ｉ；然后在回顾前两个分析过程中本文就各个时期资产近合平均市值总和差异不大与个股流通市值显著不同提出了疑问，在前文的模型中加入了市值与捜索指数的交互项，着重分析了两者之间的交互效应，发现小市值公司由于历史信息公开介绍，新信息刺激下导致关注度对股票收益率的影响更显