所有权性质、高管薪酬与企业多元化

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1、所有权性质、高管薪酬与企业多元化Ownership,ExecutivecompensationandCorporateDiversification领域：工商管理作者姓名：曾格凯茜指导教师：李胜楠副教授天津大学管理与经济学部二零一伍年十二月中文摘要企业多元化战略作为一种长期战略决策，对企业价值将产生深远影响。多元化种类更会显著影响企业未来发展方向以及资源分配模式。因而探究我国企业选择无关多元化的动因，特别是在我国特有的混合所有制改革背景下，企业选择多元化的驱动因素，成为学术界探讨的热点问题。现有研究多是从企业客观条件，如规模、政治背

2、景等方向出发，但是从公司治理以及代理成本角度，特别是从高管薪酬角度，对多元化进行探索的相关研究较少。本文将从高管薪酬角度出发，区分当期货币化薪酬与高管拥有的股权激励薪酬，研究企业选择多元化的动因；同时本文区分了相关多元化与无关多元化，认为无关多元化作为代理成本的一种体现模式，将受到高管薪酬的制约。从研究手段上讲，本文基于2009年至2014年我国A股上市公司作为研究样本，在手工收集企业无关多元化数据的基础上，通过实证研究，研究高管货币化薪酬和股权激励与公司无关多元化战略之间的影响机制。研究发现，高管薪酬的表现模式显著影响了企业多元化

3、战略表现形式，具体而言，企业是否选择多元化、选择什么样的多元化与高管激励形式密切相关。进一步的，由于我国特有的所有制形式，使不同终极控股性质下企业存在不同的表现形式。在不同的终极所有权性质下，高管薪酬与多元化之间关系及影响机制有显著差异。在非国有终极控制的企业中，高管当期货币化薪酬、股权性薪酬与多元化均呈显著负相关关系，其中股权薪酬相关性更不显著。将多元化进行分类，在非国有终极控制的企业中，高管当期货币化薪酬、股权性薪酬与无关多元化的负相关关系更为显著，这表明多元化，尤其是无关多元化，确实是由代理成本导致的，可以通过不同形式的高管薪

4、酬加以制约。但是在国有终极控制的企业中，高管股权性薪酬与多元化呈显著负相关关系，而高管当期货币化薪酬与多元化呈U型关系。对于无关多元化，高管当期货币化薪酬与无关多元化负相关关系，高管股权性薪酬与无关多元化呈负相关关系，但是结论并不显著。这表明在国有终极控股企业中，由于高管薪酬管制以及政治诉求的存在，高管股权薪酬与企业多元化选择可能存在更为复杂的机制。这些结论为我国混合所有制改革背景下，企业多元化战略选择和高管薪酬的优化提供了重要的经验证据和启示。关键词：多元化；高管薪酬；所有权性质；股票期权ABSTRACTDiversificati

5、onstrategyisalong-termstrategicdecision,whichhasaprofoundimpactonthevalueoftheenterprise.Certainly,diversificationhassignificantinfluenceonthefuturedevelopmentofenterprisesandthemodelofresourceallocation.Therefore,itisahotissueinacademiccirclestoexplorethereasonsforthe

6、choiceofdiversificationinChina,especiallyunderthebackgroundofthemixedownershipreform.Plentyofexistingresearchesarebasedonobjectiveconditions,suchasassetscaleandpoliticalbackground,butlesspapersresearchdiversificationfromtheperspectiveofcorporategovernanceandagencycosts

7、,especiallyfromtheperspectiveofexecutivecompensation.Thispaperwillstartfromtheperspectiveofexecutivecompensation,anddrawtheconclusiononthecauseofdiversification,distinguishingbetweencurrentmonetarycompensationandequitycompensation.Atthesametime,thepaperdistinguishesthe

8、relateddiversificationandunrelateddiversification,which,comparestotherelatedone,actsasaproxyofthecostofapatternmuchmo