我国股票市场ip0定价效率研究

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1、７９０３上海杜会科学院研究生毕业、学位论文单位代码；８２０１０４专业代码：０学号＝２０１３２０２３我国股票市场ＩＰ０定价效率研究专业；西方经济学研究方向；金融与资本市场攻读学位：硕±姓名：魏乃平指导教师；韩汉君研究所；经济研究所二零一完成日期：六年Ｈ月上海化会科学院研究生毕业、学位论文单位代码：８７９０３１专业代码：０２００４学号：２０１３２０２３我国股票市场ＩＰ０定价效率研究专业：西方经济学研究方向：念融［与资本市场攻读学位：硕±姓名：魏乃平指导教师：韩化君研究所：经济研巧所

2、完成日期一六年Ｈ月：二零摘要为了防止对新股非理性的炒作，２０１３年１２月上交所和深交所同时推出新股在二级市场的交易新规，新规虽然限制了新股在二级市场的首日涨跌幅，却无法改变我国股市一直Ｗ来就存在的新股二级市场的交易价格远高于发行价格的现０一象。２１４［＾来年１月重启ＩＰＯ，我国股票市场的级市场发行定价和二级市场交易价格差异极大一，吸引了大量资金集结于，级市场带来种种弊端，因此探讨我国股票市场的ＩＰＯ定价效率十分必要，因为发行定价的合理性既关系到投资者的经济利益，又关系到发行企业的融资成本（即发行相同数量的股票能否获得更多飄资）。国外大量研究直接将ＩＰ

3、Ｏ抑价率当作衡量ＩＰＯ定价效率的标准，然而由于中国的股票市场并非有效市场，化０抑价率可能更多的是由于二级市场的盲目追捧造成的，因此仅用该绝对效率标准来衡量我国股票市场的ＩＰＯ定价效率可能有失偏颇。本文将采用２０１４年１月１７日至２０１５年７月２日期间首次公开发行的３１３只股票数据，同时结合相对效率和绝对效率两种衡量标准展开研究，探讨我国现阶段的一ＩＰＯ定价效率、二，并找出导致该阶段级市场定价差异巨大的影响因素。本文结合我国股票市场现阶段的运行状况，发现２０１４年重启ＩＰＯ至２０１５年暂停一ＩＰＯ期间我国级市场和二级市场的价格差巨大，平均ＩＰＯ抑价率高达２８７

4、％，这是全球资本市场上较为罕见的。具体而言，从上市板块来看，抑价率最高的为代表高风险高成长性的创业板上市企业；从行业角度来看，同样代表商成长高风险的信息传输、软件和信息技术服务业平均抑价率最商。由于我国个人投资者交易额占比过高，同时，这期间我国所处的金融环境较好，大盘指数处于高位运行，Ａ股投资者数量急剧上升，因此投资者情绪较高，故而来自二级市场的乐观情绪和部分投机因素也可能是造成本阶段ＩＰＯ抑价率偏高的重要因素。通过相对效率的实证研宛，本文认为我国股票市场在２０１４年重启ＩＰＯ至２０１５年暂停ＩＰＯ期间的ＩＰＯ定价相对较为合理，发行定价反映了较多关于企业内在价值

5、的信息。而绝对效率的实证研究表明，承销商声誉指标对本轮ＩＰＯ抑一定解释意义价具有，或许是出于避免诉讼的考虑，或许是出于避免因定价较高，总之主承销商有降低发斤价格的动机而导致发行失败的风险，当然也可能是由于证监会对发行市盈率的窗口指导导致承销商认为发行定价越低则被证监会审核通过的可能性越高。１：ＩＰＯ关键词抑价，定价，绝对效率，相对效率ＩＩＡｂｓｔｒａｃｔＩｎｏｒｄｅｒｔｏｒｅｖｅｎｔｔｈｅｉｒｒａｔｉｏｎａｌｓｐｅｃｕｌａｔｉｏｎｏｆｎｅｗｓｈａｒｅｓ，ｂｏ１；ｈＳｈａｎｇｈａｉａｎｄｐＳｈｅｎｚｈｅ打别ｏｃｋＥｘｃｈａｎｅｓ

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7、ｓｕｅｒｉｃｅ．ｐｐｇｐＳｉｎｃｅＪａｎｕａｒ２０１４ｔｏｒｅｓｔａｒｔｔｈｅＩＰＯｔｈｅｔｒａｄｉｎｒｉｃｅｉｓｍｕｃｈｈｉｇｈｅｒｔｈａｎｔｈｅｉｓｓｕｅｙ，ｇｐｒｉｃｉｎｉ打ｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｏｆＣｈｉｎａａｔｔｒａｃｔｉ打ａｌｏｔｏｆｍｏｎｅａｔｈｅｒｉｎｉｎｔｈｅｐｇ，ｇｙｇｇｒｉｍａｒｔｂｒｉ打ａｌｌ