我国股指期货与股指现货联动性的实证研究——基于中证500etf和中证500股指期货高频数据

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1、2016届硕士研究生学位论文我国股指期货与股指现货联动性的实证研究——基于中证500ETF和中证500股指期货高频数据AnempiricalstudyonthelinkagebetweenstockindexfuturesandstockindexspotinChinabasedonthehighfrequencydataofCSI500ETFandCSI500stockindexfutures研究生姓名：杨瑞杰学位类别：学术学位二级学科：金融学研究方向：区域金融与货币政策导师姓名：卢爱珍导师职称：教授答辩日期：2016年5月14日摘要对于我国股指期货与股指现货联动性的研

2、究一直以来并不全面，通常只研究了价格因素或是波动因素且对波动先行性的研究方法过于笼统、陈旧而不精细，此外都没有考虑无套利性这一重要特点。文章采用中证500ETF及其对应的中证500股指期货1分钟高频数据，从无套利性、价格先行性、波动先行性三个角度对我国股指期货与股指现货联动性做了全面的研究。在研究我国股指期货与股指现货的无套利性时，没有采用传统、理想化的股票指数去代表股指现货，而是创造性地根据ETF单位净值和其所对应指数这一相对稳定的比例关系将ETF市场价格进行同比例转化，用这一转化后的指数作为股指现货，这会比单纯使用原始的股票指数更加贴近现实。在研究我国股指期货与股指现

3、货的波动先行性时，没有采用传统GARCH类模型对整体波动进行研究，而是根据不同信息成分作用于不同波动载体，利用Barndorff-Nielsen的波动率分解模型将整体波动分解为连续波动和跳跃波动，进而对我国股指期货与股指现货收益率的整体波动、连续波动、跳跃波动分别进行先行性研究。文章研究发现：我国股指期货对股指现货有显著的价格先行性；我国股指期货对股指现货也具有较显著的波动先行性，无论是整体波动、连续波动还是跳跃波动均具有显著的先行性特点；我国股指期货与股指现货的无套利性较弱，特别是和发达国家相距甚远，值得注意的是在“股灾”之后，我国股指期货与股指现货的无套利性程度逐渐加

4、强，股指期货对于股指现货长期的贴水状况也得到改善。结合研究结论，文章最后给出了对于投资者和政府的一些建议。关键词：股指期货；股指现货；价格先行性；波动先行性；无套利性IABSTRACTThestudiesonthelinkagebetweenstockindexfuturesandstockindexspotinChinaarenotcomprehensiveandtheyusuallyjustconsiderthefactorofpriceorvolatility.Themethodsofresearchaboutvolatilityleadershiparegener

5、al,oldandinaccurateandtheydonotconsidertheno-arbitragenaturethatisoneofthemostimportantcharacters.Thearticleusesthehigh-frequencyoneminute’sdatafromCSI500ETFandthecorrespondingCSI500stockindexfuturestomakeacomprehensiveresearchaboutthelinkagebetweenstockindexfuturesandstockindexspotfromth

6、easpectsofpriceleadership,volatilityleadershipandnoarbitrage.WecreativelyusethestableratiobetweennetvalueperunitofETFandthecorrespondingindextochangethemarketpriceofETFwiththesameratio,insteadofusingthetraditionalandidealstockindextorepresentthestockindexspot,andweusethedatechangedtorepre

7、sentthestockindexspotwhichismuchclosertotherealitycomparedwiththeoriginalstockindexinresearchingthenoarbitrageofstockindexfuturesandstockindexspotinChina.InresearchingthevolatilityleadershipofstockindexfuturesandstockindexspotinChina,weuseBarndorff-Nielsen’svolatili