股指期货套期保值比率和效果--基于上证50和中证500股指期货的实证研究

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1、专业硕士学位论文股指期货套期保值比率和效果——基于上证50和中证500股指期货的实证研究培养单位：金融学院专业名称：金融作者姓名：陈昕指导教师：唐伟霞副教授TheHedgeRatioandEffectofStockIndexFutures——AnEmpiricalStudyBasedontheSSE50andCSI500StockIndexFuturesCandidate：ChenXinSupervisor：Prof.TangWeixiaCapitalUniversityofEconomicsandBusin

2、ess,Beijing,China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有

3、权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要2015年股灾发生后，股票市场风险越来越受到投资者的关注，同时也对防范和化解股市风险的能力提出了更高的要求。股指期货作为我国近几年

4、推出的重要投资工具，为投资者防范股票市场风险提供了新渠道。2017年我国放松了自股灾之后对股指期货市场做出的限仓、提高保证金和手续费的举措，被视为对股指期货的“松绑”。此次“松绑”意味着套期保值者的资金成本降低，对促进投资者主动参与运用股指期货进行风险管理，提高市场流动性有积极的影响；在股市走势逐渐稳定的情况下，还有助于在长期对股市起到稳定的效果。我国上证50股指期货和中证500股指期货起步较晚，上市时间不长，投资者对于其对冲风险能力和效果的认识还不足，参与度不高。因此本文对上证50股指期货和中证500股指期

5、货的套期保值效果进行了实证分析，试图为投资者在利用上证50和中证500股指期货进行风险对冲管理时提供建议和参考。本文首先对股指期货和套期保值相关的基本理论做出介绍，然后选取上证50股指和中证500股指期现货自上市至今两年多的每周交易价格数据，基于风险最小化的原则，利用静态套期保值模型普通最小二乘法（OLS）、误差修正模型（ECM）和动态套期保值模型广义自回归条件异方差（GARCH）、指数广义自回归条件异方差（EGARCH）来估计最优套期保值比率，比较不同模型的套期保值比率和套期保值效果。根据实证分析的结果，发

6、现四种模型所估计出的套期保值比率相差不大，都在0.98到1左右；在套期保值效果和风险减小方面，OLS的表现均最好；动态套期保值的对冲效果并不优于静态模型。比较上证50股指期货和中证500股指期货，上证50股指期货的套期保值效果要略优于中证500股指期货，但总体相差不大，表明上证50股指期货和中证500股指期货的发展情况基本持平,都可以作为有效的套期保值工具。关键词：股指期货；套期保值比率；套期保值效果；ECM；GARCHIAbstractAfterthestockmarketcrashin2015,theri

7、skofstockmarketisgettingmoreandmoreattentionfrominvestors,anditalsoputsforwardhigherrequirementsontheabilitytopreventanddefusestockmarketrisks.Asanimportantinvestmenttoolintroducedinrecentyears,stockindexfuturesprovidenewchannelsforinvestorstopreventtherisk

8、ofstockmarket.In2017,Chinarelaxeditsmeasurestolimitthestockindexfuturesmarketandraisemarginandhandlingfeesafterthestockmarketdisaster,whichisregardedasthe"relaxing"ofstockindexfutures.This"relaxation"m