我国新三板企业定向增发折价率的影响因素研究

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2、科专业金融学学位类别经济学＂Ｉ，我国新ｓ板企业定向增发折价率的繫峭因素研究乂ＳｔｕｄｏｆＩｎ打ｕｅｎｃｅＦａｃｔｏｒｓｏｎＴａｒｅｔｅｄＡｄ过ｉｔｉｏｎａｌＤｉｓｃｏｕｎｔＲａｔｅｙｇ：ｏｆＮｅｗＴｈｒｅｅＢｏａｒｄＥ打ｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎＣｈｉｎａ学位申请人：袁鸿学号：２１３０２０２０４０７５学科专业：金融学研究方向：证券投资指导教师：卢尉定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原倒性及知识产权声明本人

3、郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研巧做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被査阅和＞借阅。本人授权西南财经大学可１＾１将本学

4、位论文的全部或部分内容编入有关、数据库进行检索，可Ｗ采用影印缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１□保密，在、年解密后适用本授权书。２、包＾保密特此声明。学位申请人年（６月曰占摘要摘要上市企业股权再融资主要有定向增发、公开增发和配股Ｈ种融资方式。定向增发在国外发达资本市场上发挥了重要的融资功能，己逐渐发展成为主レ０要的股权再融资方式。自２００６年ッ来，定向增发在我国Ａ股市场己有１年的发展历史。十年间，定向增发己为我国Ａ股上市企业融资２５１１７．８

5、８亿元，８１，占股权再融资额的．８％成为我国Ａ股企业股权再融资的首选方式。而在２０１５年，新Ｈ板市场，定向增发依然是最重要的股权再融资方式我国。Ｗ来新Ｈ板市场挂牌企业迅速增加，实施定向增发的企业数量也随之迅速增加。仅２０１５年，我国新Ｈ板市场共实施定向增发２５％次，募集资金１２３８亿元，在整个２０１５年我国股权融资规模中占比６％。定向增发日显重要的股权再融资功能受到了国内外学者高度关注，其中一发行折价是定向增发中个比较常见的现象，也逐渐成为了国内外学者研究定向增发的焦点，有学者对。国外学者对定向

6、增发的折价现象研究得比较早，２０．１４％美国的定向增发折价现象的研究显示其折价率平均达到了。在其他国外证券市场，定向增发也有比较高的折价率。经过大量的实证研究，国外的学者们对定向増发折价现象背后的原因做了比较全面分析和解释。其中包括Ｗ不同认购对象为解释的利益输送理论、委托代理为基础的监督成本理、论、［＾风险补偿为解释的流动性理论信息捜集成本补偿的信息不对称理论等等，也。这些理论都从不同的视角对定向增发折价现象给出了不同的解释从国外的证券市场找到了实证数据作为支撑。我国Ａ股市场也存在比较普遍的定向増发折

7、价现象。２０１３年Ｗ来我国Ａ５．６．股企业定向增发折价率平均为１％，在最高的时候折价率达到了２３４８％。一些国内对定向增发的研究虽然比国外学者的研究较晚，但是国内的学者们对Ａ股市场的定向増发现象也做了较多的研究，主要是集中在认购对象、投１我国新Ｈ板企业定向增发折价率的影响因素研巧资者情绪、信息不对称和流动性等方面。其中对不同认购对象导致不同折价率的现象的研究比较多，许多学者的研究表明，我国Ａ股市场定向增发存在明显的利益输送现象，有大股东参与认购的定向增发折价率显著大于没有大股东参与的折价率。

8、由于新兰板市场发展时间不长，存在许多的不规范，新Ｈ板企业定向增发的数量是最近一年才迅速増加的，因此国内学者对我国新Ｈ板市场定向增发折价现象的研究还比较少。本文在总结国内外学者对定向増发折价研究的基础上，结合我国新Ｈ板市场的特性，