影视企业借壳上市的动因及绩效研究——以长城影视为例

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1、III摘要我国企业上市途径主要有两种方式，即IPO上市和借壳上市，而借壳上市也是资产重组的重要形式之一。21世纪以来，影视行业在新兴媒体和强大的国际媒体竞争压力下，纷纷谋求自身突破、寻求做大做强的有效途径。近年来，我国不断出台各种政策大力支持文化产业的发展，2009年7月，国务院《文化产业振兴规划》出台，标志着我国把发展文化事业这一战略放在重中之重的位置。历史经验表明，企业要实现改制转型、规模市场化发展，都需要借助资本力量的推动，于是影视企业纷纷将目光投向资本市场。然而，2012年IPO的关闸，加上证监会开展严苛的财务审查制度，使许多影视企业被关

2、在了IPO大门之外。受政策限制，2012年以后，50%的影视企业都选择借壳方式进入资本市场。可见，近年来借壳上市也成为影视企业上市的主要途径之一，这为本文提供了重要支持。本文采用描述性统计和案例分析两种方法进行研究分析，通过影视行业整体概况和具体案例对我国的影视企业借壳上市进行分析研究。本文结合影视行业的特有属性，选取相关特征指标，分别从借壳公司、壳公司和借壳上市过程三个维度分析影视行业借壳上市的总体概况。经研究发现：从借壳公司方面：多数借壳公司具有良好的资本结构、盈利能力和发展能力较强；从壳公司方面：多数壳公司属于“小盘”股，股权相对分散、经营

3、业绩不理想，但负债水平在理想范围内；从借壳上市过程看：定向增发和资产置换是影视企业借壳上市的主要运作模式，同时由于2011年以后国家政策不断向影视业倾斜，鼓励其进入资本市场融资，影视业迎来了借壳上市发展的好时机；从地域分布来看，借壳上市企业主要集中在文化、经济强省，例如北京、上海、浙江等地。本文在分析影视企业借壳上市总体概况的基础上，选取长城影视借壳江苏宏宝案例，分析其借壳上市的动因及绩效变化。研究发现：从动因来看，一方面由于影视行业特殊性及证监会严苛的财务审核下长城影视IPO上市难度大，一方面借壳上市还可拓宽融资渠道、整合优势资源、完善公司结构

4、、增加品牌效应、利用政府政策扶持。从绩效来看，本文利用事件分析法和财务指标法分别分析公司短期绩效和长期绩效，分析指出，不论短期绩效还是长期绩效，借壳上市这一事件均使上市公司（002071）获得了很大的收益增长，财务绩效明显提高，其资产质量、盈利能力大大增强，尤其是公司短期绩效，利用CAMP模型拟合计算出III的公司CAR在重组公告日后几天内显著增长，但与同期借壳上市的可比公司相比，上市公司（002071）的财务绩效并没有显现出显著优势，表现一般，今后仍需进行跟踪研究。根据上述的研究分析，本文得出以下结论：影视企业借壳上市，需充分考虑自身情况选择合

5、适的壳资源，争取上市主动性，注入优质资产整合上市，从而增强企业的定价能力和良好品牌效应。关键词：影视企业；借壳上市；动因；绩效IVAbstractEnterpriseslistedwaystherearetwomainmethodsinourcountry,namelytheIPOandbackdoorlistings,andbackdoorlistingisalsooneoftheimportantformsofassetreorganization.From21century,thefilmandtelevisioncompaniesgrow

6、supunderthepressureofnewmediaandinternationalmediagroups.Inrecentyears,ourcountryandlocalpoliciessupportthedevelopmentofculturalindustry.InJuly2009,theculturalindustryrevitalizationplanningunderthestatecouncil,marksthedevelopmentofculturalindustryhasbeenraisedtotheheightofnat

7、ionalstrategy.Historyshowsthatdevelopmentofmarketeconomy,thescaleofenterprisestoimplementarestructuringtransformation,allneedwiththeaidofcapitalstrength,sothefilmandtelevisioncompaniestolooktothecapitalmarkets.However,Switchoff2012IPO,inaddition,thesecuritiesandfuturescommiss

8、iontocarryoutstringentfinancialreviewsystem,makealotoffilmandtelevis