市场竞争、eva考核与资本结构动态调整——基于国有上市公司的经验证据

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1、学校编码；１０１７３分类号＿＿密级＿＿００７４５ＵＤＣ学号：２０１３１＿若此讨资Ａ每硕±学位论文市场竞争、ＥＶＡ考核与资本结构动态调整—基于国有上市公司的经撞证据ＭａｒｋｅｔＣｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎ，ＥＶＡＡｐｐｒａｉｓａｌａｎｄＤｙｎａｍｉｃＡｄｊｕｓｔｍｅｎｔｏｆＣａｐｉｔａｌＳｔｒｕｃｔｕｒｅ－ｖｉｄｅｎｃｅｉａｎｉｅｓＢａｓｅｄｏｎｉｒｉｃａｌＥｏｆＳｔａｔｅｏｗｎｅｄＬｓｔｅｄＣｏｍＥｍｐｐ袁月指导教师姓名：吴欠军教授－工商：管理级

2、学科名称二级学科名称：会计论文答辩时间２０１５年１０月：■？：？？－ｒ．？．６？１＊＊３３５调吳一资本结构决策是企业最重要的决策之，合理的资本结构有助于企业降低。资本成本，不断创造价值，实现可持续发展然而近年来我国国有企业忽视资，普遍因过度负债，本结构优化１＾及股权飄资偏好而被垢病。对此国资委从２０１０一年开始对中央企业全面实施经济增加值考核，其目的在于构建种レッ价值创造为导向的业绩考核体系，引导中央企业合理降低资本占用，优化资本结构，增加公司价值，

3、。各地方国资委也响应号召先后对其下属企业展开ＥＶＡ经营业绩考核，国资委又将ＥＶＡ考核指标的权重提高到５０％，这表明ＥＶＡ在。２０１３年一企业经营业绩考核中发挥的作用越来越大。２０１４年，国资委在文件中进步明一、确要求企业通过ＥＶＡ考核合理安排资本结构项激励制度的核也理念，。作为—ＥＶＡ与资本结构有着共同的相关基础资本成本和企业价值。那么，ＥＶＡ考核是否取得了预设的效果，对实施企业的资本结构有所影响？政策的有效实施离不开良好的外部环境，那么如果结合外部环境来看，ＥＶＡ考核对资本结构的作用是否会存在差异？

4、鉴于ｉ：，６￥乂，选取了｛＾Ｊ命题本文！＾实施考核的国有上市公司为研究对象？２００７２０１４年间连续８年共２７４家公司的２１９２个观测值为样本，基于权衡理论，最优契约理论１＾＾及超产权理论，探究了ＥＶＡ考核的实施对我国国有上市公司资本结构动态调整的影响一，并进步分析了不同市场竞争环境下实施ＥＶＡ考核对公司资本结构动态调整的影响的差异性。首先，综合资本结构的影响因素构建目标资本结构估计模型；其次，构建纳入ＥＶＡ考核因素的局部调整模型，研究ＥＶＡ考核是否影响了资本结构的动态调整；最后，根据市场竞争强度将样本

5、划一分为两纪，进步探巧不同的市场竞争环境下ＥＶＡ考核对资本结构调整速度的影响是否存在差异。本文研究表明，ＥＶＡ考核的实施促进了我国国有上市公司资本结构的动态一调整，进步分析发现，不同市场竞争强度下ＥＶＡ考核对资本结构调整的作用结果不同。在高市场竞争环境下，ＥＶＡ考核加快了企业资本结构的动态调整速度，在低市场竞争环境下，ＥＶＡ考核却并没有发挥其对企业资本结构动态调整的促进作用。此外，盈利能力、公司规模、非债务税盾，自由现金流量水平。１＾上结论及行业中位值等因素巧会影响我国国有上市公司的资本结构根据，

6、Ｉ本文对国资委面向国企负责人实施的ＥＶＡ为核也的经营业绩考核的实施效果做出评价，并为ＥＶＡ考核制度的贯彻Ｗ及资本结构的优化提供政策建议，促使企业正确决策。：首先本文的创新之处在于，本文レッ国资委及各地方国资委对国企负责人ＥＶＡ为核也的经营业绩考核为背景一实施，构造了个考察ＥＶＡ考核对资本结构动态调整的影响的分析框架。第二，国内外研究资本结构动态调整的文章多从公司特征，巧业特征或宏观环境影响出发，而从公司内、外部环境结合的角度进行研究的文献很少。因此，基于不同的市场竞争强度研究ＥＶＡ考核对资本结

7、构动态调整的影响可？更加全面地反映国有企业资本结构方面的决策情况。第Ｈ，虽然ＥＶＡ最早由国外企业实施，在近年才引入中国，但是国外企业一（实施ＥＶＡ多为自发动机，而在中国，由企业所有者的代表国资委）统要求一Ａ。下属企业实施ＥＶ考核，这是在国外无法观察到的因此本文的研究可臥在一ＥＶＡ定程度上考察项政策的实施效果，从而反映出考核是否在资本结构方面达到了政策制定者的目标。本文对ＥＶＡ考核实施的观察、调整速度的研巧上还存在很多不足之处，随一着ＥＶＡ考核的继续推进、信息披露的完善及计量方法的更新，将在进步研巧中

8、为求解决这些问题。关键词：ＥＶＡ考核，资本结构，动态调整，市场竞争，局部调整模型ＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｃｈｏｉｃｅｏｆｃａｉｔａｌｓ加ｃｔｕｒｅｈａｓｂｅｃｏｍｅｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏ巧ｉｍｏｒｔａｎｔｄｅｃｉｓｉ