大股东持股、高管激励与过度投资的相关性研究

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2、村ｖｅａｎｄＯｖｅｉｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ赵亚敏指导教师姓名：刘继伟教授－工：商管理级学科名称二级学科名称：财务管理论文答辩时间：２０１５年１０月摘要投资和融资是公司理财的两项主要活动，投资活动关乎的企业绩效提商、价值增加，投资是否有效直接影响着公司的未来与发展。近年来，我国投资的总体规模不断扩大一，固定资产直处于离位增长趋势。尤其是现阶段我国正处于转轨经济时期，市场制度并不完善，资本市场也不成熟，经营者很容易受市场因素的千扰做出错误的投资决策。许多企业不仅进

3、巧实体投资，还热衷于金融投资，投资过热现象非常普遍，企业过度投资问题受到了学术界和实务界的广泛关注一。现代公司治理的个难题就是委托代理问题。股东作为企业所有者，企业的剩余收益全部归其所有，高管只是代为保管并行使企业资产的配置权，只能通过所掌握的控制权获得收益。因此在进行投资决策时，管理者很可能会自己的利益为出发点，选择有利于自身利益而有损于股东利益的投资项目，甚至是净现值为负的项目。建立合理的高管激励机制是缓解代理双方利益冲突、一治理过度投资的种有效途径。大股东控制是我国企业普遍存在的情况，

4、在这、种治理环境下，大股东利用手中的投票权监督管理层决策的制定实施Ｗ及薪一酬契约的制定、股权激励的实施等，从而对管理层激励机制效应的发挥产生定的影响。因此，Ａ本文将我国股上市公司作为研究对象，探巧高管激励与过一度投资之间的关系，由于我国上市公司中大股东控制现象普遍，又进步研究了大股东持股会如何影响高管激励机制效应的发挥。本文采用理论分析结合实证分析的研究方法。在理论研究部分，根据前人的研究及管理层激励理论与投资效率理论，提出本文的研究假设。对于实证－研究部分，本文选择深沪两市Ａ股市场２０

5、０９２０１３年的上市公司为研究样本，借鉴国内外学者的研巧方法，构建出本文的模型。然后分别从高管货币薪酬激励、股权激励、晋升激励Ｈ个视角，并区分样本公司的产权性质，结合大股东一控制的背景，运用统计分析方法验证高管激励对过度投资的影响，并进步考察大股东持股对高管激励制约过度投资效果产生的影响。最后，根据实证检验结果得出研巧结论，并据此提出从高管激励及股权结构两个方面改善投资效率レ的政策建议，同时指出本文研究的不足之处及可供ッ后研究的方向。研究结果表明、股权激励及晋升激励均与过度投资，高管货币

6、薪酬激励Ｉ呈显著负相关关系。对上市公司的产权性质进行区分后可发现，薪酬激励、股权激励抑制过度投资的效果在非国有企业中较好，而晋升激励抑制过度投资一效果在国有企业中较好。进步考察大股东控制下高管激励机制对过度投资的，抑制效应发现，大股东持股会强化高管薪酬对过度投资的巧制效应即大股东股东持股会弱化高管持股、持股对高管薪酬激励的治理效应具有正向影响，大晋升激励对过度投资的抑制效果，即大股东持股对股权激励、晋升激励治理过度投资的效应有负向影响。此外，上市公司的国有性质会强化大股东持股对高、管

7、薪酬激励治理过度投资的正向影响，但会弱化大股东持股对离管股权激励晋升激励治理过度投资的负向影响。本文可能的创新和贡献之处在于；文章直接探索了高管激励与过度投资之间的关系，并对样本公司的产权性质进巧了区分，将国有和非国有上市公司进一，行对比研究，除了分析显性激励对过度投资的影晌本文还进步考察；另外一了晋升激励这隐性激励机制对企业过度投资的影响，再次，结合我国上市公一现实状况司中普遍存在大股东控制这，探索了大股东持股对高管激励机制效应发挥有何影响，且。本文扩展和丰富了高管激励、过度投资相关领域的

8、文献一研究结论对薪酬契约的制定、公司治理的完善，及委托代理问题的降低具有定的参考价值。关键词，，过度投资：大股东持股高管激励ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｔｗｏｍａｉｎｃｏｒｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｅａｃｔｉｖｉｔｉｅｓｉｓｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄｆｉｎａｎｃｉｎｇｐ，ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａ