多阶段跟踪误差投资组合模型及实证研究

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1、硕士学位论文多阶段跟踪误差投资组合模型及实证研究作者姓名李桐学科专业管理科学与工程指导教师徐维军教授所在学院工商管理学院论文提交日期2015年5月Multi-stagetrackingerrorportfoliomodelandempiricalresearchADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：LiTongSupervisor：Prof.XuWeijunSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,

2、China分类号：Ｆ８３０．９Ｉ学校代号：１０５６１学号：２０１０２０１２６４３９华南理工大学硕ｉ学位论文多阶段跟踪误差投资组合模型及实证硏究作者姓名：！李桐指导敕师姓名、狀祿樵雖军教輕申猜学位额别；硕±学科专业名称：管理科学与工程研究方向：巧稱姐舍与风险管理〇曰论丈提交Ｈ搁：２０！６年占月论文答辩曰期：於年ｊｒ月３？学位授予单位：华南理Ｉ大学学牲提予日期：知年６月）名日嘗辩靈员當成员：主席媒刀画；要－员；歌豕在屋等ＳＩＸ大：学学位论文原创

3、性声明呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所本人郑亟芦明：所取得的研究成果。除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体ｄ经发表或撰写的成果作品。对本文的研巧做出重要贡。本人完全意识到本声明的献的个人和集体，均Ｕ在文中明确方式标明法律后果由本人承捏。作者签名：令本曰期：六年＾月曰学位论文版权使用授权书目本学位论义作者完全了解学校有关保留、使用学位讫文的规定’Ｐ；硏巧生在校攻读学位期间论文工作的知巧产权单位属华南理工大学。学校有权巧存并向国家有关

4、－（除部ｎ或机碑送交论文的复印件和电广版，化许学位论文被查阅巧保密期内的保密论Ｗ化许采巧影印、缩印或其它實，可文外）；学校可ｙ公布学位论文的全部或部分内容一？致。纸质论文的内容相、汇。人电了文的内容和制手段保存编学位论文本档：本位论文属于学）：曰时间年月．（员会巧为涉密学位—＿口密校保密委审保。授权书Ｈ密后适用本于月解年＿＿—的与学校共协化１．，供校内生和有享在校園网．发布师密同意＾保，）志杜（光盘版电子杂人论国学术期刊学位文提交中浏览；同意将本单位论文的全部或部分

5、入ＪＫ传学位ＣＮＫ《中国知巧资源总库播版编全文出和。内容＂＂上应Ｖ）（化［＾相方打请框内、如：Ｂ签期名：作者重Ｕ均Ｈ期：签名指导教师／章解蓋ｆ’夺：賴：电子邮系电话作者联址：Ｃ含邮编）联系地摘要Markowitz（1952）在《TheJournalofFinance》上发表了“Portfolioselection”一文，第一次从数理经济学角度解释了如何通过分散投资降低风险以及如何利用投资组合的有效边界选择最优组合，开创了现代金融理论和投资分析理论的先河，继而奠定了

6、现代投资理论的基石。作为均值-方差模型的一种改进，跟踪误差模型以相对收益和相对风险的形式，对投资管理者的业绩进行了更为科学的评价。但是从投资组合管理风险控制的角度来看，单纯的控制跟踪误差而追寻高的期望收益容易导致投资管理者的冒险投资行为，因此需要对投资组合的总风险进行控制。经典投资组合优化模型仅考虑了单阶段投资组合优化问题，而机构投资者在真实的金融市场中的投资往往是长期的，因此一个投资管理者必须不断根据市场环境适时地调整投资组合的头寸，这就需要对动态投资组合优化问题进行研究。本文将单阶段的跟踪误差投资组合

7、模型拓展到多阶段并创建了如下三种多阶段跟踪误差投资组合模型：1.虽然有学者从方差约束的角度控制投资组合整体风险，但方差关于均值对称以及缺乏对资产收益损失的刻画限制了其应用。因此我们采用平均绝对偏差作为多阶段跟踪误差投资组合模型的总风险约束，建立了基于平均绝对偏差总风险约束的多阶段跟踪误差投资组合模型。2.传统的多阶段均值方差模型为了控制风险，同时舍弃了高收益和低收益，这在现实中往往是不符合投资者真实心理的。由于方差度量风险消除高低收益，牺牲了投资者获取高回报的可能。因此我们考虑将半方差约束加入跟踪误差模型

8、，并拓展到多阶段跟踪误差投资组合模型中。3.传统的VaR（Value-at-Risk）是无法考察超过分位点的下方风险，不能满足次可加性和凸性，不符合一致性的风险度量。CVaR（ConditionalValue-at-Risk）虽然弥补了以上缺陷，但是只适用于随机变量分布已知的情况。因此本文调整多期跟踪误差投资组合模型，改进传统目标函数，在分布信息不完全的情形下，建立了基于WCVaR总风险约束的多阶段跟踪误差投资组合模型。另外，